原標(biāo)題：(300617)電纜連接件龍頭迎城市地下輸電市場發(fā)展良機(jī) 來源：國盛證券

電纜連接件龍頭發(fā)力城市地下輸電市場：公司創(chuàng)建于2006年，主營高壓及特高壓電纜連接件、gil等產(chǎn)品，并承接電力工程總包與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，是國內(nèi)目前唯一同時(shí)掌握兩種地下輸電技術(shù)(電纜輸電、gil輸電)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，城市地下輸電市場將成為公司未來重點(diǎn)深挖的市場。2018年公司決議回購0.5-1億元股份(價(jià)格不超25元/股)，其中60%的股權(quán)用于內(nèi)部激勵，激發(fā)經(jīng)營活力。受電力工程項(xiàng)目結(jié)算周期等因素影響，2018年公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤3.2/0.75億，同比-11.0/-5.7%，2019年中報(bào)預(yù)告歸母凈利潤下滑8.2%-31.1%。我們預(yù)計(jì)2020年起，伴隨公司電線改造工程訂單進(jìn)入放量期，公司業(yè)績望實(shí)現(xiàn)較快增長。

gil輸電系統(tǒng)迎發(fā)展良機(jī)，公司儲備已久：適用于地下輸電系統(tǒng)的gil相較傳統(tǒng)電纜輸電具備承載電壓等級高，易檢測，損耗低等突出優(yōu)勢，伴隨我國特高壓輸電系統(tǒng)的投資與升級以及城市土地資源稀缺等背景，gil相關(guān)市場望加速發(fā)展。gil市場的準(zhǔn)入門檻相較于傳統(tǒng)電纜輸電系統(tǒng)高出一截，絕緣氣體泄漏率是gil輸電系統(tǒng)產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)鍵，公司的gil產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)“零泄漏”，擁有密封、焊接、殼體檢驗(yàn)三方面專有技術(shù)，2019年6月公司公告中標(biāo)無錫榮巷街道220kv線路入地gil合同，總價(jià)為1323.70萬元，成為公司城市220kv gil輸電線路業(yè)務(wù)啟動的開端。

電纜連接件主業(yè)增長穩(wěn)定，行業(yè)需求廣泛：電纜連接件是公司業(yè)務(wù)的基本盤(2018年各電壓等級產(chǎn)品合計(jì)收入占比約70%)，也是電纜輸電系統(tǒng)的核心組件，是決定電纜輸電系統(tǒng)可靠性的關(guān)鍵設(shè)備。公司在電纜連接件領(lǐng)域集市場、技術(shù)、資質(zhì)多種優(yōu)勢于一身，處于國內(nèi)一流水平。2018年公司110kv、220kv高壓產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收1.21億元、0.69億元，同比增長19.6%和48.01%。同時(shí)公司在電力工程總包業(yè)務(wù)上也逐步發(fā)力，并進(jìn)行電力工程勘察設(shè)計(jì)等向電力客戶需求側(cè)深度拓展的業(yè)務(wù)，形成了電纜連接件與電力工程總包設(shè)計(jì)的“一體兩翼”經(jīng)營態(tài)勢。2019年7月公司獲張家港南橫套電力改造工程訂單，相關(guān)電力工程訂單節(jié)奏開始加速。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營收3.6/4.4/5.3億元；歸母凈利潤分別為0.78/0.97/1.12，對應(yīng)增速分別為3.9%/23.9%/15.8%；對應(yīng)估值分別為28.5/23.0/19.9x，考慮公司新開拓的電力線路改造入地工程具有充足市場空間，傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司正處于新一輪業(yè)績上升初期，給予“增持”評級。

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