年以來國內(nèi)期貨和金融市場均出現(xiàn)了大幅上漲行情。從背景上看，這一輪上行的起點對應(yīng)美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)向全面鴿派，以及歐洲央行推遲加息、中國人民銀行降準(zhǔn)等全球央行的一系列寬松操作之下，全球和國內(nèi)流動性環(huán)境的改善與恢復(fù)。同時在上漲過程中，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，尤其是企業(yè)融資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯上升，預(yù)示著企業(yè)去杠桿結(jié)束和未來需求可能的企穩(wěn)，市場信心因此得到明顯改善。而中美貿(mào)易談判接近達成協(xié)議，政治風(fēng)險的水平明顯下降，也是市場風(fēng)險偏好開始回升的原因之一。此外近期一系列政策，包括資本市場減稅降費，國家領(lǐng)導(dǎo)人談話鼓勵資本市場發(fā)展等，也體現(xiàn)出決策層對穩(wěn)定市場的信心。

　　除了宏觀的利好刺激外，各品種均有各自的利好預(yù)期，分品種來看：

　　銅：供應(yīng)端再現(xiàn)干擾，銅價仍有上行空間。印尼自由港銅精礦出口許可證到期，暫未獲得新的出口許可證，預(yù)計2019年印尼銅精礦出口預(yù)計減少100萬噸至20萬噸。嘉能可（Glencore）計劃在其剛果最大的銅鈷礦之一Mutanda礦場削減產(chǎn)量，秘魯Nueva Fuerabamba土著社區(qū)封鎖了中國五礦旗下秘魯Las Bambas銅礦通往港口的道路。韋丹塔旗下印度最大冶煉廠復(fù)產(chǎn)受阻，該長年產(chǎn)銅40萬噸。除此之外，今年上半年全球冶煉產(chǎn)能檢修集中，影響廣泛。智利國家銅業(yè)1月31日表示，智利Chuquicamata和Salvador礦山所屬冶煉廠將延長檢修時間，預(yù)計最晚可能要到3月底才能恢復(fù)正常供應(yīng)，預(yù)計影響產(chǎn)量21.8萬噸，高于此前預(yù)計的6.15萬噸。據(jù)百川統(tǒng)計上半年國內(nèi)冶煉廠檢修預(yù)計影響產(chǎn)量9.1萬噸，國外影響產(chǎn)量27.51萬噸。需求端對銅價尚無明顯支撐，但隨著下游消費逐漸走強，疊加全球顯現(xiàn)庫存明顯低于去年同期水平，冶煉廠集中檢修，今年去庫存或較往年加快，銅價或?qū)⒗^續(xù)走強。

　　鋁：近期滬鋁突破震蕩空間連續(xù)走強，面對節(jié)后宏觀環(huán)境的變化，不論從電解鋁行業(yè)的上游供給還是下游消費來看，都形成了一定的利好刺激。在消化了假日期間外盤下跌的風(fēng)險因素后，滬鋁開始蓄力上沖。上游受環(huán)保影響以及氧化鋁價格的企穩(wěn)等因素，挺價意愿較為強烈，并且減產(chǎn)停產(chǎn)也在逐漸增加，再疊加上新開工產(chǎn)能不及預(yù)期，為鋁價提供了一定支撐。宏觀方面中美貿(mào)易談判的利好頻傳外加以美聯(lián)儲為首的各大經(jīng)濟體央行的放緩收緊，給股市以及商品市場帶來一定程度提振。目前帶動盤面的因素也已經(jīng)更多的傾向于宏觀面，而在兩會以后，這一情形將有所變化。屆時行情走勢將要回歸基本面主導(dǎo)，建議短期多單繼續(xù)持有，關(guān)注3月逢高轉(zhuǎn)空的機會。

　　鋅：鋅春節(jié)過后漲勢略微放緩，不過考慮節(jié)前的連陽鋅價上漲總量較高，除宏觀利多因素外核心推動力還是國內(nèi)鋅錠貨源比較緊張。2019年國內(nèi)冶煉廠的利潤將大規(guī)模釋放，最核心的指標(biāo)是鋅精礦加工費，2月中旬國內(nèi)平均加工費上浮至6200元/噸，意味著絕大多數(shù)冶煉廠只要生產(chǎn)就不會虧損。加工費的過快上漲表明了國內(nèi)冶煉總產(chǎn)能還是較低的狀況，累庫速度緩慢，鋅價短線下調(diào)空間有限。截止2月25號，前期的宏觀利多信號釋放完畢，如果沒有新的政策刺激會維持在當(dāng)前位置進行寬幅調(diào)整，但是不排除3月3日、3月5日召開的兩會給予降增值稅等新的利好，也不否認貿(mào)易談判有后續(xù)摩擦的可能性，不確定風(fēng)險仍然存在。預(yù)計3月份滬鋅主力合約波動區(qū)間21300-23000元/噸。

　　鉛：政策壓力增大，鉛價易跌難漲。整體來看，鉛可能是2019年以來國內(nèi)表現(xiàn)最弱的有色品種，我們認為這種弱勢將延續(xù)下去，政策層面的不支持是長線空鉛的最大理由。國內(nèi)移動通信建設(shè)加快，但是鐵塔公司決定新增信道全部用鋰電池，鉛蓄電池僅進行梯次處理，鉛消費鮮有增長，對鉛的政策壓力導(dǎo)向不言而喻。鉛下游的摩托車、低俗四輪車均陷入增長陷阱，潛在的增長潛力較為有限。RoHS會議推遲，目前沒有最新時間，但仍不排除歐盟后續(xù)可能的不利政策，國內(nèi)出于環(huán)保驗收可能在政策壓力上加注。外盤鉛價偏高，全球整體庫存偏低，后續(xù)鉛下跌的先行指標(biāo)預(yù)計是國外鉛市場的累庫存。預(yù)計3月內(nèi)盤鉛價16000-17300元/噸，風(fēng)險點為兩會超預(yù)期的政策變動。

　　錫：進入2月以來，倫錫市場走勢火爆，價格不斷上行，整體區(qū)間在20700-21700美元/噸之間，大幅高于1月水平。國內(nèi)市場，受強勁外盤的提振，及國內(nèi)外供應(yīng)趨緊的影響，滬錫價格整體呈現(xiàn)震蕩走高的態(tài)勢，幾度突破150000元/噸。今日錫價大漲主因銀漫礦業(yè)事故增添錫礦供應(yīng)收緊預(yù)期約6000噸/年，對國內(nèi)的影響較大，國內(nèi)外的庫存低位也是我們持續(xù)看多錫價的主要理由，后期來看，錫基本面利好情況猶在，不過近期中美貿(mào)易談判及印尼出口的恢復(fù)，也為錫市場走勢帶來變數(shù)，短期國內(nèi)錫市場走勢或?qū)⒗^續(xù)維持高位震蕩。預(yù)計倫錫價格在21500- 22000美元/噸左右；滬錫價格在149000- 1540000元/噸左右。

　　鎳：鎳價春節(jié)短期調(diào)整后，繼續(xù)積極反彈，漲至去年十月高位。當(dāng)前倫鎳回到13000美元上方偏強運行，前期高點附近仍呈現(xiàn)壓力。宏觀因素與有色基本面共振提振鎳偏強運行，但后期仍需看具體需求落地。從供需面來看，由于持續(xù)的內(nèi)外盤倒掛，未形成有利的進口利潤機會，國內(nèi)電解鎳庫存趨緊運行，庫存下滑。而此前市場預(yù)期的國內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能2019年會呈現(xiàn)較大量的增長，但目前來看，產(chǎn)能投放節(jié)奏也不及預(yù)期，因此市場在春節(jié)前后呈現(xiàn)出一定的鎳鐵供應(yīng)偏緊情況，此外，國內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙今年限電也可能由此前的3月延長至4-5月，這令市場擔(dān)憂鎳鐵量的供應(yīng)，不過也需要看具體實施情況，如果按歷史限電來看，實際產(chǎn)量影響可能較為有限。沿海鎳鐵新產(chǎn)能釋放仍在逐漸進行中，國外印尼新產(chǎn)能本月末預(yù)期也會有新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此鎳鐵的總體供應(yīng)還是在趨于改善之中。

　　不銹鋼產(chǎn)能節(jié)后累庫，高于往年同期不過會有結(jié)構(gòu)性短缺，今年開工普遍較晚在十五后逐漸展開，真實需求情況暫未見過度火爆，但不銹鋼價格已經(jīng)呈現(xiàn)回升，后期需要關(guān)注下游實際需求的變化，如果按照以往年份規(guī)律來看，累庫周期帶來的供應(yīng)改善和節(jié)后一輪備貨后仍易令鎳價呈現(xiàn)調(diào)整。因此，需要注意，在宏觀利多近期普遍兌現(xiàn)和釋放之后，隨著新產(chǎn)能釋放逐漸引發(fā)的供應(yīng)端改善也將會繼續(xù)發(fā)生，由于國內(nèi)刺激政策仍可能會有一定作用顯效時間，不銹鋼終端需求仍可能會給鎳回升帶來一定的擾動，前期快速上漲后，近期鎳價繼續(xù)拉升的動力可能已經(jīng)有所不足，需要進一步的驅(qū)動顯現(xiàn)。倫鎳前高位置呈現(xiàn)壓力，國內(nèi)近期可能會在10-10.5萬噸間震蕩波動。暫時可能高位整理反復(fù)，新多不宜過度追漲，低位多單在漲勢衰減也可考慮減倉。