回顧4月市場，中美貿(mào)易爭端掀起商品市場劇烈波動。造成此輪鎳價快速拉漲的直接原因是俄鋁被制裁之下，市場對俄鎳難以獨(dú)善其身的擔(dān)憂。導(dǎo)火索是4月18日晚間LME公布的取消諾里爾斯克鎳兩個交割品牌的公告，倫鎳當(dāng)晚盤中暴拉11.5%，創(chuàng)下2009年以來的較大單日漲幅。隨后市場證實(shí)品牌注銷為俄鎳在2017年10月主動提出，與制裁無關(guān)，鎳價隨即高位回落。

　　對于注銷兩個交割品牌的消息，實(shí)際情況是諾里爾斯克公司（MMC NORILSK NICKEL）由于極地分公司所屬的諾里爾斯克地區(qū)關(guān)停了兩個老舊的冶煉廠，因此在2017年10月17日提出注銷其下屬的NORILSK COMBINE H-1和NORILSK COMBINE H-1Y兩個品牌，交割日在2018年4月17日。經(jīng)過6個月公告期后，于2018年4月17日注銷了兩個交割品牌。至于市場擔(dān)憂的公司冶煉產(chǎn)能是否開始下降，據(jù)Nornickel年報顯示，公司2017年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了極地分部Talnakh的選礦機(jī)設(shè)備升級以及Nadezhda熔爐的擴(kuò)能，因此公司整體冶煉產(chǎn)能并不會受到影響。

　　2017年由俄羅斯本國鎳礦冶煉開采的核心金屬量同比增加7%—15%。截至目前，諾里爾斯克公司在LME注冊的交割品牌有4個，分別是科拉分公司（Kola Division）的SEVERONICKEL COMBINE H-1和SEVERONICKEL COMBINE H-1兩個品牌，以及芬蘭Harjavalta冶煉廠的NORILSK NICKEL HARJAVALTA CATHODES和NORILSK NICKEL HARJAVALTA BRIQUETTES兩個品牌。

　　消息誤讀造成鎳價急漲速跌走勢，顯現(xiàn)鎳價仍有巨大的上漲動能。市場狂歡后總要?dú)w于理性，供需關(guān)系才是決定價格走勢的核心驅(qū)動。2016—2017年是全球鎳價止跌回暖的重要節(jié)點(diǎn)，因此，我們再對2017年鎳市供需格局進(jìn)行回顧與梳理。

　　需求方面，2017年全球原生鎳消費(fèi)量同比增長近8%。盡管中國不銹鋼需求增長率在2017年同比由10%下降至3%，但受印尼鋼廠增產(chǎn)推動，亞洲其他地區(qū)不銹鋼的鎳消費(fèi)量同比增長超過27%。美洲地區(qū)消費(fèi)需求在美國較大的鋼廠增產(chǎn)帶動下同比增加7%。歐洲地區(qū)不銹鋼需求實(shí)際上沒有變化。在純電池電動汽車（BEV）和插電式混合動力汽車（PHEV）全球產(chǎn)量增長40%—50%的背景下，電池行業(yè)鎳需求增長逾10萬噸。然而，鎳電池行業(yè)需求仍然是全球需求的一小部分，僅占不到5%。

　　供給方面，2017年全球原生鎳供應(yīng)同比增長5%，其中亞洲同比增長14%，增量主要由中國和印尼的NPI和FeNi貢獻(xiàn)。2017年，印尼NP產(chǎn)量翻番至17萬噸以上，同時恢復(fù)出口未處理礦石達(dá)400萬噸（約4萬噸鎳礦），主要運(yùn)往中國。由于政策變化，菲律賓的礦石供應(yīng)也在恢復(fù)。與此同時，2017年金屬鎳產(chǎn)量下降約6萬噸，主要由于鎳價近年持續(xù)疲軟，使得全球硫化鎳礦投資開采積極性下降。據(jù)金川數(shù)據(jù)顯示，未來三年鎳市場新增冶煉產(chǎn)能主要以鎳鐵項目為主，金屬鎳幾乎沒有新項目增量。

　　2018年，全球經(jīng)濟(jì)增長對鎳需求形成支撐。由于中國以及印尼不銹鋼產(chǎn)能持續(xù)增加，預(yù)計全球原生鎳需求將同比增加6%。鎳合金受航空航天、石油和天然氣行業(yè)的擴(kuò)張推動，將再次表現(xiàn)出強(qiáng)勁需求。然而，印尼NPI產(chǎn)能持續(xù)增加以及該國礦石出口配額持續(xù)增加可能導(dǎo)致供應(yīng)增長加速。

　　長期趨勢下，新能源領(lǐng)域成為全球鎳消費(fèi)驅(qū)動的前景光明。2017年全球新能源汽車銷量122萬輛，同比增加近60%，其中中國銷量77萬輛，占比63%。預(yù)計到2020年，全球新能源汽車銷量有望達(dá)到350萬輛，對鎳需求將增長為現(xiàn)在的3倍。

　　鎳市短期偏中性，長期偏多。盡管我們預(yù)計2018年需求增長強(qiáng)勁，但印尼NPI產(chǎn)量增加以及印尼和菲律賓礦石出口量回升，預(yù)計鎳市供應(yīng)缺口將從2017年的10.5萬噸縮窄至1.5萬噸。電池行業(yè)雖然前景廣闊，但仍是全球鎳需求相對邊緣的驅(qū)動因素。中長期來看，在持續(xù)收緊的精煉鎳供應(yīng)和增量巨大的新興需求點(diǎn)供需矛盾逐步加劇下，精煉鎳對鎳鐵溢價將繼續(xù)擴(kuò)大。鎳價風(fēng)險點(diǎn)在于天氣狀況和菲律賓政策變動。這可能會阻礙菲律賓和印度尼西亞向中國運(yùn)輸?shù)V石，菲律賓可能采取監(jiān)管行動，再次調(diào)整其對采礦業(yè)的政策。