2019“銀華基金杯”新浪銀行理財(cái)師大賽重磅來(lái)襲，報(bào)名即可領(lǐng)取666元超值好禮，還有機(jī)會(huì)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)家、高校教授等明星評(píng)委專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)，拿萬(wàn)元獎(jiǎng)金，上新浪頭條?！尽?/p>

原標(biāo)題：:經(jīng)歷行業(yè)需求低谷,儲(chǔ)備后續(xù)動(dòng)力 來(lái)源：財(cái)富證券有限責(zé)任公司

2019上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)7.04%。公司發(fā)布半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.06億元(yoy+8.34%)、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元(yoy+7.04%)、實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元(yoy+0.08%)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流4138萬(wàn)元。第二季度公司營(yíng)收1.72億元(yoy+3.7%)、歸母凈利潤(rùn)0.41億元(yoy+2.3%)。

行業(yè)整體需求不佳,收入增長(zhǎng)承壓。公司主營(yíng)工控設(shè)備,對(duì)接下游中小型制造業(yè)企業(yè)需求,業(yè)務(wù)板塊細(xì)分為可編程控制器(plc)業(yè)務(wù)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)、人機(jī)界面業(yè)務(wù)和智能裝置業(yè)務(wù),上述業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)收入分別為1.39億元(同比增長(zhǎng)7%)/0.89億元(同比增長(zhǎng)16%)/0.6億元(同比增長(zhǎng)2%)/0.15億元(同比增長(zhǎng)38%)。今年上半年行業(yè)需求景氣度偏弱,中小型企業(yè)pmi指數(shù)一直運(yùn)行在榮枯線以下區(qū)間,固定資產(chǎn)完成額設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目累計(jì)下滑2.1%。受整體環(huán)境影響,公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)承壓,從預(yù)收款等情況預(yù)計(jì),需求壓力或?qū)⒀永m(xù)一至兩個(gè)季度。部分業(yè)務(wù)反映積極因素,整體解決方案的推進(jìn)幫助驅(qū)動(dòng)類(lèi)和智能裝置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng),整體解決方案針對(duì)行業(yè)細(xì)分需求,輔以上半年新發(fā)布的信捷云(云智造3.0版本),具備較強(qiáng)的客戶(hù)粘性和增長(zhǎng)潛力。

毛利率觸底回升,人員增加儲(chǔ)備后續(xù)動(dòng)力。公司上半年綜合毛利率38.6%,較去年同期下滑1.8pct,其中q1毛利率37%為近年低點(diǎn),q2毛利率恢復(fù)至39.9%,毛利率的變化主要受收入結(jié)構(gòu)影響,例如驅(qū)動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品(毛利率稍低)在q1的高增長(zhǎng)帶動(dòng)了其他產(chǎn)品(毛利率稍高)在q2的增長(zhǎng)。因營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及員工人數(shù)增加,公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升1pct/2.1pct,增加項(xiàng)目主要都是人員方面開(kāi)支,公司近兩年擴(kuò)充銷(xiāo)售和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的人員,在行業(yè)整體解決方案等方面加派人手配置,預(yù)計(jì)這部分投入對(duì)收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)將在后期體現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸屬凈利潤(rùn)1.52億、1.82億、2.24億,同比增速4%、21%、24%,eps為1.10元/股、1.29元/股、1.60元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的pe分別為23倍、19倍、15倍。2019年利潤(rùn)預(yù)期較年初值下調(diào)17%,原因是貿(mào)易爭(zhēng)端因素可能影響下半年制造業(yè)的外需,新增設(shè)備購(gòu)置需求偏弱。考慮公司技術(shù)積累及品牌渠道優(yōu)勢(shì),給予2019年業(yè)績(jī)的合理市盈率24-26倍,對(duì)應(yīng)合理區(qū)間為26.4-28.6元,調(diào)整至“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:工控需求下降,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,原材料價(jià)格上漲。

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