原標(biāo)題：萬(wàn)勝智能八成收入來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)，償債能力弱于同行

近期，浙江萬(wàn)勝智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“萬(wàn)勝智能”）預(yù)更新披露了招股說(shuō)明書(shū)。公司擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3931.34萬(wàn)股新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

ipo日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)勝智能之所以能ipo主要是受?chē)?guó)家電網(wǎng)的“大力支持”，且其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，而償債能力卻弱于同行。

圖片來(lái)源；圖蟲(chóng)創(chuàng)意

八成收入來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)系

據(jù)了解，萬(wàn)勝智能主要從事智能電表、用電信息采集系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，致力于為國(guó)內(nèi)外電力等行業(yè)客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)化的計(jì)量產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)電能儀表計(jì)量領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)之一，并積極進(jìn)行智能水表、多表合一類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)及應(yīng)用。公司目前產(chǎn)品主要為包括單相智能表、三相智能表在內(nèi)的智能電表以及包括集中器、采集器、專(zhuān)變采集終端等在內(nèi)的用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于智能電網(wǎng)建設(shè)中的智能用電環(huán)節(jié)。

2016年-2018年和2019年1月-6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），萬(wàn)勝智能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37987.8萬(wàn)元、47505.05萬(wàn)元、51477.54萬(wàn)元、27360.72萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2121.37萬(wàn)元、4422.2萬(wàn)元、6460.98萬(wàn)元、3798.81萬(wàn)元。

需要指出的是，在上述時(shí)間段內(nèi)，萬(wàn)勝智能的營(yíng)收和凈利之所以均呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，主要是依賴(lài)公司的前五大客戶(hù)。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)勝智能由前五大客戶(hù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為35802.76萬(wàn)元、44089.07萬(wàn)元、47974.84萬(wàn)元、26186.91萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的94.25%、92.81%、93.2%、95.71%。

這也意味著，萬(wàn)勝智能的業(yè)績(jī)基本上是由公司的前五大客戶(hù)支撐。

ipo日?qǐng)?bào)進(jìn)一步查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，萬(wàn)勝智能的業(yè)績(jī)主要是由其第一大客戶(hù)——國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司提供的。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)勝智能由國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司帶來(lái)的銷(xiāo)售收入分別為34547.37萬(wàn)元、34361.36萬(wàn)元、39583.8萬(wàn)元、23335.8萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的90.94%、72.33%、76.9%、85.29%。

對(duì)此，萬(wàn)勝智能表示，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司存在重大依賴(lài)，如果未來(lái)國(guó)家電網(wǎng)的投資安排、經(jīng)營(yíng)制度或經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生變化，或者公司不能保持及提升現(xiàn)有服務(wù)質(zhì)量，無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，則可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

償債能力弱于同行

除了上述情況之外，ipo日?qǐng)?bào)還注意到，萬(wàn)勝智能的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)勝智能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.46%、55.51%、49.2%、46.6%。換言之，在萬(wàn)勝智能的資產(chǎn)架構(gòu)中，有一半的資產(chǎn)是負(fù)債。

與此同時(shí)，萬(wàn)勝智能同行可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為25.83%、29.32%、31.62%、31.13%。

不難看出，萬(wàn)勝智能的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行可比上市公司平均值，至少高15個(gè)百分點(diǎn)。

萬(wàn)勝智能的償債能力也弱于同行業(yè)可比公司平均值。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)勝智能的流動(dòng)比率分別為1.63、1.63、1.79、1.91，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.77、2.69、2.95、3.21；速動(dòng)比率分別為1.48、1.41、1.62、1.77，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.49、2.48、2.74、2.96。

無(wú)論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，萬(wàn)勝智能均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

對(duì)此，某業(yè)內(nèi)人士向ipo日?qǐng)?bào)表示，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是評(píng)價(jià)公司償債能力的指標(biāo)，從萬(wàn)勝智能的數(shù)據(jù)來(lái)看，其在償債能力上明顯遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均水平。