當油價跨越50-60美金后，油服行業(yè)步入復蘇初期，表現(xiàn)出來的特征是2017年二季度以來油服企業(yè)訂單持續(xù)回升，收入持續(xù)多個季度的正增長，虧損縮小盈利趨勢性改善。本輪油服行業(yè)反轉，我國油服企業(yè)迎來新一輪崛起機遇，且目前市值處于歷史大底部，無論是業(yè)績還是市值均具備彈性，我們認為設備先行，陸上油服隨后，海上油服最晚復蘇，強烈推薦杰瑞股份，建議重點關注石化機械、中海油服、海油工程、中油工程、安東、華油、宏華、通源石油、海隆控股，建議關注惠博普、中曼石油、海默科技、恒泰艾普、貝肯能源、道森股份、百勤、博邁科。

支撐評級的要點油服趨勢：長期被壓制的油服盈利出現(xiàn)反轉。油服行業(yè)經(jīng)歷一次3-4年寒冬，2015-2016年普遍陷入虧損，2017年隨著油價反彈至50美金附近，油服行業(yè)普遍縮減虧損或扭虧為盈，進入2018年，整個油服行業(yè)冬去春來，上半年大部分油服企業(yè)釋放盈利，營業(yè)收入連續(xù)4-6個季度保持正增長。從杰瑞、海油工程、安東的新接訂單看，2018年上半年訂單繼續(xù)向好，國內(nèi)訂單恢復較快。

原油周期：大周期上的原油庫存持續(xù)下降。美國原油庫存重回趨勢性下降。8月17日當周，美國eia庫存數(shù)據(jù)下降減少583.6萬桶，原油庫存總體上仍處于下降趨勢。opec統(tǒng)計的oecd庫存同樣趨勢性下降。oecd原油庫存在2018年6月降至14.04億桶，環(huán)比上月下降2210萬桶，同比2017年6月的庫存15.32億桶，顯著減少1.28億桶。如按過去1年的去庫存速度推算，全球原油庫存仍需6-12個月消化才能回到歷史低點。

行業(yè)特征：投資不足導致油服市場深幅調整后有望強力反彈，陸上先行，海上隨后。全球油服市場從4500億美金，降至2000多億美金，降幅達到50%，我國三桶油資本開支也深幅調整，然而原油和天然氣因本身兩大特征而需要彌補更多的投入才能維持產(chǎn)量，因此我們估計本輪油服復蘇力度將會超預期。目前正是陸上油服和裝備確定性復蘇階段，而海上鉆井日費和利用率等指標仍處于歷史底部，僅部分海域的工作量有所上升，綜合看陸上油服先于海上油服復蘇。

行業(yè)競爭：近年來我國油服實力顯著增強，民營油服企業(yè)迎來第二輪崛起機遇。從2010年前后安東等民營油服引入水平井增產(chǎn)作業(yè)模式后，國內(nèi)在焦石壩和鄂爾多斯盆地均有大量水平井鉆完井部署，到目前為止，我國民營油服、國有油服企業(yè)均掌握了水平井鉆完井作業(yè)方式，且作業(yè)效率大幅提高。在我國油氣資源勘探開發(fā)提速和一帶一路等市場環(huán)境下，民營油服企業(yè)在國內(nèi)外均迎來歷史上第二輪崛起階段。

行業(yè)問題：從有量無價到量價齊升還需多久？無論從北美油服市場，還是中國油服市場，還是海上油服市場，我們僅看到鉆完井服務訂單數(shù)量的急劇增長，而全球油服價格訂單仍未見顯著提高，油服企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況和盈利能力并未如期恢復，在設備采購和產(chǎn)能擴張方面普遍謹慎，我們預計鉆完井服務的數(shù)量需求增加和謹慎的設備與產(chǎn)能擴張之間的平衡狀態(tài)一旦打破，油服訂單價格有望實現(xiàn)向上突破。

評級面臨的主要風險電動汽車全球化趨勢仍在，可能影響原油長期需求。

重點關注石油裝備組合：杰瑞股份、石化機械、宏華集團。

鉆完井服務：中海油服、安東、華油、恒泰艾普、海默科技、通源石油、中曼石油、貝肯能源。

工程總包等：海油工程、惠博普。