隨著融資環(huán)境驟緊，互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟領域明星企業(yè)泡沫破裂，越來越多股權投資機構把目光投向曾備受冷落的芯片等硬科技領域。

　　“今年芯片投資一下子就火了，”一家投資機構負責人對第一財經(jīng)稱，“投資芯片產(chǎn)業(yè)前期周期很長、很苦，但是一旦占領了某一個細分領域的制高點，奠定了行業(yè)的標準，后面獲取的超額收益是不可想象的。”

　　雖然我國芯片產(chǎn)業(yè)總體落后于發(fā)達國家，但在局部領域已有企業(yè)實現(xiàn)趕超。一批芯片設計初創(chuàng)企業(yè)正在快速成長，尋求自主知識產(chǎn)權和進口替代方案。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，芯片行業(yè)投資周期長、風險高，需要長期風險投資進入。一方面資本寒冬下，倒逼資本回歸理性，布局具有核心科技的硬科技公司，但資金收緊也讓初創(chuàng)企業(yè)融資承受壓力。

　　從“共享經(jīng)濟熱”到“芯片熱”

　　所謂芯片，就是高度集成的復雜電路，與人們的生活息息相關，在電腦、手機乃至日常電器都有廣泛應用。

　　“今年芯片投資一下子就火了，”投資機構鼎興量子CEO金宇航稱，“投資芯片產(chǎn)業(yè)前期周期很長、很苦，但是一旦占領了某一個細分領域的制高點，奠定了行業(yè)的標準，后面獲取的超額收益是不可想象的?！?

　　光電芯片新型材料廠商西安賽富樂斯半導體（下稱“賽富樂斯”）行政總監(jiān)曹澤亮對第一財經(jīng)稱，“今年芯片行業(yè)很熱，很多機構都來投資半導體和芯片行業(yè)?！?

　　今年，工信部設立的國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（俗稱“大基金”）開始了第二輪募集資金，預計籌資總規(guī)模為1500億——2000億元，國家層面出資不低于1200億元，兩期基金估計將撬動民間資金1萬多億元投入集成電路產(chǎn)業(yè)。

　　不過，由于融資環(huán)境收緊、整體資金有限，投資機構仍然較為謹慎。據(jù)投中研究院報告，受資本市場寒冬延續(xù)及監(jiān)管環(huán)境收緊等影響，今年10月，國內(nèi)PE/VC募集完成的基金共41只，同比下降34%，募資總規(guī)模約合51億美元，同比驟減八成。

　　12月17日，經(jīng)歷了融資失敗、資金鏈斷裂的共享單車ofo宣布接受退押金，截至次日已有超過1000萬用戶申請退款，這距離ofo在D輪融資階段138億元估值的輝煌時刻僅過去不到兩年。

　　資金收緊，對近年靠燒錢快速成長起來的模式創(chuàng)新企業(yè)來說，是生存的考驗。

　　中科院旗下早期投資公司中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊對第一財經(jīng)稱，事實證明，單純的共享經(jīng)濟模式創(chuàng)新并沒有預想的那么成功，投資機構不應該急于賺快錢，而應該把關注度放在硬科技。

　　據(jù)媒體報道，即將在上海證券交易所推出的科創(chuàng)板很有可能剔除模式創(chuàng)新型公司，重點關注芯片設計、半導體制造等硬科技行業(yè)，以促進自主創(chuàng)新、進口替代。

　　“科創(chuàng)板對硬科技非常利好，因為對于資本來說，退出非常重要，如果不能退出，所有都是空的?？苿?chuàng)板是個機遇，如果科創(chuàng)板搞好了，硬科技企業(yè)的退出渠道更加暢通了，投資硬科技的回報更加可期待了，資本就會慢慢涌向科技創(chuàng)新，形成良性循環(huán)?！泵桌诜Q。

　　金宇航認為，科創(chuàng)板要更多關注中小型硬科技公司，而不應變成互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”的樂園。

　　彎道超車還是步步為營

　　雖然國內(nèi)有數(shù)量眾多的芯片公司，但能做到國際領先的為數(shù)不多，如設計方面有華為海思的麒麟芯片、寒武紀AI芯片、兆易創(chuàng)新（603986.SH）的MCU芯片等，制造方面也有中微半導體生產(chǎn)的蝕刻機。

　　不過，我國芯片產(chǎn)業(yè)仍處于全方位的落后，無論是芯片的材料、制造設備和工藝，還是芯片設計軟件、計算架構都掌握在發(fā)達國家特別是美國手中。在全球20大半導體公司中，美國獨占八席。

　　“中高端芯片我們和美國、日本相比還是有很大差距，落后五代到十代，當然我們局部領域在趕超，但總體上還是落后?！比A中一家工業(yè)智能控制芯片設計企業(yè)負責人稱。

　　在他看來，“中國的巨大市場是先天優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)不需要科技有多么領先才能做到第一，其實把簡單的東西做到極致，也能夠做到第一，在細分領域?qū)崿F(xiàn)突破，從成熟技術里找新的機會?！?

　　目前，絕大部分國內(nèi)芯片企業(yè)是在設計環(huán)節(jié)，比起芯片生產(chǎn)動輒幾十億美元的投入，在設計環(huán)節(jié)實現(xiàn)趕超的成本較低。

　　世界半導體理事會的預測顯示，今年全球半導體的銷售收入將達到4771億美元，以集成電路設計業(yè)為代表的中國集成電路產(chǎn)品在全球的占比為7.94%。另據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)前十大芯片設計公司總銷售額已達1036億元。

　　在中低端芯片領域，中國已經(jīng)有較高的自給率，但在中央處理器、存儲器等高端芯片領域，我國依然嚴重依賴進口。

　　“芯片到了必須要自己做的時候?！泵桌诜Q，“隨著芯片的集成度越來越高，把大部分功能都集成進去，下游器件公司的利潤蛋糕會越來越小?！?

　　米磊認為，國外集成電路已經(jīng)領先了幾十年，而且層層上臺階，中國要立刻追上非常困難，且投入特別巨大，需要砸萬億規(guī)模資金。而在光電芯片領域，中國企業(yè)和美國企業(yè)的差距不大，有機會抓住集成光路實現(xiàn)彎道超車。

　　對于是從上游直接超車還是從下游步步為營，曹澤亮認為，中國市場很大，行業(yè)中下游的蛋糕已經(jīng)很大，從下游慢慢向上游輻射是不錯的策略。而上游研發(fā)投入巨大，風險較高，需要做好一直虧損的準備。

　　“不過，國內(nèi)研究氛圍比較浮躁，做中下游見到利潤了就不會想著再往上爬了?！辈軡闪练Q，“0到1彎道超車這件事總得有人去做，不然最大的一塊蛋糕總是被別人占著，脖子也被別人卡著。”

　　以小米集團（01810.HK）為例，今年5月公司披露的招股書顯示，公司去年采購移動系統(tǒng)芯片的成本在36.5美元（約合人民幣250元）/件，占小米手機平均售價28%，如果按照9141萬部銷量計算，小米去年購買芯片的花費就達到230億元。

　　壟斷價格背后是高昂的研發(fā)投入。據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2017年，全球半導體研發(fā)支出總額為589億美元，其中排名前十位廠商的研發(fā)支出超過359億美元，超過了其他公司支出的總和，英特爾以131億美元領跑。

　　芯片業(yè)需要長期風險投資

　　集成電路一直是我國政府重點鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，近年來，我國集成電路行業(yè)已基本實現(xiàn)市場化競爭，各政府部門也相繼出臺了一系列支持、鼓勵集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。

　　到去年底，國內(nèi)集成電路公司達到1380多家，除了政府重點扶持或背靠研發(fā)實力雄厚大企業(yè)的中芯國際（00981.HK）、中微半導體、華為海思、紫光展訊等芯片龍頭公司，還有眾多的中小芯片設計企業(yè)。

　　前述工業(yè)智能控制芯片生產(chǎn)企業(yè)負責人告訴第一財經(jīng)，公司對標美國某企業(yè)，目前產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，正在打入市場，希望逐步替換掉國外芯片產(chǎn)品，在該領域推動國產(chǎn)芯片自主可控、信息安全。

　　他介紹，公司正在B輪融資階段，50人的團隊一年運營費用就超過1500萬元。他擔憂，金融收緊可能對企業(yè)發(fā)展帶來影響。

　　“集成電路行業(yè)是智力密集型，投入生產(chǎn)之前屬于輕資產(chǎn)公司，從研發(fā)到銷售還需要一段時間，其間需要持續(xù)大量資金的投入?！彼Q，“今明兩年，初創(chuàng)企業(yè)融資都會很困難。股權投資會集中到具有一定規(guī)模的行業(yè)領導者，而銀行則需要固定資產(chǎn)、流水、擔保等條件?！?

　　曹澤亮也稱，賽富樂斯目前是輕資產(chǎn)運作，沒有固定資產(chǎn)可抵押，雖然銀行為支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展會提供低息的信用貸款，但是一兩百萬元額度距離公司數(shù)千萬元資金需求相差巨大。

　　賽富樂斯是全球第一家可以實現(xiàn)半極性LED芯片量產(chǎn)的公司，是下一代顯示的核心光源。

　　不少芯片初創(chuàng)企業(yè)的資金需求主要靠創(chuàng)投機構支持。金宇航介紹，一批FPGA芯片、DSP芯片、MEMS芯片、存儲芯片企業(yè)即將完成新一輪私募股權融資，估值較前一輪翻了一倍，這些公司的財務指標、經(jīng)營業(yè)績也實現(xiàn)了翻倍式增長。

　　他認為，投資硬科技和投資互聯(lián)網(wǎng)差別很大，甚至要顛覆投資理念。

　　“芯片公司是做toB（對公）業(yè)務或者toG（政府服務）業(yè)務，不像投互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)toC（面向消費者）的打法，要求投資機構的觀念必須發(fā)生轉(zhuǎn)變，”金宇航稱，“投芯片公司還必須有耐心，放棄過去Pre-IPO短期套利思維，因為芯片公司從創(chuàng)辦到技術突破可能要七八年時間?！?

　　米磊告訴第一財經(jīng)，投資機構主要關注芯片企業(yè)三個方面，首先是否有技術壁壘，能否解決技術空白問題；第二是否有明確、較大的市場需求；第三看創(chuàng)業(yè)團隊能否把芯片真的做出來，來自成熟芯片公司的人才值得關注。

　　“芯片行業(yè)需要有長周期的資金支持，目前國內(nèi)很多私募股權投資基金期限在5年（3+2）或者7年（5+2），期限短導致國內(nèi)投資機構有快速退出的壓力?！泵桌诜Q。

　　在他看來，政府可以搭建芯片產(chǎn)業(yè)的公共平臺，給創(chuàng)新型企業(yè)提供廠房、設備，甚至長期資金，讓企業(yè)快速驗證自己的產(chǎn)品是不是靠譜，能夠節(jié)約至少兩年時間，即使企業(yè)最后沒有成功，政府依然持有設備，避免了創(chuàng)新失敗的風險后果。

　　金宇航認為，創(chuàng)投機構傾向投資芯片設計企業(yè)，這類公司主要靠人力成本投入，至于產(chǎn)業(yè)的基礎設施部分如生產(chǎn)、測試環(huán)節(jié)，投資巨大、回報率低或周期很長，適合由政府大基金投入建設。