原標題：電氣設備新能源-德國大眾系列事件點評：大眾ceo表態(tài)加速業(yè)務改革澄清相關合作 來源：股份有限公司

事項：

1、根據(jù)路透社的報告，德國大眾汽車ceo 赫伯特·迪斯在董事局會議后稱，需要加速大眾汽車業(yè)務改革，通過資產(chǎn)重組、削減成本以及發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車等新技術，實現(xiàn)從傳統(tǒng)汽車制造商轉(zhuǎn)型為自動駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)汽車制造商。而在19 年11 月大眾發(fā)布了其五年電動化計劃，公司規(guī)劃2020 年、2025 年純電動車銷量比例為4%和20%。

2、 國軒高科（002074.sz）于2020 年1 月20 日發(fā)布《關于媒體報告的澄清公告》，針對路透社等媒體發(fā)布的關于“大眾擬通過折價私募股權配售的方式收購公司20%股份并成為公司第二大股東”的報道，說明如下：1、截至本公告披露之日，公司正在和大眾汽車就未來可能開展的技術、產(chǎn)品、資本等方面的戰(zhàn)略合作進行探討；2、截至本公告披露之日，雙方尚未就具體合作方式、內(nèi)容、價格等具體方面形成一致意見，亦未就相關合作事項簽署或達成任何實質(zhì)性的有約束力的協(xié)議、承諾或其他安排；3、上述事項存在重大不確定性。

國信電新觀點：大眾ceo 表態(tài)將加速業(yè)務改革，實現(xiàn)向電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化轉(zhuǎn)變是對大眾五年規(guī)劃的進一步強調(diào)，由于德國、法國、愛爾蘭新能源汽車補貼政策邊際向好、歐洲車企陸續(xù)公布電動化大戰(zhàn)略以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈推進進度超預期，海外市場有望改變以往特斯拉一枝獨秀的局面，海外供應鏈的崛起為國內(nèi)鋰電公司打開了新市場，無論是大眾meb平臺、寶馬供應鏈還是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈均有望從2020 年起快速放量，海外相對穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的供應體系將為供應鏈公司提供利潤保障，是支撐行業(yè)景氣度提升的重要原因；而之前市場普遍對明后年國內(nèi)市場的增長存在一定疑慮，伴隨國內(nèi)財政補貼政策退坡趨緩，特斯拉引領的爆款車型拉動以及存量出租車、公交車替換和b 端采購預期加強，國內(nèi)新能源汽車市場預期有望逐步提升。標的方面，重點推薦受益于鋰電全球供應鏈機會標的以及鋰電池優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)：、國軒高科、、、等，同時重點推薦鈷產(chǎn)業(yè)鏈彈性標的以及新型導電劑行業(yè)的龍頭公司：、、等。

評論：

2020 年將是全球電動化元年，歐洲市場將是重要增長點國內(nèi)市場過去受制于白名單的約束海外電池廠未能充分布局動力電池市場，而伴隨白名單淡化、補貼退去以及特斯拉上海工廠正式投產(chǎn)，國內(nèi)市場的全球化腳步進一步加速，目前已有l(wèi)g 化學、aesc、三星環(huán)新等海外電池廠配套的車型出現(xiàn)在公告目錄中；從國外角度看，雖然美國市場同樣受補貼退坡影響增速放緩，但歐洲市場將是新能源汽車未來增長重要基地，根據(jù)歐盟執(zhí)行的碳排放法規(guī)規(guī)定，2021 年乘用車平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025 年降至80.75g/km，全球最嚴的碳排放法規(guī)將促使歐洲車企大規(guī)模轉(zhuǎn)向新能源汽車，根據(jù)marklines 預測2025 年歐洲新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模將達到456.7 萬輛，年化增速超過40%。

而從中短期角度看，ev sales 公布的數(shù)據(jù)顯示截至2019 年11 月，全球新能源汽車累計銷量達到194.25 萬輛，中國市場仍然是主要銷量市場，車企方面特斯拉、、北汽新能源、上汽、寶馬的銷量領先優(yōu)勢較大，車型方面特斯拉model3遙遙領先，北汽eu 系列、比亞迪元/s2 ev 和日產(chǎn)聆風分列2-4 名，但單車型銷量與model3 差距仍然較大

大眾五年規(guī)劃彰顯電動化決心，meb 平臺高舉高打在大眾新一輪的五年計劃中，分別對旗下新能源汽車的銷量、車型、電動化投資做了數(shù)量上的規(guī)劃：

1、 從銷量角度，大眾預計2020 年、2025 年純電車銷量占比分別達到4%和20%，預計2025 年電動車年產(chǎn)量300萬輛，ev 產(chǎn)量占總產(chǎn)量的20%-25%，2030 年達到40%；2、 從車型角度，大眾于2019 年和2020 年（預計）發(fā)布了大量車型，包括大眾旗下的朗逸ev、golf ev、寶來ev、id 3、id crozz、id buzz、id vizzion、id lounge 以及奧迪旗下的e-tron、q4 etron、e-tron sortback、e-tron suv 等，預計至2029 年發(fā)布75 款純電動車型。

3、 從電動化投資角度，大眾計劃5 年在混合動力、電動出行以及數(shù)字化領域投資600 億歐元，其中330 億歐元投資到電動出行上。大眾在中國市場的投資將不包括在上述五年規(guī)劃內(nèi)，此前大眾宣布在中國到2022 年將攜手合資企業(yè)在電動汽車、自動駕駛、數(shù)字化和全新移動出行服務領域直接投資約150 億歐元。上汽大眾新能源工廠位于上海安亭，計劃2020 年10 月投產(chǎn)，總投入170 億，規(guī)劃年產(chǎn)能30 萬輛；另外大眾還擁有與一汽大眾共同運營的佛山工廠，兩座工廠未來規(guī)劃總產(chǎn)能60 萬輛，預計全球共有工廠8 家。

大眾meb 平臺是大眾電動化大規(guī)劃至關重要一環(huán)，大眾耗資70 億美元研發(fā)的專屬平臺，2018 年9 月在德國發(fā)布，其最大的特點是搭載的模塊化電池組是可擴展的，目前meb 平臺的電池包郵三種規(guī)格，分別包含7/9/12 個電池模組，兼容軟包和方形電池。

其他傳統(tǒng)車企緊跟特斯拉腳步，寶馬、戴姆勒等紛紛發(fā)布電動化戰(zhàn)略，車型儲備豐富特斯拉中國工廠建設加速，12 月30 日交付國產(chǎn)的model3；寶馬大量采購catl+三星sdi 電池；戴姆勒也宣布未來電動化車型將涵蓋奔馳品牌全部產(chǎn)品線，2021 年電動化車型的覆蓋率姜蔥今年9%提升至15%。

投資建議：精選鋰電全球供應鏈機會標的以及鋰電池優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)

目前行業(yè)有兩條相對明確的主線：1、目前國內(nèi)市場處于觸底企穩(wěn)階段，伴隨國內(nèi)純消費市場滲透率提升以及營運市場政策預期加強，國內(nèi)新能源汽車銷量將逐步走出困境，行業(yè)龍頭將受益于集中度提升的過程；2、海外供應鏈從落地到放量，各環(huán)節(jié)海外業(yè)務占比較高的龍頭將優(yōu)先受益，特別是特斯拉和大眾meb 產(chǎn)業(yè)鏈。同時我們認為2020 年新能源汽車與3c 數(shù)碼行業(yè)有望迎來較高增長，原材料鈷環(huán)節(jié)將存在較大的價格彈性，新型碳納米管導電劑也會受益于行業(yè)滲透率快速提升。建議重點關注寧德時代、璞泰來、新宙邦、國軒高科、億緯鋰能、寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、道氏技術等標的。

風險提示

新能源汽車產(chǎn)銷不及預期、補貼和雙積分政策不及預期、全球化競爭加劇。