投資要點

　　2019年一季度全國電力工業(yè)生產簡況：3月份，全社會用電量5732億千瓦時，同比增長7.5%，比上年同期提高3.9個百分點；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量5698億千瓦時，同比增長5.4%，比上年同期提高3.3個百分點。一季度，全社會用電量16795億千瓦時，同比增長5.5%，比上年同期回落4.3個百分點；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量16747億千瓦時，同比增長4.2%，比上年同期回落3.8個百分點；累計平均利用小時919小時，比上年同期降低3小時。截至3月底，全國裝機容量18.15億千瓦，同比增長5.9%，比上年同期回落0.2個百分點；一季度全國發(fā)電新增裝機容量1788萬千瓦，比上年同期少投產716萬千瓦。

　　用電量：二產回暖，東部沿?；厣黠@。3月份，一產用電量同比增長3.9%，比上年同期回落2.0個百分點；二產同比增長6.3%，比上年同期提高7.9個百分點；三產同比增長9.9%，比上年同期回落11.2個百分點；城鄉(xiāng)居民生活用電同比增長10.6%，比上年同期回落1.9個百分點。一季度，一產用電量同比增長6.8%，比上年同期回落3.5個百分點；二產同比增長3.0%，比上年同期回落3.7個百分點；三產同比增長10.1%，比上年同期回落6.6個百分點；城鄉(xiāng)居民生活用電同比增長11.0%，比上年同期回落6.2個百分點。值得注意的是，東部沿海地區(qū)中的廣東、浙江、福建三省在3月份的用電增速明顯回升，尤其浙江一季度的用電增速已經(jīng)回升至全國平均水平之上，釋放出國內經(jīng)濟企穩(wěn)回升的信號。

　　發(fā)電量：水、核延續(xù)高發(fā)勢頭，電源重心同步轉移。3月份，水電發(fā)電量同比增長22.0%，比上年同期提高27.3個百分點；火電同比增長1.0%，比上年同期回落0.4個百分點；核電同比增長31.7%，比上年同期提高30.0個百分點；風電同比增長13.1%，比上年同期回落23.7個百分點。一季度，水電發(fā)電量同比增長12.0%，比上年同期提高9.4個百分點；火電同比增長2.0%，比上年同期回落4.9個百分點；核電同比增長26.1%，比上年同期提高14.5個百分點；風電同比增長6.1%，比上年同期回落33.0個百分點。伴隨著產業(yè)轉移推升本地用電需求、以及跨省跨區(qū)送電消納清潔能源，電源重心也在同步向中西部轉移。

　　利用小時：水電大增。一季度，水電利用小時691小時，比上年同期增加74小時；火電1083小時，比上年同期減少6小時；核電1655小時，比上年同期減少35小時；風電556小時，比上年同期減少36小時。

　　裝機容量：水、火新增趨緩，核電提升顯著。截至3月底，水電裝機容量同比增長2.5%，比上年同期回落0.5個百分點；火電同比增長3.3%，比上年同期回落0.4個百分點；核電同比增長24.3%，比上年同期增加17.9個百分點；風電同比增長12.7%，比上年同期增加2.5個百分點。

　　投資建議：3月份全社會用電量同比增長7.5%、全國發(fā)電量同比增長5.4%，均優(yōu)于上年同期。主要推動因素為二產用電量在3月大幅回暖，同比增速達到6.3%；此外，東部沿海地區(qū)中的廣東、浙江、福建三省在3月份的用電增速明顯回升，尤其浙江省一季度的用電增速已回升至全國平均水平之上。3月份水電、核電的發(fā)電量延續(xù)著前兩個月的高速增長勢頭，但對火電出力的壓制也在持續(xù)。水電板塊推薦水火共濟、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏Γ约叭蛩婟堫^長江電力，建議關注湖北能源、華能水電；核電板塊強烈推薦A股純核電運營標的中國核電，推薦參股多個核電項目的浙能電力、申能股份，建議關注擬回歸A股、國內裝機第一的中廣核電力（H）；火電板塊建議關注全國龍頭華能國際、國電投旗下上海電力。

　　風險提示：1）利用小時下降。電力工業(yè)作為國民經(jīng)濟運轉的支柱之一，供需關系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的影響，將直接影響到發(fā)電設備的利用小時數(shù)。2）上網(wǎng)電價降低。下游用戶側降低銷售電價的政策可能向上游發(fā)電側傳導，導致上網(wǎng)電價降低；隨著電改的推進，電力市場化交易規(guī)模不斷擴大，可能拉低平均上網(wǎng)電價。3）煤炭價格上升。煤炭優(yōu)質產能的釋放進度落后，且環(huán)保限產進一步壓制了煤炭的生產和供應；用電需求的大幅增長提高了煤炭生廠商及供應商的議價能力，導致電煤價格難以得到有效控制；對于以煤機為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤。4）政策推進滯后。國內部分地區(qū)的電力供需目前仍處于供大于求的狀態(tài)，可能影響存量核電機組的電量消納、以及新建核電機組的開工建設。5）降水量減少。水電的經(jīng)營業(yè)績主要取決于來水和消納情況，而來水情況與降水、氣候等自然因素相關，可預測性不高。