的行情做出的判斷是，不太看空利潤，將會寬幅震蕩運行。

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　　撲克財經：可以看到，近日螺紋現(xiàn)貨價格與成交量均跌幅明顯，有觀點認為淡季行情也進行到了中段，對此您怎么看?

　　撲克智咖劉秋平：螺紋鋼是一個季節(jié)性比較強品種，有它自己的季節(jié)性規(guī)律。時間上來講，目前也到了12月底，北方一些地區(qū)下雪的天氣也已經發(fā)生，所以淡季行情啟動這個說法，從需求的角度以及從季節(jié)性的角度來講，肯定是成立的。

　　撲克財經：現(xiàn)階段鋼價從北到可以說已經形成了一個梯度，即北到南價格越來越高，那這是否就意味著為北材南下提供了一個很好的條件?

　　撲克智咖劉秋平：其實今年的北材南下比以往的時間都要早，因為南北價差很早就被拉開了，即使是拿今天的價格來看，今天北京的價位是4060元，廣東的話還在5210元。當然廣東是過磅價，但即便折算成同樣的單位，他們都還有就是800塊左右的價差。也就是說，這個價差的存在，必然會吸引持續(xù)不斷的北材南下。

　　但是，今年的情況跟過去相比的話，是存在區(qū)別的，即今年北材南下的量，是以掏空整個東北區(qū)域的庫存為代價的。也就是說，我們在看到華南的庫存有所上升的同時，同時我們也會發(fā)現(xiàn)北方區(qū)域的庫存，尤其是東北區(qū)域的庫存，已經降到了這幾年的低點。

　　撲克財經：您講到北材南下是以掏空整個東北區(qū)域的庫存為代價的，東北地區(qū)的庫存也已經降到近幾年低點，那這樣的話，是否會對后續(xù)北方區(qū)域的價格形成支撐?有觀點認為后續(xù)北方地區(qū)價格跌破4000，在您看來是否存在可能?

　　撲克智咖劉秋平：實際上從價格的角度來講，現(xiàn)在價格的主要矛盾并不在于庫存的高低，主要的矛盾在于，高價格高利潤的背景下，沒有人，包括工地、鋼貿商、鋼廠，都不愿意主動去做庫存。而所有人都不愿意留庫存的結果就是，市場現(xiàn)在是以出貨為第一位。

　　只有在有下游愿意接貨的情況下，價格才能階段性企穩(wěn)上漲，而在下游不愿意接貨的情況下，再低的庫存都不影響貿易商把價格砸下來。

　　實際上，這一波行情價格，期貨現(xiàn)貨要分開來看。

　　從現(xiàn)貨的角度來講，我們可以理解為它是一個震蕩下跌的過程。因為季節(jié)性到了，需求在減弱是不爭的事實。社會庫存也出現(xiàn)了拐點，從降轉增，而1月份可能整體都會是一個增庫的過程。再加之現(xiàn)貨在11月份時又出現(xiàn)了大幅的拉高，部分區(qū)域的漲幅接近1000元/噸。

　　這樣的話，第一，前期的漲幅高使得現(xiàn)在有跌價的基礎。第二，季節(jié)性需求下降的壓力也給了現(xiàn)貨跌價的基礎。第三，貿易商和鋼廠普遍對高利潤存在恐高情緒，也使得價格有下跌可能。這幾個因素疊加在一起，就使得現(xiàn)貨的價格呈現(xiàn)一個震蕩下跌的走勢。

　　所謂的震蕩下跌，舉例來講就是，現(xiàn)貨或將是跌兩百后反彈一百，然后再跌兩百這樣價格重心在不斷走低的走勢。而這個走勢在沒有跌到貿易商冬儲的心理價位之前，或者說下游做庫存的心理價位之前，重心下移的行情都將不會結束。

　　那么從現(xiàn)貨的走勢來看，我認同現(xiàn)貨的價格最終會跌到一個大家愿意做冬儲的價格，并且這個價格在各個區(qū)域也會是不一樣的。因為北方現(xiàn)在已經跌到4100左右，那么大家愿意冬儲的心理價格在4000上下也是有可能的。但是在南方區(qū)域，例如華南地區(qū)，現(xiàn)在價格仍5000左右，一口氣跌到4000估計也不太現(xiàn)實。華東地區(qū)最高的時候達到了4900多，到今天價格還挺在4600左右，那也許這個地區(qū)的心理價位也不是4000，可能在4300-4500，都是有可能的。

　　也就是說，各地區(qū)愿意做冬儲的心理價位都是不確定的，我們只能說，就現(xiàn)貨的走勢來講，在沒有跌到大家都愿意出手的位置之前，很難出現(xiàn)趨勢性的反彈，即沒有辦法有效的止跌。這是現(xiàn)貨價格的情況。

　　期貨價格的走勢與現(xiàn)貨有不小的區(qū)別。從近段時間期貨的走勢其實就可以看到，

　　10合約已經表現(xiàn)出了很強的抗跌性。

　　從螺紋現(xiàn)貨的角度來講，全年的均價就在3800附近，05螺紋其實一直是在全年均價附近震蕩，10螺紋則在3600位置附近，也是呈現(xiàn)出了止跌的跡象。所以，我認為期貨目前是呈現(xiàn)出了一個收斂型震蕩，即高點下移低點上移。

　　期現(xiàn)之間如果以標準交割地華東來對標，之前最高的時候有1000塊的貼水，現(xiàn)在現(xiàn)貨在下跌，期貨在收斂，這實際上就是期現(xiàn)兩者間價差收窄、修復貼水的過程。這兩者的價差在這兩天已經修復了有一百多的貼水，后續(xù)應該還會繼續(xù)修復，最終修復到一個大家都認可的位置。

　　到時可能現(xiàn)貨就會止跌、期貨完成收斂，然后，也就到了重新選擇方向的時間節(jié)點。

　　因此，綜合以上分析來看，我不認為現(xiàn)階段是一個會出方向的時間點，或者也可以這樣理解，目前還沒有出方向的條件。

　　在接下來的這一段時間里，需要觀察的就是，現(xiàn)貨在各種利空之下壓力到底有多大、增庫的壓力有多大以及貿易商和下游的心理價位究竟在哪里。

　　只有把底部探明，現(xiàn)貨才能止跌，期貨則是以收斂的姿態(tài)來等待現(xiàn)貨的底部探明。這些都確定了之后，再選擇時，就是去看到時候的庫存條件、需求條件如何，來決定行情的方向。

　　另外有一點需要注意的是，其實接下來的冬季行情里，庫存指標會上升這點，已經沒什么懸念了。那么庫存指標的懸念在哪?在其增幅上。

　　每一年上升的幅度都是不一樣的，這也就造成第二年的基數是不一樣的，這是庫存指標真正需要關注的地方。

　　在需求端需要關注的地方則在于，在每年的12月，會有一個年底資金干擾這樣一個因素，而這一點因素在1月份會不會消除從而帶來需求的再度反復，這也是需要觀察的地方。

　　但整體來看仍然還是像我前面講到的那樣，在春節(jié)前，無論是庫存的情況還是需求的情況，其實都很難決定方向，更多還是一個庫存籌碼交換的過程。

　　真正的依靠供需來決定后續(xù)大方向，還是要等到春節(jié)后。

　　撲克財經：事實上對于現(xiàn)在黑色系，市場上有觀點認為目前最基本面可以說是最強的雙焦，后續(xù)可能會玩火自焚，反而是現(xiàn)在看起來最弱的鐵礦，最終能夠異軍突起成為新的帶頭大哥，對此您怎么看?

　　撲克智咖劉秋平：從雙焦目前的基本面情況來看，其一是焦化廠的庫存水平不高，其二鋼廠的庫存水平也不高。而從實際情況來看，目前鋼廠補庫意愿還是比較強的。所以，基本面還是支持

　　上漲的。

　　但今年有一個比較特殊的點，就是雙焦的投機需求比較旺盛，在這波行情拉漲的初期，貿易商做了很多的庫存，這就會形成一個對行情造成干擾的比較大的因素。

　　基于此，我認為，對于雙焦來講，一旦春節(jié)前補庫結束了以后，這個品種就到頭了，只是現(xiàn)在焦化廠以及鋼廠補庫還沒有完全結束，目前的強勢也就還能維持。

　　鐵礦的邏輯其實跟焦炭也是類似的，但就現(xiàn)階段的實際意義上來講，焦炭對于鋼廠原料儲備的戰(zhàn)略意義要大于鐵礦，這主要是因為雙焦的采購難度以及運輸的難度上，比鐵礦要大，這就使得鋼廠補庫會先從焦炭開始。

　　所以，對于鐵礦，從鋼廠的角度來看，其一在春節(jié)前會有一波補庫，其二在明年開春復產前也會有一輪補庫。那么在這兩輪補庫沒有完全釋放之前，鐵礦也是沒有辦法出現(xiàn)趨勢性下跌的機會的，整體可能還是一個偏強的走勢。

　　但要說鐵礦能不能成為一個真正的很強勢的品種，可能更多的還是要看明年春節(jié)后螺紋的走勢，即開春復產后螺紋的利潤能到一個什么樣的水平。如果螺紋整體仍能維持在起碼一千塊以上這樣高利潤的背景下，那鐵礦的結構性矛盾就會依然突出，就有趨強的基礎。但如果螺紋的利潤一旦出現(xiàn)比較大幅的塌陷，那鐵礦所有趨強的基礎都會結束。

　　所以，就鐵礦自身的基本面情況來看，目前來講后續(xù)就只能靠一個是春節(jié)前的補庫，一個是復產前的補庫使得行情上能夠有些亮眼的表現(xiàn)。但使得鐵礦真正的更加強勢的理由，可能還是需要依靠鋼廠利潤進行支撐。

　　另外，鐵礦的冬儲，也就是我前面講到的春節(jié)前的補庫，其實不少鋼廠已經準備的差不多了，現(xiàn)在只能說這波補庫還沒有完全結束，是一個已經進行到一半的過程，利好已經在價格中有一定程度的兌現(xiàn)。所以，對于因為春節(jié)前補庫帶來的強度支撐，現(xiàn)在很難評估它的力度最終會有多大。

　　撲克財經：對于不少鋼廠拿1月份的船貨去做冬儲的情況，您怎么看?是否會對后續(xù)行情產生一定的影響?

　　撲克智咖劉秋平：1月的船貨實際上現(xiàn)在賣的都差不多了，即鋼廠補1月船貨的這個動作，可能已經進行到了七八成的程度。而它帶來的影響就是對于指數溢價的推升，我們去看PB全粉的溢價，低的時候才1.2-1.3美元，而最高的時候達到了2.4-2.5美元。

　　這主要是因為1月份有一個比較特殊的背景，即礦山發(fā)貨環(huán)比來講相對較少。其實這也是一個季節(jié)性的問題，一季度整個的發(fā)貨量相較四季度來講，發(fā)貨量都要少很多。這就使得供應在下降，但鋼廠卻有春節(jié)前補庫的需求，就是這樣一個供需上的錯配，即剪刀差的效應造成了1月指數溢價處于一個比較堅挺的水平。

　　撲克財經：對于鋼廠來講，基本面最好的時光已經過去，后續(xù)將會是一個供應上升需求下降的過程，對于這個觀點您是否贊同?

　　撲克智咖劉秋平：只能說從現(xiàn)在這個時間點到春節(jié)前這樣的一個時間段里去評價，也許是合理的，但現(xiàn)在很難去界定春節(jié)后這句話是否還合理。在接下來的一二月份里，需求必然是下降的，供應上則不一定能上升多少，但繼續(xù)下降的可能概率也比較小。所以從現(xiàn)在開始到春節(jié)前，從供需的角度來講，這個說法是對的。

　　而目前市場上不少對于明年需求端不看好，等到明年也不一定能夠真正實現(xiàn)，這種觀點也只能代表一種預期，而且這種預期在現(xiàn)階段盤面的貼水上，已經有一定的體現(xiàn)，期現(xiàn)貼水達到一千就是偏悲觀預期的體現(xiàn)。

　　撲克財經：那么您對明年鋼價走勢怎么看?有觀點認為明年鋼價可能還能夠維持在5000的價位，但也有觀點認為高利潤行情不可持續(xù)，最終會回歸到三四百的水平，對此您怎么看?

　　撲克智咖劉秋平：在我看來，首先對于一個品種的年度走勢，顯然不會是一條直線，不可能說始終停留在5000或者說3000多這樣。明年應該還將會是一個寬幅震蕩的走勢，至于鋼廠利潤是否會回歸到三四百元的水平，我認為這還是取決于明年鐵水的缺口，在哪個時間點補齊以及以什么樣的方式補齊。

　　如果說明年全年還是沒有辦法補齊鐵水缺口的話，那一個有缺口的品種就很難達到三四百塊錢這么低的利潤。

　　另外，其實所謂的平均利潤這個概念是一個比較理想化的概念，現(xiàn)實的情況則是，從過往的歷史中我么也可以看到，在2011-2015年這個漫長的下跌過程中，鋼鐵行業(yè)始終是一個過剩的狀態(tài)。在過剩的狀態(tài)中，鋼廠經常會被階段性打壓到虧損，尤其是在2015年，當時有些鋼廠虧損嚴重的時，能達到四五百的水平。

　　也就是說，如果供應過剩，那市場價格一定會打壓到鋼廠出現(xiàn)虧損，相應的如果供應有缺口，那市場就一定會帶來超額的利潤。2017年就是因為中頻爐的退出導致供應上存在缺口，使得螺紋鋼的利潤一度走高，從年初時四五百到11月的頂峰2000左右，計算下來全年的均值都有1000塊。

　　所以說，從這個角度來講，行情相對是比較極端的，要不就是高利潤，要不就是虧損。那么行情在一個很合理的三四百的利潤長時間去維持，也就很難出現(xiàn)了，它出現(xiàn)的時間應該不會很長。

　　也就是說，如果貼水缺口已經被補齊，那市場可能就會用各種方式來消磨鋼廠的利潤，如果還沒有補齊，那利潤就還有再擴大的空間。這也就是我上面講到的，一個品種的年度走勢不會是一條直線，明年的利潤不會始終停留在2000那么極端的位置。最終，或者會在1000-1500的位置震蕩，或者在800-1200的位置震蕩，這都是有可能的。

　　因此，我對明年行情做出的判斷是不太看空利潤，將會寬幅震蕩運行。