事件:2019年4月30日,國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善光伏發(fā)電上網(wǎng)電價機(jī)制有關(guān)問題的通知》(發(fā)改價格〔2019〕761號,簡稱《通知》),明確了2019年集中式光伏發(fā)電上網(wǎng)電價和分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)符合預(yù)期。各種類型光伏發(fā)電項目的上網(wǎng)電價細(xì)則如下,符合市場預(yù)期:

(1)i-iii類資源區(qū)新增集中式電站競價上限為0.40元/kwh、0.45元/kwh、0.55元/kwh;

(2)工商業(yè)分布式全發(fā)電量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不超過0.10元/kwh;

(3)戶用分布式全發(fā)電量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.18元/kwh;

(4)i-iii類資源區(qū)村級扶貧電站上網(wǎng)電價不變,仍為0.65元/kwh、0.75元/kwh、0.85元/kwh。

5-6月國內(nèi)平均單月裝機(jī)規(guī)?；虺?.3gw,較q1平均單月裝機(jī)提高90%以上,我們將國內(nèi)全年需求上修至50gw以上?！锻ㄖ分赋鲇兄笜?biāo)的集中式光伏電站在2019年6月30日(含)前并網(wǎng)的,上網(wǎng)電價按照發(fā)改能源〔2018〕823號執(zhí)行,即i-iii類資源區(qū)上網(wǎng)電價不變分別為0.65元/kwh、0.75元/kwh、0.85元/kwh,比2019年電價高20%以上,5-6月新增裝機(jī)將環(huán)比回暖明顯。

我們預(yù)測5-6月單月國內(nèi)平均單月裝機(jī)規(guī)?；虺?.3gw,較q1平均單月裝機(jī)提高90%以上,計算如下:(1)按照能源局《關(guān)于梳理“十二五”以來風(fēng)電、光伏發(fā)電項目信息的通知》,截止目前已有22省公布,這些省市“十二五”以來存量有指標(biāo)光伏項目13.6gw;(2)能源局公布2019q1光伏并網(wǎng)5.2gw;(3)假設(shè)4月并網(wǎng)量與q1平均單月裝機(jī)量相當(dāng);(4)5-6月累計裝機(jī)量6.6gw,再考慮8省、市未公布“十二五”以來光伏發(fā)電項目信息,5-6月單月裝機(jī)規(guī)模或超3.3gw。

我們預(yù)計2019年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)或達(dá)50.9gw,較原45gw預(yù)期上修13%,具體拆分如下:(1)上半年并網(wǎng)存量項目13.6gw:22省公布的“十二五”以來存量有指標(biāo)光伏項目總數(shù),其中包含領(lǐng)跑者、扶貧等有指標(biāo)項目;(2)戶用光伏3.5gw:2019年建設(shè)方案征求意見中指出7.5億元用于戶用光伏(折合3.5gw);(3)競爭規(guī)模28.8gw:2019年建設(shè)方案征求意見中指出22.5億元用于競價,按照競價項目平均度電補(bǔ)貼0.07元、利用小時數(shù)為2018年全國光伏平均利用小時1115小時測算;(4)無補(bǔ)貼平價項目5gw:我們了解和預(yù)判,目前平價項目申報量超過20gw,但由于運營商建設(shè)的優(yōu)先級以及核準(zhǔn)比例,我們預(yù)計2019年無補(bǔ)貼量為5gw以上。

國內(nèi)5-6月需求提升,產(chǎn)業(yè)鏈價格底部確認(rèn)。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈中部分環(huán)節(jié)價格處于磨底階段,由于2019年政策落地以及執(zhí)行的時滯,國內(nèi)大部分需求或集中在三四季度爆發(fā),疊加海外需求暢旺以及531新政洗牌導(dǎo)致的供給側(cè)的相對剛性,市場普遍預(yù)期三四季度行業(yè)開工率和部分環(huán)節(jié)價格將提升,當(dāng)前主要對5-6月份產(chǎn)業(yè)鏈價格是否下滑產(chǎn)生擔(dān)憂。我們認(rèn)為2019年電價政策的執(zhí)行導(dǎo)致5-6月國內(nèi)需求環(huán)比將提高90%,會對產(chǎn)業(yè)鏈價格形成有效支撐,一定程度緩解市場顧慮。

投資建議:當(dāng)前時點我們對于光伏行業(yè)的觀點如下:(1)由于2019年電價政策的執(zhí)行,5-6月國內(nèi)單月裝機(jī)3.3gw,環(huán)比q1平均單月裝機(jī)提高90%以上;(2)產(chǎn)業(yè)鏈價格有望提前底部回升,比如硅料環(huán)節(jié)除領(lǐng)先企業(yè)外,行業(yè)大多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)虧損,而多晶硅片環(huán)節(jié)基本都處于虧損狀態(tài),單晶硅片需求持續(xù)旺盛情況下短期供給無法大規(guī)模釋放;海外需求持續(xù)旺盛,二、三季度起國內(nèi)需求環(huán)比向上趨勢明顯,產(chǎn)業(yè)鏈價格受供需邊際變化影響,價格可能呈現(xiàn)底部回升趨勢;(3)從投資節(jié)奏來看,由于5-6月國內(nèi)單月裝機(jī)環(huán)比提高71%,5-6月產(chǎn)業(yè)鏈價格底部夯實,繼續(xù)下滑擔(dān)憂有望消除,同時三四季度單月平均裝機(jī)強(qiáng)度或達(dá)6.2gw,較上半年提高175%,部分環(huán)節(jié)價格或上漲,產(chǎn)業(yè)景氣回升,我們建議5-6月可以對光伏龍頭進(jìn)行布局以享受三四季度的景氣;(4)重點推薦:隆基股份、通威股份、陽光電源、福斯特、正泰電器、林洋能源等。

風(fēng)險提示:新能源政策不及預(yù)期,新能源裝機(jī)和消納不及預(yù)期。