公司近況

我們近期與led、商用顯示等行業(yè)專家及l(fā)ed 應用企業(yè)交流，看好led 顯示行業(yè)的持續(xù)高景氣，以及l(fā)ed 景觀照明市場回暖，繼續(xù)推薦利亞德。

評論

led 小間距顯示屏持續(xù)高景氣。1）過去幾年led 小間距屏持續(xù)高景氣，年化成長超過50%，我們認為隨著中國led 產(chǎn)業(yè)鏈的成熟和成本下行，led 小間距屏應用還將不斷延展，今明兩年仍將維持30-40%的高成長，近期洲明科技、艾比森等一季度預報也在驗證這一點。2）未來市場潛力值得期待。展望未來，我們認為小間距在監(jiān)控、調(diào)度、指揮等專顯市場將繼續(xù)替代dlp 和lcd 拼接，去年按面積計算滲透率僅10%，進入加速替代期。而在酒店、會議室、商場等商顯市場的爆發(fā)更值得期待，成本降低使之逐步替代投影、會議白板甚至燈箱廣告、海報等靜態(tài)媒介。我們測算未來僅中國專用和商用市場潛力就將分別達到100-200 億和300-500億元，較2018 年中國小間距68 億規(guī)模仍有很大空間，利亞德將重點受益。

mini led 今年開始起步：利亞德在mini/micro led 領(lǐng)域布局多年，多合一貼片、巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)和生產(chǎn)效率較為領(lǐng)先。我們看到今年mini led 產(chǎn)業(yè)鏈開始起步，在芯片、封裝、應用各環(huán)節(jié)的推進下，下半年mini led 顯示市場就有望逐步起量。我們認為mini led顯示將帶來清晰度和對比度的提升，在電影院等商用市場甚至高端家用市場推進，為led 顯示業(yè)務注入新的成長動力。

led 景觀照明市場迎來回暖：經(jīng)過2018 年的下滑，我們謹慎看待利亞德景觀照明業(yè)務的成長，但今年在建國70 周年、武漢軍運會等大型活動的推動下，我們預計2-3q 景觀照明市場將迎來反彈。中長期來看，中國城市化進程仍在加速，近期的鼓勵落戶政策，也讓城市級景觀照明市場迎來成長契機。

估值建議

我們維持19/20e 0.61/0.75 元eps 不變，維持推薦。公司當前股價對應19 年15.4 倍p/e，我們維持目標價13.50 元不變，對應19年22.1 倍p/e，對比當前仍有44%上升空間。

風險

小間距l(xiāng)ed 滲透不及預期，led 創(chuàng)新進展不及預期。