本期投資提示:

2019q1新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈季報(bào)情況:

主機(jī)廠:新能源汽車銷售持續(xù)增長,歐洲碳排放新政與新車型推廣有望形成共振。據(jù)marklines數(shù)據(jù),2019年第一季度全球新能源汽車銷售108萬輛(包含hev、bev、phev),同比增長24.65%。受傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)景氣下滑與電動車投入影響,一線主機(jī)廠凈利潤多數(shù)出現(xiàn)下滑,電動車銷售持續(xù)增長,特斯拉(+110%),寶馬(+0.7%)、大眾(+82.3%)。

歐洲議會2018年10月通過的法案,2030年交通領(lǐng)域碳排放相對2021年下降37.5%,歐洲各大主機(jī)廠相應(yīng)加速推動電氣化戰(zhàn)略,我們認(rèn)為這種政策驅(qū)動有望與新車型推廣形成共振。

電池廠:海外龍頭盈利再次承壓,資本支出態(tài)度分化。經(jīng)歷了2018q4的短暫盈利后,2019q1三家企業(yè)二次電池業(yè)務(wù)盈利再次承壓,松下在與特斯拉的合作中始終難以盈利,對未來產(chǎn)能利用率的信心有所減弱;而lg化學(xué)與三星sdi則是受韓國儲能項(xiàng)目起火調(diào)查影響,賠償與需求停滯影響盈利。我們注意到,相比前期的激進(jìn)擴(kuò)張態(tài)度,松下已經(jīng)暫緩并重新評估與特斯拉在超級工廠的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,三星sdi擴(kuò)張計(jì)劃不明,只有l(wèi)g化學(xué)依然按照原有進(jìn)度與目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為電池廠與主機(jī)廠的動態(tài)博弈符合正常商業(yè)邏輯,之前市場擔(dān)心的動力電池產(chǎn)能過剩狀況發(fā)生概率較小。

零部件與汽車電子:tier1于挑戰(zhàn)中繼續(xù)電動化轉(zhuǎn)型,新型功率器件推動快充與高續(xù)航。

全球tier1企業(yè)也在加速電動化進(jìn)程,作為一線tier1代表,麥格納國際2019年q1推遲了2018年提出的自動駕駛計(jì)劃商用部署,致力于電動化領(lǐng)先技術(shù)發(fā)展,計(jì)劃在中國尋找合作發(fā)展機(jī)會;面對新能源企業(yè)對快充與高續(xù)航的需求,英飛凌的汽車半導(dǎo)體產(chǎn)品增長空間大,功率器件是增量主力,其2018年加大了碳化硅器件的投資力度,目前已進(jìn)入大規(guī)模推廣階段。我們認(rèn)為零部件與汽車電子領(lǐng)域格局正在發(fā)生變化,隨著市場滲透的深入,零部件廠商的角色將逐漸清晰。

l投資建議:2019q1主要變化在于,一方面政策驅(qū)動主機(jī)廠電動化戰(zhàn)略加速,另一方面動力電池廠的擴(kuò)張口徑有所分化,在難以盈利的情況下動力電池廠擴(kuò)張意愿明顯減弱。我們認(rèn)為全球電動化加速對國內(nèi)優(yōu)質(zhì)中游企業(yè)帶來巨大增量市場,具有全球競爭力與配套能力的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)成長空間進(jìn)一步打開,有望迎來價(jià)值重估。我們看好中游具有全球競爭力的企業(yè),動力電池推薦寧德時(shí)代,國軒高科,欣旺達(dá),億緯鋰能,電池材料推薦璞泰來,恩捷股份、當(dāng)升科技、新宙邦;零部件與汽車電子推薦臥龍電驅(qū)、宏發(fā)股份,關(guān)注法拉電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示:海外新能源汽車發(fā)展低于預(yù)期,國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼退坡超預(yù)期。