5月7日，哈爾濱電氣(01133-hk)(以下簡稱哈電股份)于哈爾濱總部舉行股東周年大會及特別股東大會的一天，公司股價在當天交易時段出現(xiàn)了“閃崩”。事后不少人認為這是因為個別投資者的獲利行為所致。不過，從當天的市場交易情況來看，似乎是一些基金于高位沽貨，然后又在股價3.05元的低位大手掃入，完成即市的轉手交易。

這主要源于基金對哈爾濱電氣在當天通過私有化決議的信心。但，大家必須要注意的是，哈爾濱電氣的私有化其實并未就此結束。后市還有一個重要關口必須通過。

據(jù)了解，雖然特別股東大會及h股類別股東大會于2019年5月7日舉行后，公司已獲出席的獨立股東通過投票方式批準撤銷上市地位及進行私有化計劃。但很多非登記股東或沒有意識到，私有化計劃中的條件(a)、(c)及(g)已達成，但條件(b)(即接獲的h股收購要約最少有效接納書達至已發(fā)行h股的至少90%)仍未達成。若該條件于2019年5月20日當日或之前未獲達成，h股收購要約將告失效。

這大概也就說明了為甚么5月7日當天在市場上會出現(xiàn)“閃崩”現(xiàn)象？因為基金經(jīng)理們雖然看好這次的私有化計劃，但為了進一步確保最終交易可以順利完成，唯有采取主動權，把股份收歸旗下。5月7日當天的換手股數(shù)大約占股份總量的12%。連同特別股東大會出席的獨立股東或委托者所持的42.32%，相信超過55%將會接納收購要約。

然而，若余下仍未登記的股東在未來兩天內(5月16日前)不主動向券商或銀行代理提呈接受收購要約，恐怕會令原先的贊成意圖變成泡影。

一旦私有化失敗，恐怕股價立時會返回到未公布私有化計劃前的2.5港元。與此次收購價4.56港元擦身而過。但，根據(jù)過往的私有化計劃失敗歷史，公司股價有可能再進一步退到1港元以下，原因是公司業(yè)務的市場景況真的難以言好。此不可不察！

回看哈電股份的退市決定

1994年12月，由原哈爾濱電機廠、哈爾濱鍋爐廠、哈爾濱汽輪機廠（三大動力）等有關企業(yè)重組而成的哈電股份順利登陸港交所主板掛牌，成為國內第15家、也是東北地區(qū)第一家成功在香港上市的國有企業(yè)。

作為哈爾濱電氣集團有限公司(以下簡稱哈電集團)旗下重點骨干企業(yè)，哈電股份是目前國內規(guī)模最大的發(fā)電設備制造商之一，于港股上市近25年來，哈電股份已憑借自身厚實的底蘊打造了足夠壯大的基本盤。

然而，全球環(huán)保意識的持續(xù)提升，加上中國政府舉起了「藍天保衛(wèi)戰(zhàn)」的旗織、全國能源消費改革在持續(xù)進行，火電行業(yè)的增量發(fā)展承受了非常大的壓力。而作為中國火電行業(yè)的龍頭企業(yè)，這個沖擊來得更大。

如下圖可見，自2013年至2017年，哈電股份的營收實現(xiàn)持續(xù)增長。2017年哈電股份營收達到315.4億元，優(yōu)于同期同業(yè)（01072-hk）的308.3億元；另一同業(yè)東北電氣（00042-hk）2017年營收僅為3298.6萬元。不過，2018年來了一個大逆轉。

2018年，伴隨全球經(jīng)濟貿易增速持續(xù)趨緩，世界經(jīng)濟環(huán)境不確定性增加，同時世界能源結構變革也愈發(fā)深刻，開始加速向低碳化、無碳化方向演變；一次能源趨于清潔、低碳和多元化，全球能源轉型快于預期。而國內能源亦加速向綠色低碳轉型，通過多元化的能源發(fā)展逐步解決過度依賴煤炭的問題，國家在煤電領域堅持去產能政策。

受國內外宏觀經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)發(fā)展趨勢影響，2018年哈電股份整體銷售規(guī)模出現(xiàn)下降，營業(yè)收入錄得258.8億元。

隨著市場競爭的不斷加劇以及清潔和可再生形式發(fā)電取代火力發(fā)電越來越受關注，發(fā)電設備制造和建造公司的經(jīng)營環(huán)境越來越有挑戰(zhàn)性。國內以火力發(fā)電新增的總電力產能占比持續(xù)減少，同時水力發(fā)電只保持溫和增長，風能、發(fā)電等其他主流的可再生能源發(fā)電方式預計將持續(xù)搶占市場份額。

在這樣的市場環(huán)境下，主要從事大型火力和水力發(fā)電設備制造的哈電股份在銷售和盈利方面將承受越來越大的壓力成為不爭的事實。好在，于自身發(fā)展道路上沉淀了多年的哈電股份，在自我求索奮進的同時也獲得了來自強大母企哈電集團的有力支持。

2018年12月27日，哈電股份正式公告宣布獲母公司哈電集團提出私有化要約，哈電集團向哈電股份h股股東提出的每股要約價為4.56港元，較哈電股份停牌前收市價2.5港元溢價82.4%。在h股收購要約完成后，哈電股份將被哈電集團吸收合并。

聯(lián)合公告顯示，公司認為哈電股份的h股收購要約、私有化一旦成功，將可透過簡化公司架構及免除維持上市地位相關費用而達致降低成本。同時，通過吸收合并，哈電集團可將哈電股份的相關資產及負債全面整合，以便優(yōu)化其公司架構、提升管理效益，及促進哈電集團及其附屬公司的業(yè)務整合和未來發(fā)展。

因此，綜合各種因素，私有化之路也成為了目前哈電股份及獨立股東們套現(xiàn)的最好出路。