年初至今，鋅價高位大幅波動，整體供需兩弱使得近期鋅價高位震蕩，多空雙方博弈激烈。

　　上游鋅礦寬松不及預期

　　今年市場預期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價，但目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場預計的寬松。雖秘魯?shù)陌菜准{礦如期增產(chǎn)，但因嘉能可尚未復產(chǎn)，以及泰克資源旗下美國紅狗礦山產(chǎn)量下降，使得整體鋅礦供應大格局未變，仍然處于修復產(chǎn)量缺口的過程中。加工費仍維持低位震蕩，鋅礦價格跟隨鋅價回調。

　　礦業(yè)公司泰克資源下調目標產(chǎn)量 12%，雖對全局影響不大，但鋅礦整體寬松仍未如預期。泰克資源一季報顯示：旗下紅狗礦山因天氣條件惡劣加之電力設備故障導致生產(chǎn)中斷，一季度礦山鋅產(chǎn)量同比大降 23%。因此公司將礦山2017 年鋅產(chǎn)量目標下調約6至7 萬噸即12%，從原計劃 54.5至 56.5萬噸下調至 47.5至 50 萬噸。

　　中國國內鋅礦也因今年環(huán)保監(jiān)管力度持續(xù)加大而難有大幅增產(chǎn)。5月份北方天氣回暖，預計鋅礦產(chǎn)量將有所增加。據(jù)《我的有色》資訊，北方部分小礦山有提前半個月到一個月復產(chǎn)，礦產(chǎn)量較去年同比有所增加。但由于環(huán)保較嚴，整體增量有限。同時計劃3月投產(chǎn)的郭家溝礦因環(huán)保原因尚未釋放產(chǎn)量。據(jù)了解云南、廣西和湖南等地礦山產(chǎn)量也受到環(huán)保監(jiān)管制約，4月22日水口山礦山系統(tǒng)更因環(huán)保問題停產(chǎn)。

　　由此可見，雖然預計今年鋅礦產(chǎn)量增加，將逐漸修復鋅礦供給缺口，但目前尚難以對供給端的寬松過于樂觀。

　　冶煉廠減產(chǎn)，庫存下降

　　4月西北冶煉企業(yè)集中檢修，使鋅錠供給量減少，短期推高鋅價，后因需求疲軟而回落。5月預計冶煉企業(yè)產(chǎn)量恢復，供給端重新增加或將令鋅價承壓。禍不單行，中國國內冶煉廠檢修減產(chǎn)同時，巴西沃特蘭亭集團旗下位于秘魯、年產(chǎn)量34萬噸精煉鋅的Cajamarquill鋅冶煉廠前期因洪災停產(chǎn)后才復產(chǎn)不久，礦工工會領導人新近宣稱計劃 5 月 6 日開始無限期罷工，目的在于要求更大份額的紅利和更好的工作條件。

　　精煉鋅產(chǎn)量縮減也使得近期庫存快速下滑。據(jù)《我的有色》資訊，5月2日精煉鋅現(xiàn)貨庫存已大幅下滑至15.02萬噸，同比減少超50%。交易所庫存同樣持續(xù)下降，5月3日LME鋅庫存銳減3500噸至344725噸。5月3日上期所鋅減少728噸至42417噸。低庫存對鋅價形成一定支撐，倫敦市場庫存下降導致期鋅合約貼水收窄，較之其它金屬相對抗跌。

　　同時需要注意的是：滬倫比上漲至進口套利窗口附近震蕩。預計后期進口量將有所增加，供給端將有所補充。

　　下游鍍鋅需求持續(xù)低迷

　　作為最大的鋅消費國，中國需求疲軟使得市場對大宗商品價格偏悲觀。鍍鋅板塊企業(yè)仍受環(huán)保因素影響,開工率大幅低于去年同期水平。但氧化鋅和壓鑄鋅合金需求仍然平穩(wěn)向好。因鍍鋅需求占比超過半數(shù)，因此對整體需求的拖累較為明顯。據(jù)SMM顯示，5月鍍鋅市場繼續(xù)受環(huán)保制約。5月1日環(huán)保巡視組再駐天津靜海，鍍鋅企業(yè)停產(chǎn)增多。SMM認為此次影響用鋅量5萬噸/月左右。部分鍍鋅企業(yè)環(huán)保評審雖已過關，但此次環(huán)保要求涉酸企業(yè)全停，故這些鍍鋅廠仍難以幸免。

　　綜上，鋅供給端5月產(chǎn)量和進口量仍持續(xù)受限，但預計將好于4月。需求端鍍鋅繼續(xù)走弱，整體仍然供需兩弱。在目前鋅錠庫存持續(xù)走低背景下，冶煉廠維持較低利潤，供給量減少，繼續(xù)大幅下跌空間有限，但做多需警惕需求疲軟以及市場情緒隱含的風險。