“這是一個(gè)切實(shí)、清晰的問題，將真正影響價(jià)格、價(jià)差和溢價(jià)。”英國(guó)商品研究所（CRU）原鋁及產(chǎn)品研究主管Eoin Dinsmore表示，此問題在于鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺加劇。Dinsmore上周在倫敦召開的鋁研究會(huì)議上的演講題目是“不要懷疑鋁供應(yīng)短缺”。然而，鋁市場(chǎng)以外幾乎沒有人相信這種正在發(fā)生的牛市。

　　蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)（BMO Capital Markets）大宗商品研究總經(jīng)理Colin Hamilton表示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)鋁“根本不感興趣”。Hamilton在BMO的會(huì)議總結(jié)中寫道：“在過去的一年里，客戶對(duì)鋁的咨詢少之又少?！眰惗劁X市場(chǎng)也明顯表現(xiàn)出了這種對(duì)鋁的漠不關(guān)心的態(tài)度。自今年年初以來，倫鋁一直橫盤整理。鋁價(jià)每噸$1,830美元，在基本金屬中表現(xiàn)第二差，僅次于鉛。

　　可知曉的

　　鋁供應(yīng)短缺的觀點(diǎn)不斷擴(kuò)散，但市場(chǎng)可見動(dòng)態(tài)未能體現(xiàn)這一狀況。誠(chéng)然，倫敦金屬交易所（LME）庫(kù)存已從近550萬噸的十年中期峰值大幅下滑至目前的107萬噸。但市場(chǎng)清楚，庫(kù)存下降在很大程度上只是庫(kù)存從成本較高的LME倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移到了成本較低的場(chǎng)外存儲(chǔ)。偶爾也會(huì)有大量金屬流入LME倉(cāng)庫(kù)，比如周一早間庫(kù)存報(bào)告中出現(xiàn)的54,875噸。這透露出一個(gè)信息，即在鋁市場(chǎng)我們還有大量未知信息。

　　此外，還有中國(guó)。每個(gè)月都會(huì)讓人想起，中國(guó)以半成品的形式向世界其它地區(qū)出口了多少鋁。三月份，中國(guó)出口了54.6萬噸鋁，歷史記錄第二高。這揭示了另一個(gè)明顯的事實(shí)，即中國(guó)仍擁有大量未充分利用的產(chǎn)能，隨時(shí)可能涌入市場(chǎng)。

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和環(huán)境整治似乎并沒有阻止中國(guó)鋁業(yè)生產(chǎn)巨頭的腳步。產(chǎn)能過剩、出口過剩和庫(kù)存過剩是對(duì)鋁市場(chǎng)的普遍看法。因此，金融機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)其敬而遠(yuǎn)之也就不足為奇了。

　　未知曉的

　　每一個(gè)明顯的熊市驅(qū)動(dòng)因素都值得懷疑。以中國(guó)的過剩產(chǎn)能為例，有人說，中國(guó)的過剩產(chǎn)能高達(dá)1,000萬噸?？悼频沦Y源（Concord Resources）研究主任Duncan Hobbs表示，人們對(duì)中國(guó)產(chǎn)能過剩的看法正推動(dòng)價(jià)格走低。然而，人們的看法與現(xiàn)實(shí)總是有不同的。Hobbs說，除非向CRU這樣的研究機(jī)構(gòu)支付“大量資金”，否則根本無法準(zhǔn)確估計(jì)中國(guó)的產(chǎn)能。

　　在中國(guó)鋁行業(yè)缺乏任何深入透明的情況下，市場(chǎng)一直將中國(guó)的出口量作為供應(yīng)過剩的一個(gè)指標(biāo)。Hobbs認(rèn)為，這忽略了一個(gè)事實(shí)。那就是，中國(guó)出口是全球市場(chǎng)內(nèi)部的流動(dòng)。當(dāng)涉及到場(chǎng)外庫(kù)存時(shí)，中國(guó)鋁生產(chǎn)狀況更加不透明。

　　CRU的觀點(diǎn)是，全球金融危機(jī)后累計(jì)的庫(kù)存正在減少，以填補(bǔ)供應(yīng)缺口，即使中國(guó)大量出口，這種缺口依然存在。Dinsmore,Hamilton和Hobbs被邀請(qǐng)估算場(chǎng)外庫(kù)存量。他們?nèi)说贸龅臄?shù)字都在1,000萬噸左右。這聽起來很多，但全球鋁消費(fèi)量每天約有18萬噸。從全球使用量來看，庫(kù)存正接近一個(gè)臨界點(diǎn)?？赡軙?huì)是在明年，或許后年。

　　考慮到其中涉及的統(tǒng)計(jì)猜測(cè)，沒有人能給出確切時(shí)間表。但在上周的會(huì)議上，發(fā)言者一致認(rèn)為，對(duì)鋁價(jià)進(jìn)行清算的日子遲早會(huì)到來。鋁市場(chǎng)的數(shù)據(jù)偏差意味著，市場(chǎng)過度關(guān)注LME高度不可靠的庫(kù)存報(bào)告。那些沒有獲得付費(fèi)研究報(bào)告的人忽略了重要的牛市信息。

　　鼓勵(lì)性價(jià)格

　　鋁市信息缺失并不僅僅關(guān)系到如何吸引資本重返市場(chǎng)。俄鋁（Rusal）市場(chǎng)研究主管Inga Simonenko稱，更重要的是，盡管市場(chǎng)需要新的冶煉產(chǎn)能且在未來兩年需要做出投資決策，目前的價(jià)格卻表明全球不需要更多產(chǎn)能。

　　俄鋁在西伯利亞重啟擱置已久的Taishet冶煉廠項(xiàng)目。中國(guó)以外唯 一的先進(jìn)綠地項(xiàng)目是以色列的Delek集團(tuán)項(xiàng)目。該項(xiàng)目分兩個(gè)階段實(shí)施，使用該國(guó)沿海新興天然氣中心的能源，每年可產(chǎn)鋁100萬噸。在目前價(jià)格低迷，“高”庫(kù)存和中國(guó)“產(chǎn)能過?！钡谋尘跋拢词褂幸陨姓С?，Delek可能也難以說服金融投資者鋁前景是光明的。

　　目前看跌鋁正在為未來鋁供應(yīng)埋下隱患。Dinsmore在上周的會(huì)議上表示，“我們認(rèn)為鋁供應(yīng)是緊張的?！比绻虲RU的判斷是正確的，鋁價(jià)反彈將在某個(gè)階段出現(xiàn)。價(jià)格反應(yīng)拖得時(shí)間越久，反應(yīng)就會(huì)越劇烈。