公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入366.70億元，同比減少10.47%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.09億元，同比減少19.40%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2639.7萬(wàn)元，同比減少92.32%;基本每股收益0.02元。

　　投資要點(diǎn)：

　　氧化鋁盈利能力同比下滑，顯著拖累業(yè)績(jī)

　　2018年一季度，氧化鋁價(jià)格同比基本沒(méi)變，但原材料端鋁土礦、燒堿和煤炭?jī)r(jià)格同比均有不同程度的上漲，從而壓縮了氧化鋁的利潤(rùn)。另一方面，2018年一季度國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量1588.6萬(wàn)噸，同比下降6.1%,主要原因是復(fù)工不及預(yù)期，供給關(guān)系有所改善。進(jìn)入4月，氧化鋁價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回升。此外，海德魯在巴西的氧化鋁產(chǎn)能減產(chǎn)已經(jīng)顯著影響海外氧化鋁市場(chǎng)，部分地區(qū)成交價(jià)已經(jīng)突破800美元/噸，中國(guó)3月的進(jìn)口平均單價(jià)亦從2月的460美元/噸跳漲至1397美元/噸，海外的氧化鋁短缺或?qū)?dǎo)致部分氧化鋁企出口，從而進(jìn)一步改善氧化鋁價(jià)格。

　　電解鋁盈利能力有望提升，公司產(chǎn)能持續(xù)增加

　　一季度鋁價(jià)同比略有上升，但預(yù)焙陽(yáng)極和煤炭?jī)r(jià)格的同比上漲侵蝕了部分利潤(rùn)，整體而言電解鋁的盈利能力維持在低位。盡管2018年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能仍將保持增加，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，供需關(guān)系有望從而推動(dòng)盈利能力的提升。公司2017年電解鋁產(chǎn)量361萬(wàn)噸，同比增加22.4%,未來(lái)產(chǎn)能仍有提升空間。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.12元、0.14元和0.2元，對(duì)應(yīng)PE分別為38.7X、33.3X和22.9X,看好公司作為國(guó)內(nèi)鋁業(yè)龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　需求下降致氧化鋁價(jià)、原鋁格下跌;陽(yáng)極、燒堿等原材料價(jià)格上漲。