提要

　　從歷史表現(xiàn)看，隨著春季下游需求回歸，5月合約在利多因素提振下更為強勢。貿(mào)易商此時選擇冬儲，不僅能夠?qū)_現(xiàn)貨風(fēng)險，還能獲得額外的基差收益。

　　2017年國民經(jīng)濟穩(wěn)中向好，全年GDP增長符合預(yù)期，房地產(chǎn)和基建投資增速雖有所放緩，但規(guī)模總量仍然持續(xù)擴大，預(yù)計2018年螺紋下游需求仍將保持樂觀。隨著消費淡季的到來，現(xiàn)貨價格大幅回調(diào)修復(fù)基差，貿(mào)易商和終端企業(yè)冬儲熱情高漲，疊加限產(chǎn)再度發(fā)力，高爐開工率回升受阻，供給端將出現(xiàn)明顯收縮。因此，在多重利多因素共振之下，螺紋鋼仍有上行空間，核心區(qū)域大概保持在3950—4050元/噸。

　　宏觀數(shù)據(jù)向好

　　2017年國內(nèi)GDP增長6.9%，相較上年同期提速0.2個百分點，這是連續(xù)七年以來首次提速。從投資情況來看，2017年全國房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)保持下行趨勢，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年全年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額達109799億元，同比名義增長7%，增速較1—11月回落0.5個百分點。房屋新開工面積達178654萬平方米，同比增長7%，增速較1—11月回落0.1個百分點。商品房銷售面積達169408萬平方米，比上年增長7.7%，增速比1—11月回落0.2個百分點。

　　整體來看，房地產(chǎn)銷售處于下行周期，但投資增速仍基本保持平穩(wěn)，新開工面積并未顯著下滑?；ǚ矫妫捎谇捌谕度牖鶖?shù)較大，加上近年來地方政府融資受限，負擔加重，基建投資增速出現(xiàn)小幅回落也在情理之中。其中，PPP項目的監(jiān)管雖逐步趨嚴，投資總額增速有所放緩，但其總體規(guī)模仍在不斷不擴大，落地率加速上升，未來或?qū)⒊蔀榛ㄔ鲩L的主要動力。加上2018年棚改、租賃式住房及新農(nóng)村建設(shè)等項目的推進，預(yù)計螺紋鋼下游需求整體比較樂觀，價格繼續(xù)下行空間有限。

　　冬儲行情啟動

　　2017年在供給側(cè)改革“去產(chǎn)能”的主旋律下，史上最嚴的環(huán)保限產(chǎn)如期而至，這無疑是對供給端“雪上加霜”。在市場普遍缺貨，供不應(yīng)求的狀態(tài)下，鋼材價格居高難下，噸鋼利潤曾一度上探至2000元左右。隨著消費淡季的到來，鋼廠被動增庫的風(fēng)險日漸積累，降價出貨勢在必行，國內(nèi)大部分地區(qū)現(xiàn)貨價格跌幅普遍在1000元/噸以上，重新回到去年11月大漲之前的水平，相對低位的價格，提振了需求端冬儲入場的信心。

　　進入2018年后，螺紋鋼現(xiàn)貨經(jīng)歷了快速下跌，基差得到明顯修復(fù)，目前已經(jīng)處于平水狀態(tài)，近兩周甚至出現(xiàn)過期貨升水情況。從歷史表現(xiàn)看，隨著春季下游需求回歸，5月合約在利多因素提振下更為強勢，基差也持續(xù)走強，因此，貿(mào)易商在該時機選擇冬儲，不僅能夠?qū)_現(xiàn)貨風(fēng)險，還可能獲得額外的基差收益。

　　高爐開工率回升受阻

　　2017年11月中旬“2+26”城市取暖季限產(chǎn)正式落地后，高爐開工率隨即出現(xiàn)斷崖式下跌，鋼材產(chǎn)量呈現(xiàn)大幅縮減趨勢，直到12月中旬，華北限產(chǎn)區(qū)域部分大型鋼廠才逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量隨著高爐開工率的回升止跌企穩(wěn)。

　　Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年12月下旬至2018年1月中旬，螺紋鋼周產(chǎn)量呈小幅攀升的態(tài)勢，從299.93萬噸回升至308.15萬噸，但隨著高爐開工率的回升，部分地區(qū)環(huán)境污染問題凸顯，環(huán)保限產(chǎn)再度發(fā)力，螺紋鋼產(chǎn)量上行趨勢最終未能持續(xù)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1月下旬，螺紋鋼周產(chǎn)量回落至298.23萬噸。除此之外，當前鋼材價格相較于2017年12月已經(jīng)出現(xiàn)大幅下跌，利潤大幅縮水的狀態(tài)下，預(yù)計前期受高利潤驅(qū)使而長期超負荷生產(chǎn)的鋼廠設(shè)備檢修將有所增加，西北一些大型鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)了一個月以上的檢修安排，這無疑將造成建材供應(yīng)端明顯收縮。