一、新能源汽車：黃金十年即將開啟

2019年受補(bǔ)貼政策退坡及車型老化影響，中國(guó)/美國(guó)市場(chǎng)下半年開始同比負(fù)增速，全年銷量增速?gòu)倪^去幾年的60%以上下滑至10%以內(nèi)，全球市場(chǎng)階段性景氣下行。剩余補(bǔ)貼較少，影響大幅弱化，在歐洲碳排放、中國(guó)雙積分政策壓力驅(qū)動(dòng)下，2020年主流車企開始密集投放純電動(dòng)模塊化平臺(tái)車型，高性價(jià)比優(yōu)質(zhì)車型將大幅增加，預(yù)計(jì)2020年歐洲/中國(guó)市場(chǎng)將迎來強(qiáng)增長(zhǎng)，美國(guó)市場(chǎng)亦有望復(fù)蘇，長(zhǎng)周期景氣拐點(diǎn)確定。中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)集群全球競(jìng)爭(zhēng)力彰顯，電池端寧德時(shí)代在手訂單、研發(fā)強(qiáng)度領(lǐng)先國(guó)際同行，材料端各環(huán)節(jié)龍頭公司成本全球領(lǐng)先，國(guó)際鋰電巨頭加速導(dǎo)入。2020年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格降幅趨緩，龍頭公司優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。繼續(xù)推薦全球化主線，關(guān)注高鎳化，推薦寧德時(shí)代、璞泰來、恩捷股份、當(dāng)升科技、新宙邦、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)；關(guān)注科達(dá)利、中科電氣。

二、新能源發(fā)電：風(fēng)電搶裝景氣繼續(xù)

2020年是風(fēng)電和光伏從補(bǔ)貼到平價(jià)的過渡期。光伏方面，2020年國(guó)內(nèi)光伏或繼續(xù)維持競(jìng)價(jià)政策，2019年結(jié)轉(zhuǎn)+2020年競(jìng)價(jià)+平價(jià)項(xiàng)目有望助力國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇。從全球來看，光伏成本持續(xù)下降，海外需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，硅片龍頭的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)鞏固其市場(chǎng)地位，優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)多晶硅料和電池片環(huán)節(jié)盈利有望得到改善。風(fēng)電方面，行業(yè)在政策驅(qū)動(dòng)下景氣度將維持高位。從前三季度招標(biāo)數(shù)據(jù)來看，風(fēng)電累計(jì)招標(biāo)量達(dá)到49.9gw，同比增長(zhǎng)108.5%，明年行業(yè)將迎來訂單釋放大年。同時(shí)伴隨著海上吊裝船的陸續(xù)投運(yùn)，海上風(fēng)電吊裝實(shí)力有望得到提升。整機(jī)廠已逐步完成低價(jià)訂單釋放，毛利率有望迎來修復(fù)。同時(shí)伴隨著收入體量的增加，整機(jī)廠商費(fèi)用率也有望得到改善，盈利能力大幅提升。繼續(xù)推薦光伏板塊通威股份、隆基股份、中環(huán)股份、東方日升、陽(yáng)光電源、福斯特；風(fēng)電板塊金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、天順風(fēng)能、日月股份、金雷股份。

三、電力設(shè)備：聚焦景氣子行業(yè)

電網(wǎng)企業(yè)受用電增速趨緩疊加電價(jià)下降雙重影響，近年來電費(fèi)收入增長(zhǎng)趨緩、下滑的趨勢(shì)較明顯，相關(guān)資本開支在2019年呈現(xiàn)疲弱狀態(tài)，但電網(wǎng)投資方向更為聚焦。我們認(rèn)為1、泛在信息化類投資；2、電表（泛在新需求）投資；3、低壓電器周期復(fù)蘇+5g新增需求高增是景氣程度+增長(zhǎng)確定性雙高的細(xì)分方向。2019年是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)元年，泛在相關(guān)資本開支高峰期望至300-500億，信息化類投資是優(yōu)先投入領(lǐng)域；智能電表受更換周期與泛在升級(jí)（新標(biāo)準(zhǔn)）雙因素促進(jìn)有望在2020年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升；低壓電器在5g基站領(lǐng)域存在剛需，受基站數(shù)量與單站功耗雙升推動(dòng)，我們預(yù)期2019-2026年望產(chǎn)生140億市場(chǎng)空間。重點(diǎn)推薦：國(guó)電南瑞、良信電器、炬華科技、正泰電器，關(guān)注岷江水電、海興電力。