上周鋁價(jià)窄幅盤整后一度上沖，主要因社會庫存出現(xiàn)下滑，市場預(yù)期庫存拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，但隨著4月開始降低增值稅的政策宣布，套利交易導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約一度下跌，預(yù)期中的庫存下降也沒有持續(xù)，鋁價(jià)再次承壓。

　　消費(fèi)預(yù)期提振

　　年內(nèi)市場寄望于逆周期經(jīng)濟(jì)政策，對后期的消費(fèi)預(yù)期提振鋁價(jià)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比為6.1%，符合預(yù)期但好于前值5.9%，1—2月發(fā)改委在線審批監(jiān)管平臺申報(bào)基建投資項(xiàng)目金額為31562億元，同比增長30.90%，2019年政府工作報(bào)告顯示，今年地方政府專項(xiàng)債券總量達(dá)2.15萬億元，同比增加8000億元。固定資產(chǎn)投資及基建投資的同比增長有望提振基本金屬消費(fèi)。

　　特高壓建設(shè)有望推動電解鋁消費(fèi)增長。能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作通知》表示要加快特高壓建設(shè)，其中包括：5條特高壓直流、7條/回特高壓交流（含直流配套的交流項(xiàng)目）、2條常規(guī)直流/背靠背直流。此外，根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，3月國家電網(wǎng)釋放出大量的特高壓招標(biāo)，鋼芯鋁絞線和鋁合金鋁絞線招標(biāo)量合計(jì)14.59萬噸。這些都將給鋁消費(fèi)帶來提振。

　　成本繼續(xù)下移

　　當(dāng)前電解鋁消費(fèi)回升有限，最新公布的下游消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，1—2月，商品房銷售面積同比下降3.6%，2018年全年為增長1.3%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降34.1%，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下降14.1%和14.9%。消費(fèi)偏弱導(dǎo)致庫存下滑沒有持續(xù)性，庫存拐點(diǎn)仍需等待。截至3月14日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為175.4萬噸，較上周增長0.5萬噸。尤其是廣東地區(qū)的庫存持續(xù)大幅增長，顯示當(dāng)前消費(fèi)疲弱，當(dāng)前廣東庫存已經(jīng)累庫至40.2萬噸的相對高位。

　　成本繼續(xù)下移，虧損縮窄將令供給壓力加大。據(jù)了解，2019年3月魏橋預(yù)焙陽極基礎(chǔ)采購價(jià)暫定下調(diào)140元/噸，現(xiàn)匯價(jià)3180元/噸；另外，無水氟化鋁因庫存高企，其價(jià)格繼續(xù)走低，目前價(jià)格為10000元/噸，2月底未為12100元/噸。最新氧化鋁報(bào)價(jià)，貴陽報(bào)2740元/噸，較上周下滑15元/噸；山西報(bào)2710元/噸，較上周下跌15元/噸；河南報(bào)2725元/噸，較上周下跌20元/噸。成本端價(jià)格下跌令電解鋁成本線繼續(xù)下移，據(jù)最新的成本測算，當(dāng)前電解鋁平均成本在13900元/噸附近，隨著電解鋁價(jià)格的回升，電解鋁虧損已經(jīng)縮窄至100元以內(nèi)，這將導(dǎo)致后續(xù)電解鋁投產(chǎn)增加而降低減產(chǎn)，電解鋁遠(yuǎn)期供給壓力仍大。

　　隨著時(shí)間的推移，消費(fèi)旺季將至，年內(nèi)因特高壓建設(shè)也將令電解鋁消費(fèi)增長，消費(fèi)預(yù)期推動鋁價(jià)回升，但當(dāng)前庫存拐點(diǎn)依然沒有到來，成本線持續(xù)下移，電解鋁虧損縮窄，將令后期電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)和增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)而減產(chǎn)預(yù)期減弱，后期電解鋁市場壓力仍存。