如何在結(jié)構(gòu)性行情中開展投資布局？新浪財經(jīng)《基金直播間》，邀請解讀市場。

原標(biāo)題：國盛證券--:從行業(yè)演進規(guī)律看公牛集團未來【公司研究】 來源：金融界

本文公牛集團系列專題第二篇,我們跳開零散的問題研究,著眼整個民用電工行業(yè),系統(tǒng)回答以下問題:1)民用電工是怎樣的行業(yè),未來會發(fā)展成什么樣;2)之前行業(yè)競爭要素如何演變,未來行業(yè)的競爭重心是什么?3)若要成長為平臺型公司,公牛集團目前有哪些優(yōu)勢,未來需要做哪些調(diào)整?民用電工:典型的螞蟻市場,未來將走向智能家居新方向。民用電工行業(yè)包含的子領(lǐng)域眾多,但是絕大部分領(lǐng)域呈現(xiàn)行業(yè)格局分散,無強勢企業(yè)的特征。

從行業(yè)驅(qū)動力看,民用電工行業(yè)需求主要在裝修時產(chǎn)生,而家庭中家電和電子產(chǎn)品的保有量提升促使未來需求量仍有提升空間。目前行業(yè)中大部分子品類的市場規(guī)模在100-300億之間,led照明是目前規(guī)模最大的品類,智能門鎖為代表的智慧家居產(chǎn)品增長迅速。未來行業(yè)將呈現(xiàn)以下特點:1)簡單產(chǎn)品到定制化需求;2)單個產(chǎn)品到全屋方案;3)形成全球化的企業(yè)。

行業(yè)競爭要素演變:渠道壁壘承上啟下。民用電工行業(yè)在不同期間的核心競爭要素有所不同:1)早期階段:產(chǎn)品質(zhì)量成為核心突破口,但是產(chǎn)品壁壘并不深厚。2)快速發(fā)展階段:此時渠道的建設(shè)成為了決定了企業(yè)成敗的核心競爭要素,渠道的觸達程度的好壞直接決定了產(chǎn)品變現(xiàn)能力。渠道的優(yōu)勢積累能夠進一步帶來馬太效應(yīng),主要體現(xiàn)銷量的提升能夠帶來成本的規(guī)模效應(yīng)以及帶來更高的品牌知名度,為后續(xù)的品類拓展打下品類延伸的基礎(chǔ)。行業(yè)整體的外部環(huán)境在發(fā)生變化,渠道的類型同樣存在重心的更替,絕大部分企業(yè)主要集中在流通渠道,未來工程渠道的占比將提升,對行業(yè)內(nèi)公司既是機遇也是挑戰(zhàn)。3)品類拓展階段是企業(yè)綜合能力的競爭。這個階段將出現(xiàn)若干個平臺型的民用電工公司,由于整體行業(yè)產(chǎn)品端門檻較低,渠道的建設(shè)仍為核心要素,品牌實力決定了其品類的延展能否成功。

若要成為平臺型公司,公牛集團的優(yōu)勢和需改進之處在哪?1)從最核心的渠道競爭要素看,公牛集團的強項在于流通渠道,但是未來公司的成長性主要來自于墻壁開關(guān)、led等業(yè)務(wù),因此渠道中專業(yè)建材和燈具市場的網(wǎng)點需要加強,需要進一步拓展裝修渠道以及工程渠道的業(yè)務(wù)條線。2)從公牛集團的研發(fā)和制造能力看,公牛集團研發(fā)投入多,目前已經(jīng)對后續(xù)需要孵化的產(chǎn)品做了專利的儲備和組織架構(gòu)的改革,且整體自動化程度較高,優(yōu)勢突出。3)從管理能力看,公牛集團擁有職業(yè)化的管理團隊、信息化的管理手段及高瓴的外部資源支持,競爭優(yōu)勢明顯,未來仍需要關(guān)注公司擴張時的管理協(xié)同。

投資建議:預(yù)計2019-2021年集團收入分別為104.51/121.78/139.40億元、凈利潤分別為24.55/28.41/33.18億元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:原材料成本上升,新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

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