隨著春節(jié)假期臨近，商品現(xiàn)貨市場進(jìn)入休假模式，商品期貨價(jià)格也多呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢。春節(jié)過后，在利多因素的作用下，鐵礦石價(jià)格或出現(xiàn)一波反彈行情，但利空因素將限制其反彈空間。

　　三重利多支撐礦價(jià)

　　看多鐵礦石價(jià)格的理由如下：第一，一季度往往是進(jìn)口礦的供應(yīng)淡季。從歷史規(guī)律來看，由于天氣的變化，一季度國際鐵礦石發(fā)運(yùn)節(jié)奏會(huì)受到干擾。季節(jié)性的供應(yīng)縮減，將支撐鐵礦石價(jià)格。第二，鋼廠復(fù)產(chǎn)會(huì)帶來需求增量。按照“2+26城市”限產(chǎn)政策，3月15日之后，鋼廠限產(chǎn)會(huì)放開，這意味著鋼鐵產(chǎn)量的提升，也意味著鐵礦石需求會(huì)增加?？紤]到鋼廠可能提前采購原料準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，即3月開始，需求增量就會(huì)體現(xiàn)出來，從而對鐵礦石期價(jià)構(gòu)成支撐。第三，鋼價(jià)的上漲將帶動(dòng)礦價(jià)上漲。鋼價(jià)上漲至少在兩方面對礦價(jià)構(gòu)成提振：一是品種間的協(xié)同效應(yīng)，從歷史走勢來看，鋼價(jià)和礦價(jià)中期趨勢保持一致；二是鋼價(jià)上漲或使得鋼廠利潤走高，而對高品礦的采購熱情增加，也將提振鐵礦石期價(jià)。

　　利空因素始終存在

　　在黑色系品種里，鐵礦石供應(yīng)過剩最為明顯，這是去年鐵礦石期價(jià)全年表現(xiàn)最弱的核心因素。供應(yīng)端看，去年我國進(jìn)口礦數(shù)量累計(jì)107474萬噸，同比增長4.9%，國產(chǎn)礦數(shù)量122937萬噸，同比增長7.1%；需求端看，去年我國生鐵產(chǎn)量71076萬噸，同比增長1.8%。即去年鐵礦石供應(yīng)端增量仍明顯高于需求端增量，這意味著鐵礦石供大于求的格局更加明顯。此外，供求格局的變化也體現(xiàn)在鐵礦石港口庫存變化上，數(shù)據(jù)顯示，去年鐵礦石港口庫存(41港口口徑)最高上升至14765萬噸，創(chuàng)出歷史新高。

　　而鋼廠利潤下降會(huì)導(dǎo)致鋼廠對高品礦的使用熱情下降。自去年12月中旬開始，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，鋼廠噸鋼利潤也出現(xiàn)明顯下降。根據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)的調(diào)研，利潤下滑以后，鋼廠開始使用性價(jià)比更高的中低品礦替代高品礦，這意味著高品礦的需求減少，使得高品礦結(jié)構(gòu)性稀缺的局面得以改變，從而壓制以62%品位鐵礦石為對應(yīng)交割標(biāo)準(zhǔn)品的期貨價(jià)格。

　　目前，鐵礦石期貨1805合約定價(jià)基準(zhǔn)仍不是主流高品礦。鐵礦石期貨1801合約在1月中旬完成交割，數(shù)據(jù)顯示，此次交割總量為20萬噸。根據(jù)調(diào)研，在交割的20萬噸中，其中13萬噸為巴西粗粉(SFNG)，6萬噸為巴西粗粉(SSFG)，1萬噸為金布巴粉。在鐵礦石實(shí)際貿(mào)易中，巴西粗粉和金布巴粉價(jià)格均明顯低于PB粉，這意味著鐵礦石期貨價(jià)格的對應(yīng)標(biāo)的價(jià)格下降，對其構(gòu)成利空影響。

　　綜上所述，我們認(rèn)為利多因素可能誘發(fā)春節(jié)后鐵礦石期價(jià)跟隨鋼價(jià)反彈，但利空因素會(huì)限制其反彈空間。