6月份由于中美貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期增強(qiáng)，有色金屬大幅下挫，鋁價(jià)逐漸下跌至14000附近。7月23日國(guó)常會(huì)提出積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。疊加氧化鋁價(jià)格上漲，鋁價(jià)上漲到14500。8月初，受美鋁西澳氧化鋁廠(chǎng)工人舉行無(wú)限期罷工，滬鋁高位一度觸及14885，但隨后美鋁表示臨時(shí)工的頂替將不會(huì)影響工廠(chǎng)生產(chǎn)，滬鋁回吐大部分漲幅，鋁價(jià)中樞抬升至14700。

　　滬鋁未來(lái)走勢(shì)如何？我們認(rèn)為鋁價(jià)短期將維持偏強(qiáng)震蕩，長(zhǎng)期來(lái)看具有較強(qiáng)的上漲動(dòng)能。

　　美鋁罷工小幅抬升鋁價(jià)中樞

　　8月8日，澳大利亞工會(huì)表示，受美國(guó)鋁業(yè)公司新的工作場(chǎng)所監(jiān)管協(xié)議生效影響，美國(guó)鋁業(yè)位于西澳大利亞的工人舉行無(wú)限期罷工。美國(guó)鋁業(yè)是全球最大的鋁土礦和氧化鋁生產(chǎn)商，2017年鋁土礦、氧化鋁產(chǎn)量分別達(dá)到4580萬(wàn)噸和1310萬(wàn)噸。目前美鋁在西澳大利亞擁有Kwinnana、Pinjarra和Wagerup 3座氧化鋁廠(chǎng)，以及Huntly和Willowdale2座鋁土礦山。涉及氧化鋁產(chǎn)能897.9萬(wàn)噸/年，約占海外氧化鋁供給量的16%，鋁土礦產(chǎn)能3320萬(wàn)噸/年。

　　但美鋁已經(jīng)提前高價(jià)雇傭臨時(shí)工，以防罷工事件發(fā)生，故而暫時(shí)不影響工廠(chǎng)的生產(chǎn)。我們認(rèn)為短期美鋁西澳工人雖然罷工，但由于生產(chǎn)暫不受影響，因此總的來(lái)看，美鋁罷工只是抬升了鋁價(jià)中樞，繼續(xù)助推鋁價(jià)動(dòng)力較弱。

　　氧化鋁價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，支撐鋁價(jià)

　　國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)緊張，國(guó)家環(huán)保超出預(yù)期，各主要氧化鋁和電解鋁產(chǎn)地分別出臺(tái)“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”計(jì)劃書(shū)，國(guó)外海德魯停產(chǎn)事件以及最新爆發(fā)的美鋁罷工事件都對(duì)氧化鋁價(jià)格產(chǎn)生抬升作用。

　　氧化鋁現(xiàn)貨方面， 8月10日，河南一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)3010元/噸，與上周持平；山西一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)3000元/噸，與上周持平；貴陽(yáng)一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2900元/噸，相對(duì)上周上漲30元/噸；當(dāng)周氧化鋁價(jià)格在3000元/噸關(guān)口附近徘徊，整體漲幅不大。另外，氧化鋁港口庫(kù)存處于低位并有下降趨勢(shì)，加上后期隨著更多環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策的落實(shí)，氧化鋁價(jià)格依然具有上漲空間。

　　鋁需求端處于高溫淡季

　　通過(guò)往年的鋁型材、鋁板帶箔、鋁合金等開(kāi)工率的走勢(shì)，可以看到進(jìn)入到7、8月份之后，由于高溫炎熱，開(kāi)工率會(huì)出現(xiàn)下滑，呈現(xiàn)鋁消費(fèi)淡季的特征。以鋁型材開(kāi)工率來(lái)看，2017年開(kāi)工率從6月的57%下降到8月的低點(diǎn)53%，下降幅度4%。2015年和2016年的開(kāi)工率變化趨勢(shì)和幅度相似。從2018年8月13日全國(guó)電解鋁消費(fèi)地庫(kù)存合計(jì)176.6萬(wàn)噸，環(huán)比上周四減少0.9萬(wàn)噸，表明淡季去庫(kù)存速度放緩。但是9月之后，鋁下游消費(fèi)重回旺季，有望推動(dòng)鋁錠繼續(xù)去庫(kù)存。

　　鋁材出口大幅增加

　　一方面，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)過(guò)剩，電解鋁庫(kù)存高企，國(guó)外實(shí)際的電解鋁缺口較大。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息大周期，人民幣處在貶值通道中。這些都有利于鋁材出口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月未鍛軋鋁及鋁材出口51.9萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.8%噸，同比大幅增加18%，單月出口量創(chuàng)下歷史次高水平。1-7月未鍛造鋁及鋁材累計(jì)出口323.1萬(wàn)噸，同比增加13.6%，創(chuàng)下歷年同期最高水平。因此，我們預(yù)計(jì)鋁材出口將持續(xù)增加，中國(guó)未鍛造鋁及鋁材出口增加利于拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁市需求，是推動(dòng)鋁價(jià)走強(qiáng)的長(zhǎng)期基礎(chǔ)。

　　一方面，美鋁罷工事件抬升了鋁價(jià)中樞，受環(huán)保因素影響，氧化鋁價(jià)格仍然具備上漲空間，進(jìn)而支撐鋁價(jià)走強(qiáng)。另一方面，目前高溫淡季下鋁消費(fèi)疲弱，造成鋁錠去庫(kù)存放緩，此外，美元走強(qiáng)鋁價(jià)受到打壓，鋁價(jià)上漲空間受限。

　　綜上所述，我們認(rèn)為短期鋁價(jià)將維持偏強(qiáng)震蕩的趨勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，鋁材出口將繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)9月之后的鋁消費(fèi)旺季，將推動(dòng)鋁錠去庫(kù)存，疊加環(huán)保限產(chǎn)以及自備電方案的預(yù)期，鋁價(jià)具備較大的上漲動(dòng)能。因此，長(zhǎng)期操作策略上，建議逢低做多。