原標(biāo)題：證券--電氣設(shè)備行業(yè):山煤與鈞石共建量產(chǎn)基地,異質(zhì)結(jié)是光伏下一個風(fēng)口正獲驗證【行業(yè)研究】 來源：金融界

事件

7月26日,公告與鈞石公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,雙方將共同投資建設(shè)10gw異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線項目。此項目標(biāo)志著光伏異質(zhì)結(jié)技術(shù)離大規(guī)模量產(chǎn)更進(jìn)一步,異質(zhì)結(jié)電池是光伏行業(yè)下一個風(fēng)口這一論斷正在獲得驗證。

簡評

異質(zhì)結(jié)是光伏行業(yè)的下一個大風(fēng)口,目前正獲驗證

年初我們前瞻性地提出異質(zhì)結(jié)電池將會是光伏行業(yè)的下一個風(fēng)口,半年來隨著通威、捷佳、邁為、山煤等公司的不斷進(jìn)入,這一預(yù)判正在得到驗證。光伏產(chǎn)業(yè)鏈近年來快速發(fā)展的本質(zhì)是技術(shù)驅(qū)動降本提效。目前單晶趨勢已經(jīng)確立,p型電池提效進(jìn)度放緩,n型電池效率提升潛力大。展望未來,我們認(rèn)為光伏行業(yè)最值得期待的變革在于電池環(huán)節(jié)將由p型電池轉(zhuǎn)向n型電池,其中異質(zhì)結(jié)電池以其效率高、降本潛力大最有潛力成為光伏行業(yè)下一個大風(fēng)口。最近半年以來,通威異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線已順利投產(chǎn),效率達(dá)到23%的預(yù)期目標(biāo);捷佳、邁為設(shè)備國產(chǎn)化方面進(jìn)展順利;如今山煤與鈞石決定合作共建10gw產(chǎn)線,大規(guī)模量產(chǎn)將更進(jìn)一步,風(fēng)口邏輯正獲驗證。

異質(zhì)結(jié)發(fā)展的三要素:保持效率優(yōu)勢、設(shè)備國產(chǎn)、耗材減量降本

1)效率優(yōu)勢是異質(zhì)結(jié)技術(shù)的立身之本,保持1pct以上的效率差才能使其有吸引力。1pct效率差對應(yīng)4.5%的效率提升,可使60型組件功率提升約15w。目前perc量產(chǎn)平均效率在22.0-22.3%左右,異質(zhì)結(jié)效率在23%以上,且異質(zhì)結(jié)后續(xù)效率提升空間大。隨著更多企業(yè)加大投入,異質(zhì)結(jié)有望與perc保持1pct以上的效率差。

2)設(shè)備國產(chǎn)是異質(zhì)結(jié)技術(shù)大規(guī)模量產(chǎn)的首要條件。目前異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線設(shè)備投資是perc的2-3倍,預(yù)期國產(chǎn)化后將降低至2倍以內(nèi),最終可與perc設(shè)備投資水平相當(dāng)。設(shè)備國產(chǎn)化一方面使得行業(yè)的資金壁壘與進(jìn)入門檻大大降低,另一方面使得后進(jìn)入者具有明顯的后發(fā)優(yōu)勢,因而設(shè)備國產(chǎn)是異質(zhì)結(jié)大規(guī)模量產(chǎn)的首要條件。

3)耗材減量降本是異質(zhì)結(jié)技術(shù)成為主流電池片技術(shù)的關(guān)鍵。銀漿和靶材成本目前占異質(zhì)結(jié)非硅成本的一半左右,是未來降本的關(guān)鍵。目前異質(zhì)結(jié)銀漿用量是perc的3倍左右,未來有望降低至與perc相當(dāng)?shù)乃?從而帶動其非硅成本大幅下降;此外, 目前異質(zhì)結(jié)技術(shù)所用低溫銀漿價格高于常規(guī)電池技術(shù)所使用的高溫銀漿,預(yù)計未來亦有降低空間。耗材減量降本將使異質(zhì)結(jié)技術(shù)非硅成本大幅降低,使其經(jīng)濟性凸顯。

10gw是目前最大的異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)計劃,后續(xù)需跟進(jìn)落地進(jìn)度

據(jù)統(tǒng)計,截止目前已有通威2gw、愛康5gw、彩虹2gw、鈞石5gw等多家企業(yè)的多個異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)計劃正在推進(jìn),但多為先投一兩條產(chǎn)線進(jìn)行中試生產(chǎn)。此次10gw共建產(chǎn)線計劃是目前最大的異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)計劃,然而目前山煤與鈞石的合作尚處于初始階段,合作意向已敲定,投資比例、投資進(jìn)度等細(xì)節(jié)問題尚待確定,后續(xù)進(jìn)度還需持續(xù)跟進(jìn)。

異質(zhì)結(jié)風(fēng)口已來,首推設(shè)備環(huán)節(jié),其次推薦較早布局的龍頭企業(yè)

技術(shù)迭代發(fā)生初期,受益確定性最強的是相關(guān)設(shè)備企業(yè)。目前異質(zhì)結(jié)電池風(fēng)口已確立,但傳統(tǒng)主流異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模尚小,新入局的perc龍頭亦尚未開始大規(guī)模投資,競爭格局遠(yuǎn)未清晰。此時龍頭設(shè)備企業(yè)是行業(yè)擴產(chǎn)的確定性受益者,是最優(yōu)的投資標(biāo)的。

此外,提早布局且進(jìn)展順利的龍頭生產(chǎn)企業(yè)亦可關(guān)注。一方面此類企業(yè)技術(shù)敏感性高、創(chuàng)新能力強;另一方面作為傳統(tǒng)龍頭企業(yè),資金實力雄厚,當(dāng)技術(shù)成熟時擴產(chǎn)障礙較小,易在行業(yè)競爭中勝出,成為新技術(shù)與新格局下的新龍頭。

推薦標(biāo)的山煤國際(擬與鈞石合作共建10gw異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)線),與(異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備國產(chǎn)化),(擬投資建設(shè)異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)線)。

風(fēng)險提示1)perc技術(shù)效率提升速度不減;2)異質(zhì)結(jié)技術(shù)效率提升進(jìn)度不及預(yù)期;3)異質(zhì)結(jié)設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期;4)異質(zhì)結(jié)技術(shù)降本進(jìn)度不及預(yù)期。