核心觀點(diǎn)：

新能源汽車補(bǔ)貼退坡，磷酸鐵鋰價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著。 磷酸鐵鋰和三元鋰是目前主流的動(dòng)力電池。磷酸鐵鋰充放電壽命長(zhǎng)，成本低，性價(jià)比高；三元 鋰能量密度高，續(xù)航里程遠(yuǎn)。在補(bǔ)貼政策對(duì)高續(xù)航和高能量密度的引導(dǎo)下，新能源乘用車動(dòng)力電池 體系以三元鋰為主。但政策已不再對(duì)現(xiàn)有技術(shù)做出新要求，且補(bǔ)貼金額大幅退坡，未來動(dòng)力電池降 本是核心，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰2020年增長(zhǎng)較快。

主流車企開始轉(zhuǎn)換，商用和運(yùn)營(yíng)應(yīng)用場(chǎng)景好。 2019年下半年開始，特斯拉和國(guó)內(nèi)主要乘用車企開始轉(zhuǎn)換磷酸鐵鋰，對(duì)降本需求大。新能源商 用車日常應(yīng)用場(chǎng)景好，磷酸鐵鋰基本上完全占領(lǐng)新能源商用車市場(chǎng)。新能源乘用車運(yùn)營(yíng)特征主要在 城市內(nèi)活動(dòng)，成本問題相較于續(xù)航里程更為突出，預(yù)計(jì)新能源乘用車運(yùn)營(yíng)需求最先轉(zhuǎn)換磷酸鐵鋰。

磷酸鐵鋰供應(yīng)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的詳解。 磷酸鐵鋰與三元鋰對(duì)應(yīng)不同的上游材料體系，整體市場(chǎng)產(chǎn)能相對(duì)過剩，市場(chǎng)集中度逐年提高， 預(yù)計(jì)三元轉(zhuǎn)磷酸鐵鋰后，配套的四大材料龍頭公司將主要受益。

投資建議： 后補(bǔ)貼和即將到來的大平價(jià)時(shí)代，企業(yè)降本意愿強(qiáng)烈。國(guó)內(nèi)主流車企已經(jīng)開始轉(zhuǎn)換磷酸鐵鋰， 特斯拉也計(jì)劃使用磷酸鐵鋰，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰出貨量大增，將拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈快速增長(zhǎng)。在磷酸鐵鋰供應(yīng) 鏈中，受益標(biāo)的包括寧德時(shí)代(電池)、德方納米(正極+碳納米管)、天奈科技(導(dǎo)電劑)、中國(guó)寶安(天 然石墨)、星源材質(zhì)(干法隔膜)，新宙邦(電解液+溶劑)，石大勝華(溶劑) 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：整車出貨量不及預(yù)期、發(fā)生嚴(yán)重安全事故、政策變動(dòng)。