事件: 公司 8月 26日晚間發(fā)布半年報,實現(xiàn)收入 6.81億元,同比-6.0%;歸母凈利潤 0.57億元,同比+0.69%。

點評:

1) 行業(yè)下行壓力下,公司業(yè)績與上年同期基本持平,工業(yè)機器人本體業(yè)務(wù)逆勢同比+10%。①公司 2019h1收入 6.81億元,同比-6.0%。 分業(yè)務(wù)來看,核心部件及運控系統(tǒng)收入 3.59億元,同比-3.09%, 其中, 運動控制完整解決方案份額快速提升,占運控板塊收入比例達到 51.69%; 工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)收入 3.23億元, 同比-9.04%, 工業(yè)機器人本體收入逆勢同比增長 10%左右。 ②歸母凈利潤 0.57億元,同比+0.69%。 ③盈利能力同比略有改善,毛利率同比+0.73pct至 36.88%,凈利率同比+0.55pct 至 8.32%。 ④持續(xù)加大研發(fā)投入, 上半年研發(fā)費用 6646萬元, 占當期收入的 9.75%。 ⑤經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅轉(zhuǎn)正,凈流入 4235萬元(上年同期-8920萬元)。

2) 工業(yè)機器人行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,公司逆勢實現(xiàn)份額提升。

①受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行及中美貿(mào)易摩擦影響,工業(yè)機器人行業(yè)需求持續(xù)低迷,工業(yè)機器人產(chǎn)量至 2018年 9月以來持續(xù)保持負增長。②在行業(yè)低迷的形勢下, 2019h1公司工業(yè)機器人本體逆勢同比增長 10%左右, 實現(xiàn)份額的進一步提升。③目前公司機器人產(chǎn)品已包含本體和標準化工作單元產(chǎn)品,其中本體產(chǎn)品已形成 30多種型號, 標準化工作單元產(chǎn)品有 10多種,品類豐富,部分產(chǎn)品已處于行業(yè)先進水平。

3) 持續(xù)外延并購, 國際化發(fā)展戰(zhàn)略再進一步。 ①公司 8月 25日晚間公告與控股股東派雷斯特搭建收購平臺公司鼎派機電, 以現(xiàn)金方式出資 1.9607億歐元收購全球焊接機器人領(lǐng)軍企業(yè) cloos。 公司正在籌劃收購派雷斯特所持鼎派機電股權(quán)事宜。②在此之前公司先后收購英國 trio,控股德國 m.a.i.公司,入股美國 barrett,意大利 euclid 等公司,國際化收購與整合持續(xù)推進,綜合實力進一步增強。

4) 投資建議: 預(yù)計公司 2019-21年歸母凈利潤分別為 1.15、1.67、 2.36億元,對應(yīng) pe 分別為 66.74、 46.05、 32.58倍。

維持推薦評級。

風(fēng)險提示: 經(jīng)濟持續(xù)下行, 競爭加劇,下游行業(yè)資本開支持續(xù)低迷