光伏:國內(nèi)需求啟動(dòng),下半年產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。光伏政策即將落地,2019年光伏競價(jià)補(bǔ)貼規(guī)?；?yàn)?2.5億元,地面電站電價(jià)從標(biāo)桿電價(jià)改為指導(dǎo)電價(jià),價(jià)格下調(diào)0.1-0.15元/kwh,分布式項(xiàng)目補(bǔ)貼上限降至0.1元/kwh,同比下降0.22元/kwh,全年競價(jià)規(guī)模有望在27-37gw。包含戶用、扶貧和平價(jià)項(xiàng)目,全年需求有望保持穩(wěn)中有進(jìn)。隨著政策落地,國內(nèi)需求集中在下半年啟動(dòng),產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望提升。從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)來看,多晶硅料廠商短期檢修降低供應(yīng),價(jià)格企穩(wěn),長期來看,多晶硅料售價(jià)由需求曲線和產(chǎn)能-成本曲線交點(diǎn)時(shí)的可變成本(現(xiàn)金成本)決定。隨著月度需求的環(huán)比改善,低成本多晶硅料供不應(yīng)求,迫使市場選擇高成本多晶硅料廠報(bào)價(jià),看好下半年國內(nèi)需求興起之后多晶硅料價(jià)格反彈。硅片環(huán)節(jié),由于下游perc電池片擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)單晶需求上升,全年單晶硅片供給偏緊。電池片和組件環(huán)節(jié),隨著需求的上升,價(jià)格也有望保持穩(wěn)定。持續(xù)推薦通威股份、隆基股份、正泰電器、陽光電源。

風(fēng)電:存量項(xiàng)目搶裝是近兩年風(fēng)電主旋律,零部件廠商優(yōu)先受益,關(guān)注整機(jī)廠商業(yè)績拐點(diǎn)。根據(jù)北極星風(fēng)電網(wǎng),4月16日,國家發(fā)改委價(jià)格司組織召開了“2019年風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策討論會(huì)”。i、ii、iii、iv類陸上風(fēng)資源區(qū)將要出臺(tái)的“指導(dǎo)性電價(jià)”。2019年之后的競價(jià)項(xiàng)目或?qū)⒁孕碌娘L(fēng)電電價(jià)為基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上進(jìn)行競價(jià)。對(duì)于2018年底之前的核準(zhǔn)存量項(xiàng)目而言,或?qū)⒈灰笕吭?020年底之前并網(wǎng),根據(jù)彭博新能源統(tǒng)計(jì),約有88gw項(xiàng)目在2018年之前核準(zhǔn)未并網(wǎng),這部分項(xiàng)目或?qū)⒓涌旖ㄔO(shè)進(jìn)程。2019年一季度全國新增裝機(jī)容量為4.78gw,同比增長21.3%。國內(nèi)外需求共振,鋼材價(jià)格企穩(wěn),零部件廠商業(yè)績加速釋放,毛利率有望回升。根據(jù)萬得一致預(yù)測,2019年零部件廠商業(yè)績?cè)鏊僭?9.8%~1463.9%之間。隨著零部件廠商的業(yè)績逐步兌現(xiàn),零部件廠商2019年pe還有一定提升空間。整機(jī)方面,由于前期風(fēng)機(jī)價(jià)格戰(zhàn)影響,后續(xù)低價(jià)訂單持續(xù)釋放致整機(jī)廠商毛利率短期之內(nèi)或仍有壓力,長期看好整機(jī)龍頭廠商在風(fēng)機(jī)大型化和智能化趨勢下的市占比繼續(xù)提升。建議關(guān)注鑄鍛件企業(yè)日月股份、金雷風(fēng)電和西門子核心供應(yīng)商振江股份;風(fēng)塔龍頭企業(yè)天順風(fēng)能;葉片模具和機(jī)艙罩供應(yīng)商雙一科技;風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技。

新能源汽車:拐點(diǎn)將近,黃金十年即將開啟。長周期電動(dòng)化趨勢不改,新能源汽車產(chǎn)業(yè)處于導(dǎo)入期末期,即將邁過成長期拐點(diǎn),開啟黃金十年。2019年補(bǔ)貼政策大幅退坡,疊加地補(bǔ)退出,補(bǔ)貼退坡幅度在60%以上,產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力陡增,迎來短期陣痛。但長周期來看,補(bǔ)貼政策對(duì)產(chǎn)業(yè)后續(xù)的影響將大幅弱化,短周期主要沖擊在于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格,產(chǎn)業(yè)階段性量、價(jià)底部預(yù)計(jì)將于三季度出現(xiàn),全年來看新能源汽車產(chǎn)銷仍有望達(dá)到160萬輛以上,需求預(yù)計(jì)仍將維持高增。疊加國內(nèi)外主流車企純電平臺(tái)的高性價(jià)比優(yōu)質(zhì)車型逐步上市,需求真正開始市場化,產(chǎn)業(yè)鏈的量、價(jià)、盈利增長的穩(wěn)定性和確定性將大幅提升,板塊的政策博弈性將大幅弱化,長周期投資機(jī)會(huì)來臨。2019下半年將是板塊的戰(zhàn)略配置良機(jī),投資方向上仍建議技術(shù)迭代(高鎳化)、供應(yīng)鏈安全(全球化)兩條主線,繼續(xù)推薦恩捷股份、璞泰來、寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技及新宙邦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格下降影響風(fēng)電設(shè)備商毛利率,國內(nèi)光伏政策不及預(yù)期,全球裝機(jī)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響不及預(yù)期,新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格降幅超預(yù)期。