近期鋼價走勢重新陷入焦灼，鋼廠限產(chǎn)依然嚴格，開工和產(chǎn)量總體難有起色，而終端需求也進入停滯，唯一的市場焦點集中在庫存之上。因為對春季需求抱有樂觀預(yù)期，且對限產(chǎn)政策依然持有信心，貿(mào)易商囤貨積極性比較好，冬儲庫存顯著上升，現(xiàn)貨價格因此也受到支撐。但目前庫存快速上升，積聚的風(fēng)險也不容忽視。

　　首先，環(huán)保限產(chǎn)依然嚴格。截至2月9日，Mysteel調(diào)研163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為72.42%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為78.59%，相比限產(chǎn)前高峰，依然有12%-13%的降幅，即環(huán)保限產(chǎn)依然對整體供應(yīng)施加嚴格的限制。并且，2月華北部分地區(qū)霧霾天氣仍然嚴重，限產(chǎn)再度收緊。而唐山市為了摘掉空氣質(zhì)量“倒十”的帽子，打算將限產(chǎn)進行“常態(tài)化”、“精準化”。供應(yīng)收緊對價格形成進一步支撐，也強化了貿(mào)易商的信心。

　　其次，春季需求依然值得期待?！安膳尽变搹S環(huán)保限產(chǎn)要執(zhí)行到3月15日或3月下旬，但與此對應(yīng)，傳統(tǒng)上，春季終端建筑用鋼需求會在3月初開始復(fù)蘇，這一時間窗口的錯配，會造成3月上中旬鋼材供不應(yīng)求的預(yù)期，這也是貿(mào)易商看好后市、積極冬儲的一個主要原因。

　　不過，螺紋鋼社會庫存快速回升，風(fēng)險也在積累。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)估計，截至2月21日，全國35個主要城市螺紋庫存預(yù)估總量為810.6萬噸，較節(jié)前增加189.5萬噸。35城螺紋鋼社會庫存水平已逼近去年峰值860萬噸，且節(jié)后兩周庫存一般仍將維持上升，最終該庫存會回升到900萬噸左右。2017年鋼材庫存最終快速去化，實則因為打擊“地條鋼”，導(dǎo)致4月后鋼材供求存在明顯缺口。而今年雖然有近一個月的鋼廠限產(chǎn)，需求復(fù)蘇的錯配期，但目前的庫存積累水平理論上足可以彌補供求缺口。隨后鋼廠復(fù)產(chǎn)將帶動供應(yīng)明顯回升，因此，在此預(yù)期下，鋼價上方依然面臨巨大壓力。

　　最后，地產(chǎn)投資在2017年末已出現(xiàn)明顯回落，今年這種趨勢仍將延續(xù)。伴隨金融去杠桿，利率維持高位，多地購房貸款利率上調(diào)，因此，2018年商品房銷售端不容樂觀。而基建受到監(jiān)管政策壓制，也將有明顯的走弱，尤其是政策對地方違規(guī)融資的檢查嚴格，PPP項目庫存面臨清理整頓，基建投資將受到進一步打擊。因此，地產(chǎn)基建投資的走弱也將拖累建筑用鋼需求。

　　綜上，螺紋鋼累庫速度超出預(yù)期，預(yù)估至3月末，整體庫存大概率增至與去年相當(dāng)?shù)钠咚?。雖然有年后終端需求恢復(fù)之初疊加限產(chǎn)，庫存有階段性加速下降預(yù)期，支撐鋼價和利潤反彈，但3月下旬之后將面臨復(fù)產(chǎn)壓力，因此當(dāng)前的庫存壓力更值得警惕。此外，終端投資增速放緩的長期風(fēng)險，也不容忽視。