2018年投中集團上海年會上，投中集團管理合伙人馬峻向PE/VC界大咖們拋出了一個問題：為什么中國的VC沒有往芯片方面去投資？

　　這是八天前美國制裁中興事件以來，中國投資界對芯片、半導體行業(yè)遭遇的突如其來的變化，向投資業(yè)界人士是否應當對科技創(chuàng)新承擔必要的責任，發(fā)出的第一問。

　　時間點很是湊巧。摩拜、美團等商業(yè)模式創(chuàng)新的公司，剛剛以令人砸舌的估值轉讓股權，而中興被制裁事件，讓輿論對于投資界，尤其是創(chuàng)投界過于追逐商業(yè)模式創(chuàng)新，冷落技術創(chuàng)新提出了質疑和批評。創(chuàng)投大咖們的話語語境中，扶持商業(yè)模式創(chuàng)新，幾乎成了扶持技術創(chuàng)新的對立面。

　　2018年投中集團上海年會上，至少有一半的演講和討論嘉賓提到了“芯片”和中興事件，無論芯片和半導體會不會成為PE/VC 界真正的投資風口，至少它讓創(chuàng)投界回到20年前去復盤當年投資或不投資半導體的投資決策，以及反思創(chuàng)投界對于技術創(chuàng)新的孵化和扶持的責任意義。

　　芯片投資熱

　　有意思的是，2017年投中集團年會的熱詞“共享經濟”，已經“下架”，到了今年，前來參加的創(chuàng)投界大咖們，紛紛對“共享”二字避之不及。

　　今年年會最熱話題當屬“芯片”。創(chuàng)業(yè)圈關于風口最新的段子說，中興事件后，創(chuàng)業(yè)者們紛紛將商業(yè)計劃書的關鍵字，由“區(qū)塊鏈”改成了“芯片”，其他內容則原封不動。段子調侃的是創(chuàng)業(yè)者們追逐風口的變化之快。

　　深圳市恒泰華盛資產管理有限公司董事長郝丹透露的信息也印證僅僅幾天，投資市場已經出現(xiàn)了“芯片熱”：恒泰華盛前兩天參加一個半導體項目的競拍，發(fā)現(xiàn)一個還不錯的半導體項目，瞬間溢價1-2倍?！斑@個市場（半導體）已經變成了僧多肉少的市場，短期來看，這個（熱點）會繼續(xù)持續(xù)”。

　　不少投資界人士認為，這是對過往過度追逐模式創(chuàng)新的“一種糾偏”。達晨財智總裁肖冰就認為，過去幾年，大量的錢投向了很窄的賽道——商業(yè)模式創(chuàng)新里面。因為創(chuàng)投行業(yè)總是短視地希望投資迅速見效，“巴不得幾個月催肥一個企業(yè)，一、兩年的時間就上市”。而大量科技創(chuàng)新類企業(yè)嗷嗷待哺，“（科技創(chuàng)新類企業(yè)）需要我們，而且是我們大顯身手的時候，我們的機構卻忽視了（對他們）的投資，這正是我們需要反思的地方”，肖冰說。

　　一個被普遍拿來舉例的就是共享單車，不少PE／VC大咖反思，共享單車、團購等模式創(chuàng)新消耗了創(chuàng)投行業(yè)大量的資金，以及社會資源，“現(xiàn)在反思正及時?！?br />
　　啟明創(chuàng)投是摩拜單車C輪和D輪的投資者，大咖們所提及的“反思”，啟明創(chuàng)投主管合伙人甘劍平并未“接招”。作為股東和投資人，甘劍平試圖從資本回報的角度澄清對輿論狂潮下的摩拜單車“誤讀”：“摩拜是一個（投資）成功的案例，它給我們的IRR（內部收益率）有百分之幾十，作為股東，我要為摩拜的管理團隊點贊，感謝他們在很短的時間內給予我們很好的回報?！?br />
　　芯片行業(yè)投入回報比太低？

　　馬峻的芯片投資問，引來了大咖們從投資歷史、中國半導體業(yè)現(xiàn)狀來解釋為什么PE/VC不投芯片業(yè)。

　　半導體專業(yè)出身的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄指出，2000年左右，半導體在美國的投資界眼中還算一個不錯的行業(yè)，到了2010年，美國的VC界已經不投半導體產業(yè)了。這是因為芯片的應用層面都在中國和韓國，美國的資本市場已經不支持芯片行業(yè)了。就中國投資界而言，中國的資本市場需要的是“profit”，所以中國也冷落了基礎性的芯片企業(yè)。

　　原IDG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽認為，這種冷落是正常的，以中興事件來從道德上譴責PE/VC行業(yè)，缺乏合理性。歷史地看，20年前，中國的VC行業(yè)剛剛起步，“1億美金的基金就是大資金，芯片行業(yè)投資大，資金集中度要求高”，所以今天看到的芯片企業(yè)VC埋伏的不多。

　　同時，芯片行業(yè)產生的是平均利潤，不產業(yè)壟斷利潤，投資其他行業(yè)比芯片更容易產生回報，章蘇陽總結：“只要這個情況（投入產出率低，尤其是相對投入產業(yè)率低）依然存在，PE/VC投芯片企業(yè)的就一定少，（芯片技術的投資）一定是屬于國家和政府大資金做的事?！?br />
　　“資本是逐利的，無可非議”，章蘇陽替投資界辯解，并呼吁輿論理解PE/VC行業(yè)。

　　DaoCloud聯(lián)合創(chuàng)始人陳齊彥則把以芯片為代表的基礎產業(yè)上升到了“大國重器”的地位，他提到作為民營企業(yè)投資這類產業(yè)的非現(xiàn)實性：“像信息技術、電子化技術坦率講都是重資產的投入，任何一個民營企業(yè)，甚至一個國企去投都要面臨巨大的財務風險，更現(xiàn)實的情況是，也沒有人才集聚的效應，所以（大國重器的）投入應該是一個國家意志?！?br />
　　對于基礎性研發(fā)的行業(yè)，即便國家主導發(fā)展和投入，路徑也是有講究的。前美國富達投資中國總裁楊曉冬以NASA（美國航空航天局）項目的例子來說明在技術研發(fā)這一塊的“院校、NASA、企業(yè)”金三角的生態(tài)模式。“NASA會把項目給到學校，學校研究好了再應用到企業(yè)當中。整個生態(tài)是完美的，而高科技方面，美國政府是最大的采購商?！?br />
　　楊曉冬不太同意將高科技產業(yè)投資的棒直接交給國家。他認為，國家要做的，是在稅收、知識產業(yè)保護方面給創(chuàng)新者提供培育土壤：“真正把錢用在刀刃上，是國家通過基金給到VC，由VC去發(fā)現(xiàn)和投資給那些想改變世界和人類命運的人?！?br />
　　未來技術革新的希望在中國

　　金沙江創(chuàng)投董事總經理朱嘯虎的觀點更著眼于未來，他相信，商業(yè)模式創(chuàng)新，使大家都能賺到錢，再回饋工業(yè)，從而回饋技術，即“貿工技”的老路，“這是一條比較現(xiàn)實的路徑”。

　　“貿工技（外貿-（--流通環(huán)節(jié)）-工廠（生產環(huán)節(jié)）---技術研究（科研環(huán)節(jié)）”，是上世紀80、90年代，中國以后發(fā)優(yōu)勢趕超歐美發(fā)達國家的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。即以流通領域，也就是貿易領域為推動，通過獲取市場上的需求反饋信息，讓工廠在生產環(huán)節(jié)中來調整產品，繼而倒推技術部門的研發(fā)和革新。華為即是典型的以“貿工技”起家，后來轉型高科技的一家公司。

　　光速中國創(chuàng)始合伙人韓彥在硅谷的體會佐證了朱嘯虎樂觀態(tài)度的合理性。他看到，滴滴、華為等企業(yè)取得創(chuàng)新優(yōu)勢之后，都會在硅谷呆上一個月，干什么？面試，每天面試20多場。“所以我預見未來10至20年，會出現(xiàn)華人高科技人才大批回流中國的景象，未來技術革新的希望在中國?！表n彥的見聞，正暗合了朱嘯虎先賺錢，再搶人，才能占領技術制高點的邏輯。

　　投模式創(chuàng)新，還是投技術創(chuàng)新，反映的是投資界對于短期回報和長期回報的不同看法。創(chuàng)東方董事長肖水龍更多的是給投資界打氣，“投資商業(yè)模式創(chuàng)新的這波浪潮已經過去了。創(chuàng)投界人士有企業(yè)背景的很多，對技術不應該懼怕和恐懼。投資賺錢固然重要，但沉下心來堅守（價值觀）更重要，因為堅守就能獲得回報?！?br />