自4月中旬以來(lái)，美元指數(shù)顯著走強(qiáng)，已從89.4上漲至目前的93附近，漲幅接近4%。每當(dāng)美元進(jìn)入走強(qiáng)周期，新興市場(chǎng)投資者的神經(jīng)都會(huì)經(jīng)受?chē)?yán)重考驗(yàn)。年初一度表現(xiàn)優(yōu)異的新興市場(chǎng)近來(lái)掀起“局部風(fēng)暴”，而阿根廷比索的暴跌更是加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸強(qiáng)的背景下，由于以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)有著更好的回報(bào)前景和避險(xiǎn)穩(wěn)定性，強(qiáng)勢(shì)美元直接影響到全球資本流動(dòng)性和配置偏好，并通過(guò)商品價(jià)格、本幣匯率等渠道對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。不過(guò)分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒消散后，新興市場(chǎng)仍將受到投資者的追捧。

　　阿根廷土耳其成“重災(zāi)區(qū)”

　　4月25日，美元對(duì)阿根廷比索匯率為20.2565，5月3日該匯率已飆升10.5%至22.3760。該國(guó)央行8天以來(lái)已連續(xù)加息三次，4日阿根廷利率水平已達(dá)到40%。本周，比索匯率略微回穩(wěn)，市場(chǎng)正在等待本周央行新政策會(huì)議的結(jié)果，目前機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)阿根廷央行將在此次會(huì)議上選擇維持40%利率水平不變。今年以來(lái)，比索匯率已下跌了15%，成為了主要市場(chǎng)中表現(xiàn)差的貨幣品種。

　　繼比索匯率跳水后，土耳其里拉也緊隨其后。4月27日，美元兌里拉匯率為4.0426，截至北京時(shí)間5月8日19時(shí)，該匯率大漲逾6%，達(dá)到歷史新高的4.2888水平。

　　新興市場(chǎng)貨幣遭殃，其股市也無(wú)法幸免。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)自4月13日以來(lái)已是連續(xù)三周下跌，自2月2日創(chuàng)出階段高點(diǎn)1278.53點(diǎn)后，截至8日，該指數(shù)已下跌超過(guò)10%。

　　“蝴蝶效應(yīng)”可能性不大

　　按歷史情景分析，新興市場(chǎng)受強(qiáng)勢(shì)美元沖擊的模式基本依循“本幣貶值”，“資本流出”，“匯率危機(jī)”，“股市危機(jī)”的路徑進(jìn)行。國(guó)際金融研究所稱(chēng)，目前脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體包括烏克蘭、阿根廷、南非和土耳其等。

　　美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家7日在美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站上發(fā)表的一篇報(bào)告指出，美國(guó)升息的“外溢效應(yīng)很大”。報(bào)告稱(chēng)，貨幣政策引導(dǎo)美國(guó)利率上升100個(gè)基點(diǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體的GDP三年后將被拉低0.8個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)利率上升主要是通過(guò)對(duì)匯率和貿(mào)易的影響而減緩其他經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展。值得強(qiáng)調(diào)的是，新興經(jīng)濟(jì)體在金融脆弱性方面受到的影響更多——包括經(jīng)常賬戶(hù)余額、外匯儲(chǔ)備、通貨膨脹和外債等。

　　分析人士擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的貨幣政策立場(chǎng)可能會(huì)推高其國(guó)債收益率并持續(xù)從新興經(jīng)濟(jì)體吸收資本。較高的國(guó)債收益率（10年期美債收益率上個(gè)月達(dá)到3%的四年高位）將壓迫新興市場(chǎng)貨幣并吸引外國(guó)投資者。國(guó)際貨幣基金組 織（IMF）上個(gè)月也警告稱(chēng)，全球金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

　　盡管如此，大部分機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為部分新興市場(chǎng)貨幣大跌會(huì)引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”。他們認(rèn)為，近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的優(yōu)異表現(xiàn)推動(dòng)了貿(mào)易和資本流動(dòng)，從而增強(qiáng)了經(jīng)常賬戶(hù)和外匯儲(chǔ)備，新興經(jīng)濟(jì)體的外匯持有量預(yù)計(jì)今年將增加1440億美元，與此同時(shí)，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹依然受到抑制。這意味著新興經(jīng)濟(jì)體的“整體緩沖區(qū)”比數(shù)年前要強(qiáng)勁很多。對(duì)此摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，“新興市場(chǎng)基本面情況更好”，幾乎普遍看到了通貨膨脹的改善。

　　全球資產(chǎn)管理巨無(wú)霸Alliance Bernstein也承認(rèn)，新興經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在擁有更強(qiáng)的“緩沖區(qū)”，大的優(yōu)勢(shì)是經(jīng)常賬戶(hù)余額比數(shù)年前好得多。該機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理建議稱(chēng)，新興市場(chǎng)目前足以抵御外部沖擊，可以增加受到美元和美國(guó)利率變動(dòng)而受到“過(guò)度懲罰”國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口。