石油公司上下游布局一體化，建議關(guān)注油氣產(chǎn)業(yè)鏈

石油天然氣行業(yè)是一個(gè)包括勘探、開(kāi)發(fā)、加工、批發(fā)、零售等多環(huán)節(jié)的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，主要可分為三個(gè)部分：上游生產(chǎn)、中游儲(chǔ)運(yùn)、下游應(yīng)用。上游主要是油氣資源的勘探、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)階段，傳統(tǒng)的油氣設(shè)備與服務(wù)主要集中在上游階段；中游主要是油氣資源的存儲(chǔ)與運(yùn)輸，下游則是成品油煉制與銷售、石化產(chǎn)品加工等終端環(huán)節(jié)企業(yè)。當(dāng)前石油公司普遍形成上下游一體化布局，體量通常都非常大，這也是全球石油公司的一個(gè)普遍特征。建議關(guān)注油氣產(chǎn)業(yè)鏈中領(lǐng)先的油田服務(wù)及設(shè)備提供商(,)。

油田服務(wù)技術(shù)與設(shè)備，貫穿油田勘探開(kāi)發(fā)的產(chǎn)業(yè)主線

油田技術(shù)服務(wù)是指在石油公司勘探、開(kāi)發(fā)過(guò)程中為其提供的工程和技術(shù)服務(wù)的總稱。國(guó)際范圍內(nèi)，油田技術(shù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)定義包括物探、鉆完井、測(cè)錄試、油田生產(chǎn)和油田工程建設(shè)5大服務(wù)板塊。油氣設(shè)備行業(yè)主要指生產(chǎn)商為油氣服務(wù)過(guò)程中提供所需設(shè)備的行業(yè)，其中主要是指各種用于勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的機(jī)械設(shè)備等。

三桶油持續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈壟斷，占據(jù)鉆探和煉油市場(chǎng)較大份額

從資本支出來(lái)看，“三桶油”占據(jù)國(guó)內(nèi)油服絕大部分市場(chǎng)份額。根據(jù)wind的顯示，中石油、中石化和中海油資本支出自2013-2017年占國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)總支出比例穩(wěn)定在96%以上。產(chǎn)業(yè)鏈中上游，“三桶油”基本壟斷國(guó)內(nèi)石油勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)市場(chǎng)。根據(jù)自然資源報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，2016年隸屬于中石油的“五大鉆探”（大慶鉆探、西部鉆探、長(zhǎng)城鉆探、川慶鉆探、渤海鉆探）與中(,)公司合計(jì)約占有90%的鉆井服務(wù)市場(chǎng)份額。下游產(chǎn)業(yè)鏈“三桶油”占據(jù)煉油市場(chǎng)大頭，地?zé)捚髽I(yè)不明顯。

石油供給短期波動(dòng)較大，減產(chǎn)或致遠(yuǎn)期油價(jià)上行

wti、brent和opec一攬子原油價(jià)格趨于一致，短期來(lái)看石油供給波動(dòng)較大，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期原油價(jià)格或?qū)?jiān)挺，因opec與非opec達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，至2018年底為止，減產(chǎn)目標(biāo)為180萬(wàn)桶/天，受此影響石油價(jià)格近期在震蕩回升。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量低于預(yù)期，同時(shí)和委內(nèi)瑞拉受到美國(guó)制裁后均有一定程度的減產(chǎn)，在供給減少的情況下，我們預(yù)計(jì)，遠(yuǎn)期石油價(jià)格或?qū)⒈３稚闲汹厔?shì)。

油公司資本開(kāi)支明顯增加，助力油服公司景氣回升

2017年國(guó)內(nèi)油氣公司資本支出同比增長(zhǎng)率結(jié)束了近年來(lái)長(zhǎng)期為負(fù)值的態(tài)勢(shì)，油氣公司在勘探開(kāi)采服務(wù)以及相關(guān)設(shè)備采購(gòu)上的支出增加，2017年第四季度我國(guó)油氣行業(yè)資本總支出達(dá)1398億元，同比增長(zhǎng)39.93%，資本開(kāi)支的增加將導(dǎo)致油氣公司增加勘探開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目數(shù)量，或?qū)⑻嵴裣掠畏?wù)與設(shè)備制造公司的經(jīng)營(yíng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：減產(chǎn)協(xié)議效果不及預(yù)期，頁(yè)巖油產(chǎn)量增加超預(yù)期，油氣公司資本開(kāi)支增加低于預(yù)期。