2019年補(bǔ)貼過渡期臨近尾聲，鋰電成本壓力進(jìn)一步凸顯。我們認(rèn)為下半年鋰電價格將加快下降，支撐行業(yè)產(chǎn)銷3季度穩(wěn)定過渡，4季度迎來放量。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格中樞也將穩(wěn)中有降，行業(yè)內(nèi)部盈利能力分化，龍頭份額提升并進(jìn)入全球供應(yīng)。

全球電動化趨勢堅定，中國是核心區(qū)域

全球范圍內(nèi)電動化路徑得到進(jìn)一步確認(rèn)，美國特斯拉持續(xù)放量，歐洲碳排放與wltp新政落地，日系龍頭加快電動化布局。核心關(guān)注點為：1)中國將成為2020年全球核心新能源車市場，帶來大批量優(yōu)質(zhì)車型釋放，性能與平價成為競爭要點。2)車企電動化布局將助推市場加快放量。

短期需求波動推動價格博弈，看好下半年乘用車產(chǎn)銷逐步回升

進(jìn)入補(bǔ)貼過渡期后，2季度乘用車增長受一定影響，主要原因為：1)1季度搶裝透支需求，且整體購買力相對承壓，2)2季度國五去庫存燃油車大幅降價，階段性競爭力受到?jīng)_擊，3)上半年鋰電價格下降較緩，補(bǔ)貼退坡下車企盈利承壓拖累生產(chǎn)意愿。

中金新能源車研究團(tuán)隊預(yù)測需求壓力將推動鋰電價格加快下降，帶動3季度產(chǎn)銷量平穩(wěn)過渡，4季度迎來放量，全年產(chǎn)銷量可達(dá)145-155萬輛，帶動68-72gwh的鋰電裝機(jī)量需求。其中三元約42-46gwh，同增31-42%，鐵鋰約23gwh，同增12-14%。

鋰電：全球核心供應(yīng)體系漸成，國內(nèi)供應(yīng)關(guān)系分級分化，價格加快下降

下半年價格下降將提速，我們預(yù)期三元全年均價下降15-20%，鐵鋰下降20-30%，至4q19，三元/鐵鋰的含稅pack價格有望低于1元/wh與0.9元/wh。全球格局上，catl已基本進(jìn)入國際大部分車企供應(yīng)體系，松下進(jìn)一步增長承壓，lg加快布局，三星則增長較緩。我們認(rèn)為catl與lg將是未來全球一線供應(yīng)商。國內(nèi)來看，集中度提升，cr2占比超70%，配套關(guān)系分級分化，企業(yè)間技術(shù)差距也有所拉大。

四大材料價格穩(wěn)中有降，龍頭強(qiáng)者更強(qiáng)

1)隔膜：行業(yè)將進(jìn)一步集中，價格中樞下降，成本差異下盈利能力分化。受良品率等影響，行業(yè)規(guī)?；挠行Мa(chǎn)能有限，具備資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步擴(kuò)張空間的龍頭將持續(xù)拉開規(guī)模壁壘，并進(jìn)入全球供應(yīng)。價格競爭由二、三線虧損企業(yè)發(fā)起，對龍頭無顯著影響。

2)正極：我們預(yù)期全年三元增速前低后高，鐵鋰需求有所回暖，價格中樞下移。行業(yè)產(chǎn)能過剩推動行業(yè)格局分化，年底高鎳啟動放量疊加海外鋰電企業(yè)產(chǎn)能與供應(yīng)東移，龍頭份額有望提升。

3)負(fù)極：產(chǎn)能持續(xù)釋放，針狀焦價格下行、石墨化大規(guī)模投產(chǎn)將拉動產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)小幅降價，龍頭產(chǎn)有所供份額提升。

4)電解液：供需格局改善，ec供需矛盾加劇，六氟廠商挺價，我們預(yù)期2h19價格穩(wěn)中有增。