鋁作為6大產(chǎn)能過剩行業(yè)之一，亟需供給側改革，或改變供需弱平衡格局，推動鋁價上漲。公司擁有煤電鋁一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為電解鋁，成本是關鍵，隨著煤炭自給率的提升（15 年產(chǎn)能利用率僅為29%），公司煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。
煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)公司擁有“煤—電/炭素—電解鋁—鋁加工”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，核心產(chǎn)品為電解鋁，成本是關鍵，公司氧化鋁全部外購，電力自給率74%，炭素自給率54%，未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升，公司15 年煤炭產(chǎn)能225 萬噸，產(chǎn)量66 萬噸，自用量10 萬噸，產(chǎn)能利用率29%，自給率未來有較大提升空間，煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。電解鋁受益鋁價上漲，深加工進入產(chǎn)能釋放公司電解鋁產(chǎn)能74 萬噸、預計供給側改革的背景下，未來鋁價或將上升，公司電解鋁業(yè)務受益明顯。
鋁材業(yè)務量價齊升：1）15 年鋁材產(chǎn)能新增35 萬噸至75 萬噸，產(chǎn)量42 萬噸，料產(chǎn)能利用率將不斷提升；2） 15 年公司鋁材售價與鋁錠售價價差為400 元//噸左右，16 年Q1 已增至791 元//噸。投資建議預計未來鋁價或將上升，鋁材產(chǎn)量增加和加工費上升，預計公司16-18年EPS 分別為0.04 元、0.22 元和0.37 元，對應當前股價的PE 分別為155倍、28 倍和17 倍，給予公司“買入”評級。風險提示：供給側改革進度低于預期，產(chǎn)能釋放進度低于預期。
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