全球股市在2018年普遍下跌，跌幅較大的達到20%，主要國家經濟數(shù)據(jù)較差，市場對2019年的全球經濟存在較為悲觀的預期。這些信息能否帶來交易機會？筆者認為，由于金屬銅具有一定的金融屬性，其長期走勢和全球經濟具有較高的正相關性，預計銅價仍有一定的下行空間。

　　我們依然先從銅自身的供需角度分析，在供給方面，全球銅礦產量主要集中在智利、秘魯、和澳大利亞等國，產量合計占比接近全球總產量的一半。ICSG統(tǒng)計，2018年全球銅精礦產量預計為2067萬噸，比2017年預計增長3.3%。2019年全球銅礦產量增速或進一步下滑至1.8%。主要原因是銅礦品位逐年下降，全球一半礦礦齡已超過50年。銅礦屬于重資產投資周期長，一般需要七年時間，銅礦產能增速在2016年達到頂峰，2017年后明顯下滑，新發(fā)現(xiàn)的礦山品位不佳。未來幾年銅礦產量緩慢增長已經成為市場公認。銅礦產量長期偏緊決定了銅供需彈性增量較低。

　　在需求方面，中國銅需求達到全球的50%以上，中國銅下游消費領域和占比分別為：電力52%、空調5%、交通運輸9%、建筑8%、電子7%。雖然2019年電網(wǎng)投資規(guī)模預計有所擴大，但是國內電網(wǎng)基本已經成熟，新一輪特高壓線主要以鋼芯鋁線為主，銅需求較少，未來以銅需求偏弱為主。房地產調控以及居民高負債帶來的房屋銷售壓力，2018年商品房增速1.3%，竣工面積更是下滑12.3%，地產用銅主要集中在后期及相關家電的配套，地產下行同時帶來建筑和空調用銅量減少。

　　在庫存方面，從LME銅庫存和COMEX銅來看，庫存處于快速下降通道，主要是印度和智利等國冶煉產能受到干擾。但由于中國新增加冶煉產能遲早會釋放，現(xiàn)在庫存依然高于2015年價格低位時期。

　　在加工價格方面，2019年銅精礦長單價格從82.25美元/噸下降到80.8元/噸，銅加工精煉費長期協(xié)議價的連續(xù)第四年下跌。不過，中國冶煉產能處于擴張狀態(tài)，而且行業(yè)利潤較高。高利潤難以長期維持，最終會使得銅價格重心下移。

　　銅作為全球最重要的基本金屬之一，其價格與全球經濟有較強的相關性。在經濟方面，IMF將2018、2019年全球經濟增速預期均由3.9%下調至3.7%。美國利率的上行導致其他國家經濟下行壓力較大，阿根廷、巴西、南非以及土耳其等國家已經產生了明顯的影響。歐洲方面的英國“脫歐”的不確定性以及歐元區(qū)銀行脆弱性等風險相互作用，可能導致歐洲經濟增長進一步放緩。美國方面，隨著持續(xù)加息，經濟中兩個對利率敏感的行業(yè)——汽車和房地產——已經顯示出疲軟的跡象，美國經濟高速增長階段可能也步入尾聲。

　　全球股票市場的大幅下跌，同樣印證了市場對后續(xù)全球經濟的悲觀預期。悲觀經濟預期導致銅價格將會下跌，下跌目標位置需要分析銅成本價格。根據(jù)智利國家銅業(yè)財報，低于5000美元/噸，已經很難生存，地下每噸的開采成本要在5500美元以上，銅礦基本屬于壟斷行業(yè)，而且新增產能比較少，給予10%左右的礦山盈利，基本不該低于6000美元/噸，不然將會明顯抑制新礦的勘探。前幾年各大銅礦企業(yè)已經壓低生產成本，生產成本再降低的空間微乎其微。對應到盤面，成本價格應該在4萬元/噸左右。

　　從技術分析上看，在滬銅指數(shù)周K線圖上，行情向下突破5萬點的價格后，反彈高度低于前低，判定為向下的有效突破，行情回踩后繼續(xù)走弱向下運行。滬銅鄰近的阻力位置位于2015年的低點，阻力帶在37000元/噸附近，離現(xiàn)在的37000元/噸的價格尚有20%的空間。

　　綜上所述，供需兩弱對銅價難以形成支撐，悲觀的經濟預期以及全球股市的較差表現(xiàn)或使銅價產生一定的下行壓力，從技術形態(tài)上看，金屬銅周線級別已經破位并確認了突破的有效性，距離下方支撐位置37000尚有20%的空間。操作上，建議中長期空單持有，止損點位5萬附近，第一止盈點位4萬整數(shù)關附近，持有期主要關注全球經濟的運行情況。