近期美股下跌、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟等引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，從而壓制鎳價(jià)表現(xiàn)?；久娣矫?，二季度供應(yīng)壓力將逐步釋放，而需求在高庫(kù)存壓制下釋放有限，從而對(duì)利空鎳價(jià)，但考慮到庫(kù)存處于相對(duì)低位，因此鎳價(jià)不宜過(guò)分看空，短期維持偏弱振蕩觀點(diǎn)。

　　供應(yīng)壓力將集中釋放

　　鎳生鐵供應(yīng)壓力將在二季度集中顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能主要是山東鑫海的8臺(tái)48000KVA礦熱爐。一季度國(guó)內(nèi)鎳生鐵處于偏緊格局，在高利潤(rùn)驅(qū)使下，鎳鐵供應(yīng)預(yù)期提速，1—2月山東鑫海的3臺(tái)礦熱爐陸續(xù)出鐵，第4臺(tái)礦熱爐也在3月成功出鐵，預(yù)計(jì)每月將增加鎳鐵供應(yīng)量2.8萬(wàn)—3.2萬(wàn)噸。據(jù)SMM調(diào)研了解，第5臺(tái)礦熱爐已于近期投料，剩下3臺(tái)48000 KVA礦熱爐預(yù)計(jì)7月前投產(chǎn)完畢。印尼方面，印尼金川WP將投產(chǎn)4臺(tái)33000KVA礦熱爐，其中第1臺(tái)礦熱爐生產(chǎn)線預(yù)計(jì)4月烘爐。印尼青山合資的恒嘉鎳業(yè)1臺(tái)42000KVA 礦熱爐已生產(chǎn)出 NPI，預(yù)計(jì)4 月產(chǎn)能利用率將提升至 80%。第2 臺(tái)爐子已于3月10日投產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月底有望出鐵。這意味著二季度國(guó)內(nèi)外鎳生鐵將面臨供應(yīng)投放壓力，這將造成二季度國(guó)內(nèi)供需平衡惡化，或?qū)︽噧r(jià)形成向下壓力。

　　不銹鋼行業(yè)或受到?jīng)_擊

　　由于前期鎳價(jià)上漲幅度過(guò)快，而不銹鋼跟漲乏力導(dǎo)致不銹鋼利潤(rùn)明顯下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月上旬，無(wú)錫和佛山地區(qū)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存共計(jì)46.09萬(wàn)噸，環(huán)比2月下旬增幅0.75%，絕對(duì)總量創(chuàng)歷年新高。前期漲價(jià)階段鋼廠的補(bǔ)庫(kù)熱情完全忽略了高庫(kù)存帶來(lái)的壓力，導(dǎo)致庫(kù)存和利潤(rùn)出現(xiàn)劈叉，這就有理由懷疑下游需求的持續(xù)性不強(qiáng)。在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期下，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。高庫(kù)存壓力下，消費(fèi)相對(duì)弱勢(shì)會(huì)對(duì)鎳價(jià)形成向下的負(fù)反饋。雖然商務(wù)部裁定對(duì)不銹鋼進(jìn)口實(shí)施保證金形式的臨時(shí)反傾銷措施，但實(shí)質(zhì)影響很有限。由于我國(guó)不銹鋼進(jìn)口占比很低，其中70%以上是印尼不銹鋼進(jìn)口。隨著我國(guó)、韓國(guó)陸續(xù)發(fā)布針對(duì)印尼不銹鋼的反傾銷措施，印尼青山會(huì)通過(guò)轉(zhuǎn)做小方坯回國(guó)來(lái)規(guī)避反傾銷措施。甚至在低成本優(yōu)勢(shì)下，印尼不銹鋼可以通過(guò)其他國(guó)家轉(zhuǎn)入我國(guó)。若考慮到出口至韓國(guó)的量也可能內(nèi)銷到國(guó)內(nèi)，對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)也是新的沖擊。

　　新增電池需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　LME庫(kù)存持續(xù)去化給市場(chǎng)帶來(lái)偏緊預(yù)期，通過(guò)拆分LME鎳庫(kù)存來(lái)看，自2018年起鎳豆庫(kù)存降幅逾45%，而鎳板庫(kù)存降幅約43%，疊加上期所鎳庫(kù)存，當(dāng)前全球庫(kù)存處于中等偏低水平。由于可交割品產(chǎn)量供應(yīng)增長(zhǎng)有限，因此庫(kù)存去化是個(gè)持續(xù)的過(guò)程，樂(lè)觀估計(jì)顯性庫(kù)存可能降至10萬(wàn)—15萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)方面，電解鎳進(jìn)口虧損仍在2000元/噸左右，進(jìn)口窗口遲遲未打開(kāi)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨呈現(xiàn)偏強(qiáng)局面。此外，今年不可避免新能源炒作再次發(fā)酵。在2019年新能源補(bǔ)貼政策大幅退坡已成定局的情況下，1—2月新能源市場(chǎng)表現(xiàn)依然優(yōu)異，1月動(dòng)力電池總裝機(jī)量同比大幅增長(zhǎng)282.2%，2月同比繼續(xù)增長(zhǎng)118.9%。其中，三元材料電池份額繼續(xù)擴(kuò)大，2月裝機(jī)量占比由70%上升到82.4%。由于2019年新的補(bǔ)貼政策對(duì)電池能量密度和續(xù)航里程要求提高，三元材料電池的份額將繼續(xù)擴(kuò)大，這將帶來(lái)鎳消費(fèi)增長(zhǎng)的無(wú)限想象空間。

　　綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)放緩和供應(yīng)預(yù)期釋放的壓力下，鎳價(jià)將呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢(shì)。而考慮到國(guó)內(nèi)外庫(kù)存處于低位，以及新增電池需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，鎳價(jià)不宜過(guò)分看空。