近期，螺紋鋼期貨持續(xù)下跌，環(huán)保風(fēng)暴引發(fā)鋼材需求下降預(yù)期是本輪下跌的主要邏輯。但是，一方面，隨著價(jià)格的持續(xù)下跌，利空因素基本為盤(pán)面所消化;另一方面，進(jìn)入10月份，鋼材需求預(yù)期將走強(qiáng)。因此，筆者認(rèn)為，當(dāng)前螺紋鋼的下跌行情接近尾聲，空多轉(zhuǎn)換或在短期內(nèi)出現(xiàn)。

　　供應(yīng)短缺形勢(shì)有所緩解

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革追求的結(jié)果是企業(yè)利潤(rùn)最大化。據(jù)9月16日的“2017中國(guó)鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟(jì)高端論壇”信息，自新一輪債轉(zhuǎn)股實(shí)施以來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)已簽訂債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼、河鋼等10個(gè)鋼鐵企業(yè)。在國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，鋼鐵行業(yè)取得了明顯的效益。今年1—7月份，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)噸鋼利潤(rùn)平均為179元，鋼鐵行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率為3.42%，創(chuàng)近6年來(lái)新高。這使得鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，螺紋鋼供應(yīng)缺口不斷縮小，部分鋼廠表示前期缺規(guī)格的現(xiàn)象有所緩解。螺紋鋼從之前的供應(yīng)短缺過(guò)渡到目前的供需緊平衡狀態(tài)。

　　近期鋼廠庫(kù)存下降，大多流向市場(chǎng)，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存增加。截至10月7日當(dāng)周，社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比大增35.80萬(wàn)噸，至469.10萬(wàn)噸，增幅高達(dá)8.26%。同時(shí)，終端需求對(duì)高價(jià)資源不太認(rèn)可，鋼廠主動(dòng)去庫(kù)存動(dòng)向明顯。螺紋鋼整體庫(kù)存依然處于低位，鋼鐵企業(yè)或受到環(huán)保限產(chǎn)影響減少供給，不排除為了防止鋼價(jià)大跌主動(dòng)限產(chǎn)保價(jià)的可能，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺。鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格自9月29日的3480元漲至10月8日的3630元，10月9日又跌到3570元，導(dǎo)致螺紋鋼期貨沖高回落。

　　需求潛力依然較大

　　螺紋鋼對(duì)應(yīng)的終端需求是房地產(chǎn)和基建。1—8月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)增長(zhǎng)12.7%，增速比1—7月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。1—8月基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長(zhǎng)19.8%，增速比1—7月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。單從數(shù)據(jù)上看，基建和房地產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)因素在減弱。但是，一方面，7月和8月出現(xiàn)的基建投資放緩，并不是全局性放緩，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整;另一方面，地產(chǎn)投資的韌性也要強(qiáng)于預(yù)期，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從8月份的51.7攀升到9月份的5年來(lái)最高點(diǎn)52.4。這表明螺紋鋼的需求力量依然強(qiáng)大。

　　“金九銀十”是傳統(tǒng)的鋼材消費(fèi)旺季，社會(huì)庫(kù)存增長(zhǎng)是鋼貿(mào)商備貨的結(jié)果。不過(guò)，9月份以來(lái)市場(chǎng)回調(diào)幅度較大，出現(xiàn)旺季不旺的情況。眾所周知，鋼價(jià)上漲時(shí)，中間環(huán)節(jié)囤貨明顯，一旦鋼價(jià)下跌，這些貨物必定一擁而出，導(dǎo)致行情暴跌。筆者判斷，貿(mào)易商囤貨極有可能是看好螺紋鋼仍有上漲動(dòng)力。這一點(diǎn)表現(xiàn)為螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格始終高于期貨價(jià)格，兩者的價(jià)差(即基差)自9月份以來(lái)持續(xù)擴(kuò)大，從月初的56元/噸升至10月9日的261元/噸。也就是說(shuō)，期貨價(jià)格跌幅很大，而現(xiàn)貨價(jià)格跌幅很小。

　　低位巨量博弈或?yàn)榉磸椃P

　　從盤(pán)面上看，螺紋鋼1801合約自9月1日以來(lái)持續(xù)下行，從4084元/噸的最高收盤(pán)價(jià)一路跌到10月9日的收盤(pán)價(jià)3701元/噸，跌幅9.4%。持倉(cāng)量也從387萬(wàn)手銳減至306萬(wàn)手，降幅21%。資金的大幅離場(chǎng)使得價(jià)格易跌難漲，節(jié)后首個(gè)交易日的沖高回落更是對(duì)后面的反彈不利。不過(guò)，由于現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，期貨短期的大幅下跌也在很大程度上消化了前期的利空因素，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格繼續(xù)下行的動(dòng)力有限。并且1801合約持倉(cāng)量已下降至8月11日以來(lái)最低水平，繼續(xù)下降的空間也是有限的。10月10日，1801合約巨幅增倉(cāng)下跌高達(dá)4%，逼近9月29日的低點(diǎn)3524元。筆者分析，螺紋鋼在低位巨量殺跌但未能創(chuàng)新低，表明下方買(mǎi)盤(pán)也是較強(qiáng)的，不排除爆發(fā)強(qiáng)勁反彈行情的可能。下方支撐點(diǎn)在3500元/噸附近，阻力點(diǎn)在3800元/噸附近。