部分上市鋼企Q3 單季業(yè)績超上半年

　　截止2017 年10 月11 日，合計(jì)10 家上市鋼企公布三季度業(yè)績預(yù)告，鋼企三季度業(yè)績同比、環(huán)比均有大幅增長。本鋼板材三季度單季業(yè)績?yōu)樯习肽陿I(yè)績的1.5倍，三鋼閩光 三季度單季業(yè)績?yōu)樯习肽甑?.7 倍，柳鋼股份三級(jí)度業(yè)績?yōu)樯习肽陿I(yè)績的1.6 倍，*ST 華菱三季度業(yè)績?yōu)樯习肽甑?.17 倍。另，安陽鋼鐵上半年僅盈利0.27 億元，三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8.7-9.7 億元。

　　中報(bào)回顧，鋼企盈利改善、未現(xiàn)擴(kuò)張

　　2017 年上半年，上市普碳鋼企噸鋼毛利413 元，分別較2016 年上半年、下半年增長204、10 元;上市普碳鋼企噸鋼扣非后凈利達(dá)到151 元，分別較2016 年上半年、下半年增長128、98 元。受鋼企鋼材產(chǎn)量、銷量提升影響，噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用、噸鋼固定資產(chǎn)折舊下降較多。此外，上市普碳鋼企勞動(dòng)效率不斷提高，人均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到701 噸，分別較2016 年上半年、下半年分別提高119、36噸，是鋼企粗鋼產(chǎn)量提高和鋼企不斷優(yōu)化人力的結(jié)果。

　　采暖季限產(chǎn)，預(yù)計(jì)供給缺口仍存在

　　采暖季高爐限產(chǎn)及“限土令”導(dǎo)致供給、需求分別收縮4400-5000 萬噸、1100萬噸，供給收縮大于需求收縮。從供需平衡表考慮，在2017Q4、2018Q1 固定資產(chǎn)投資同比增速下滑的假設(shè)下，鋼鐵利潤上升的時(shí)間窗口為今年12 月，但若限產(chǎn)超預(yù)期、固定資產(chǎn)投資增速提高乃至鋼貿(mào)商囤貨較大，上述時(shí)間窗口將可拉長。鋼鐵供需曲線決定噸鋼毛利及產(chǎn)量，若供給缺口擴(kuò)大，則噸鋼毛利仍將 上行，而產(chǎn)量將下行。鋼材產(chǎn)量下行，將導(dǎo)致爐料需求變差。其中，焦炭因提前限產(chǎn)、供給下降，或存在階段性的供需、基本面支撐;而鐵礦石供給在海外，需求下 行，其價(jià)格大概率下行。在噸鋼毛利上行、成本下行的情況下，鋼價(jià)表現(xiàn)難有驚喜;若市場(chǎng)盯住鋼價(jià)判斷盈利，股票反應(yīng)將滯后。

　　推薦關(guān)注南方板材鋼企

　　今年，南北鋼材差價(jià)提前出現(xiàn)，預(yù)計(jì)冬季仍將持續(xù)，南方鋼企在成材、原材料運(yùn)距上占優(yōu)。從品種上看，我們看好熱卷、冷軋等的表現(xiàn)。2+26 限產(chǎn)區(qū)域熱卷產(chǎn)能在全國占比為30%，而螺紋產(chǎn)能在全國占比為20%;其次，若螺紋出現(xiàn)缺口，鋼廠可通過提高轉(zhuǎn)爐廢鋼比擴(kuò)大螺紋產(chǎn)量;從需求端看，華北工 地停工將影響對(duì)螺紋等建筑用鋼的需求，而下半年汽車等需求仍將保持高位。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，固定資產(chǎn)投資增速下降等。