國內(nèi)京東方、華星光電強(qiáng)勢(shì)崛起。2018年，京東方實(shí)現(xiàn)營收971.09，同比3.53%，歸母凈利潤34.35億元，同比-54.61%。京東方是全球面板前六強(qiáng)中唯一實(shí)現(xiàn)收入正增長的企業(yè)，其在顯示面板總體出貨量中保持全球第一，出貨面積全球第二。華星光電2018年實(shí)現(xiàn)營收275.37億元，同比下滑9.6%。實(shí)現(xiàn)凈利潤23.2億元，同比-53.0%。華星光電效率領(lǐng)先行業(yè)，其25.9%的ebitda利潤率冠絕全球，另外華星的市占率也穩(wěn)步提升，55寸面板市占率全球第一，32寸、65寸和75寸面板市占率全球第二。

韓國lgd、sdc業(yè)績下滑明顯，積極謀求轉(zhuǎn)型。2018年，lgd營收24.34萬億韓元，營業(yè)利潤928.9億韓元，毛利率12.7%，全年虧損2072億韓元，是2011年以來的首次虧損。三星sdc實(shí)現(xiàn)營收32.47萬億韓元，同比-5.79%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.62萬億韓元，同比-51%，全年?duì)I業(yè)利潤率8.07%，下降7.6pct。為應(yīng)對(duì)中國廠商對(duì)lcd市場的沖擊，lgd、sdc也在積極謀求轉(zhuǎn)型，sdc已計(jì)劃將l8-1產(chǎn)線調(diào)整為生產(chǎn)qoled，lgd也計(jì)劃將部分lcd產(chǎn)線轉(zhuǎn)為oled產(chǎn)線。

臺(tái)灣雙雄業(yè)績下滑明顯，2019年仍不樂觀。2018全年,群創(chuàng)營收2793.76億新臺(tái)幣，同比下降15.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤22.23億新臺(tái)幣，同比下滑94%。群創(chuàng)預(yù)計(jì)，1q19年預(yù)計(jì)將繼續(xù)虧損，且凈虧損可能會(huì)擴(kuò)大。公司認(rèn)為，不排除出現(xiàn)3年寒冬的情況。友達(dá)2018實(shí)現(xiàn)營收3076億新臺(tái)幣，同比下滑9.8%；2018年全年凈利潤101.6億新臺(tái)幣，同比-69%。友達(dá)預(yù)計(jì)，未來幾年供應(yīng)過剩將成為常態(tài)。

短期價(jià)格回暖確立，全年下行風(fēng)險(xiǎn)仍在。三星轉(zhuǎn)產(chǎn)有望使價(jià)格回升貫穿整個(gè)二季度，但考慮到行業(yè)供需情況、競爭格局的變化等因素，我們預(yù)計(jì)全年價(jià)格仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議。中短期來看，全球經(jīng)濟(jì)不確定和大型體育賽事的缺席使下游需求缺乏彈性，加上新產(chǎn)線的集中投產(chǎn)，面板行業(yè)整體存在供過于求風(fēng)險(xiǎn)。長期來看，我們看好國內(nèi)面板企業(yè)在全球的競爭力，京東方、華星光電等企業(yè)有望憑借規(guī)模、成本和市場優(yōu)勢(shì)在同海外企業(yè)競爭中勝出，并最終成為行業(yè)的定價(jià)者，維持京東方a、tcl集團(tuán)的“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放超預(yù)期，行業(yè)供過于求風(fēng)險(xiǎn)。