天通股份（600330）

　　戰(zhàn)略發(fā)展方向聚焦，公司進入快速增長期：公司從磁體材料起家，逐步發(fā)展為國內(nèi)領(lǐng)先的鐵氧體磁芯領(lǐng)先廠商。經(jīng)過多年的多元化發(fā)展布局，自 2014 年以來，公司戰(zhàn)略方向逐漸清晰，形成了粉體材料及設(shè)備、晶體材料及設(shè)備兩條業(yè)務(wù)發(fā)展主線，制造能力逐步增強，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長， ROE、利潤率及周轉(zhuǎn)率等指標逐年改善。2017 年實現(xiàn)營收 21.79 億元，同比增長 28.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.57億元，同比增長 42.17%。2018Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤 8207.23 萬元，超過 2017 年全年的一半。隨著公司布局業(yè)務(wù)的陸續(xù)放量，公司發(fā)展有望繼續(xù)提速。

　　藍寶石需求旺盛競爭格局優(yōu)化，公司受益業(yè)績有望加速釋放： 公司實現(xiàn)了藍寶石 200kg 晶錠量產(chǎn)，在建 400kg 量產(chǎn)基地并研發(fā) 600kg 以上晶錠，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。藍寶石在 LED、消費電子等領(lǐng)域應(yīng)用較多，隨著 LED 照明加速滲透、小間距顯示加速增長、MINI-LED 和 Micro-LED 市場逐步啟動，藍寶石需求走旺。我們測算 2018 年國內(nèi)市場藍寶石市場空間達 117 億元。公司作為全球率先實現(xiàn) C向藍寶石長晶量產(chǎn)的公司，在技術(shù)水平、制造成本、現(xiàn)金流情況等方面優(yōu)勢顯著。隨著競爭對手陸續(xù)退出市場，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，公司業(yè)績有望繼續(xù)快速提升。

　　光伏硅片新技術(shù)帶來新機遇，公司優(yōu)勢顯著有望受益：單晶硅優(yōu)勢日益凸顯，CCZ 技術(shù)在成本、效率、品質(zhì)等方面有獨特優(yōu)勢，有助于新玩家切入單晶硅領(lǐng)域，有望掀起行業(yè)新一輪擴產(chǎn)浪潮。公司多年深耕單晶硅爐制造技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，與硅片企業(yè)合作密切。考慮到工藝安全、成本等因素，硅片企業(yè)與設(shè)備企業(yè)一般建立獨家合作關(guān)系，公司有望綁定優(yōu)質(zhì)客戶，與客戶共同享受技術(shù)變革紅利。

　　積極布局泛半導(dǎo)體裝備，新增長點次第放量提升業(yè)績表現(xiàn)： 公司半導(dǎo)體級硅生長爐有望 9 月開始供貨；與美國 Trojan 等成立合資公司，推進 CMP 等晶圓制程核心設(shè)備研制；立足于現(xiàn)有平板顯示自動化光檢、搬運設(shè)備和模組設(shè)備業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，深化技術(shù)儲備、完善產(chǎn)品條線，有望受益國產(chǎn) OLED 普及大潮。

　　投資建議：公司粉體、晶體材料+設(shè)備戰(zhàn)略方向清晰，泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善。隨著公司布局逐步兌現(xiàn)，公司發(fā)展有望繼續(xù)提速。我們預(yù)計公司 2018 年-2020 年的營收分別為 30.30 億元、41.82 億元、51.41 億元，凈利潤分別為 3.40 億元、5.43 億元、6.68 億元，維持買入-A 投資評級。6 個月目標價為 12.3 元，相當于 2018 年 30 倍動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣進度不達預(yù)期、下游需求波動、市場競爭加劇。