上周，鎂光燈聚焦下的第五屆LME亞洲年會在香港成功落下帷幕。本次LME年會獲得了市場極高的關(guān)注，不僅因?yàn)榻衲昵》闘ME的140周年紀(jì)念、新任CEO上任、未來可能推出的改革方案等，同時，市場對當(dāng)前國際形勢、中國經(jīng)濟(jì)與政策、基本金屬的走勢也到了分歧較大的時點(diǎn)。

　　中糧期貨工業(yè)品部全程參與了本次LME亞洲年會。在一周的時間里，中糧期貨工業(yè)品部參加了多場重量級論壇，詳細(xì)聽取了不同機(jī)構(gòu)對市場的觀點(diǎn)、感受了嘉賓之間思維的激烈碰撞，與眾多國際投行機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了深入交流，探討市場前景和行業(yè)發(fā)展變化。我們匯總了一些LME亞洲年會上有代表性的觀點(diǎn)，供各位投資者參考。

　　宏觀

　　1. 中國主導(dǎo)的工業(yè)品復(fù)蘇對商品市場是巨大的支撐，但目前補(bǔ)庫周期已經(jīng)結(jié)束，中國的收縮開始影響市場。

　　2. 中國基建在過去一年表現(xiàn)非常突出，但今年至少到年中，基建投資會減弱，減緩工業(yè)品需求。

　　3. 貴金屬在二季度會獲得超額收益。

　　4. 中國原料進(jìn)口維持強(qiáng)勁勢頭，但成材出口已經(jīng)走弱。

　　5. 政治大年，穩(wěn)定壓倒一切。

　　6. 增速減緩，尤其是房地產(chǎn)和汽車已經(jīng)處于下行周期，PPI已經(jīng)在17年一季度達(dá)到峰值并開始轉(zhuǎn)向，同時由于環(huán)境更加脆弱，增長與環(huán)保的平衡更加凸顯。

　　7. 流動性在一季度出現(xiàn)收緊，二季度為維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長可能有所放松，而商品會滯后一個周期。

　　8. 中期風(fēng)險仍在——不斷減少的勞動力人口，持續(xù)升高的企業(yè)債務(wù)

　　銅

　　1. 供給方面,由于新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn),供給仍在16-17年呈現(xiàn)增長態(tài)勢,但是罷工事件在近期很大的影響了銅產(chǎn)量.我們預(yù)計銅今年將從2016年度的供應(yīng)過剩28萬噸轉(zhuǎn)變?yōu)槎倘?0萬噸。

　　2. 需求方面，總體上銅消費(fèi)由于全球經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)增長預(yù)期和中國經(jīng)濟(jì)反彈,銅需求在2017年仍可期待.預(yù)計全球銅增速將達(dá)到3.5%,中國方面由于加速基建投資等因素,增速將達(dá)到6%。

　　3. 預(yù)計銅的庫存比例將從去年底的4.2周,下降至3.9周,明年將進(jìn)一步下降至3.3 周。價格方面,我們預(yù)計今年銅的均價為6000USD/t,明年為6325USD/t。

　　4. 銅的供應(yīng)壓力將在下半年降低，銅礦干擾率比2016年上半年略高，銅產(chǎn)出損失將達(dá)到12萬噸；2018年將有大量的新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)入市場，預(yù)計總量為260萬噸。

　　5. 2017年需求將小幅下滑至2.58%，2018年反彈至2.97%；2017年預(yù)計銅價將在后期回落，LME區(qū)間為4800-6400美元/噸，滬銅區(qū)間為39000-52000元/噸。

　　鋁

　　1. 鋁土礦和氧化鋁整體處于相對平衡態(tài)勢，電解鋁全球仍將小幅過剩30-70萬噸，其中中國過剩190-210萬噸，去除中國，國外市場整體將短缺140-160萬噸，全球需求增速預(yù)估為4.5%-5%，中國增速為6.5%-7%，去除中國，外國需求增長2.5%-3%。

　　2. 中國電解鋁在環(huán)保因素的影響下會對供應(yīng)產(chǎn)生一定影響，但是關(guān)停600-800萬噸產(chǎn)能的預(yù)期難以實(shí)現(xiàn)，其實(shí)如果能切實(shí)關(guān)停200萬運(yùn)行產(chǎn)能，就能對鋁的供需產(chǎn)生利多影響，相信中國政府會采取實(shí)質(zhì)性措施。

　　鋅

　　1. 供應(yīng)方面，全球精礦產(chǎn)出受到約束，加工費(fèi)從2016年初的135-150美元/噸，下降80%至30-35美元/噸就是最有力的印證。韓國鋅企業(yè)由于原料的短缺和低加工費(fèi)已經(jīng)開始消減產(chǎn)能，中國可能將會面臨同樣的情況并作出類似的動作。

　　2. 消費(fèi)方面，預(yù)計今年全球精煉鋅需求增速1.8%。因此我們認(rèn)為今年將會繼續(xù)延續(xù)短缺格局,短缺量為25萬噸,17年底庫存率將從去年的4.8周降至3.8周。

　　3. 由于鋅精礦產(chǎn)量恢復(fù)過程緩慢，隨著鋅精礦的不斷消耗,市場將進(jìn)入短缺結(jié)構(gòu),鋅的基本面在中期將持續(xù)改善，任何低位都可能成為做多的機(jī)會。

　　4. 鋅價曾試圖沖擊3000美元/噸未果，后受到鐵礦價格大幅下挫的拖累有所下滑，但牛市并未結(jié)束，鋅市場的基本面仍然較為利多。

　　5. 盡管中國宏觀經(jīng)濟(jì)開始逐步放緩，但中國以外地區(qū)仍然強(qiáng)勁，而冶煉廠的減產(chǎn)力度較大，庫存大幅下降，中國進(jìn)口開始增加，亞洲地區(qū)出現(xiàn)現(xiàn)貨升水。如果17/18年出現(xiàn)短缺，價格將再度上漲至3000美元/噸一線。

　　鎳

　　1. 以5月初NPI價格計算，所用中國的NPI生產(chǎn)商均處于虧損狀態(tài)，虧損額度為7%-16%，印尼利用RKEF冶煉法的生產(chǎn)商獲利空間在25%-30%。

　　2. 在印度尼西亞鎳新政實(shí)施后，使用RKEF冶煉法的印度生產(chǎn)商成本低于中國生產(chǎn)商900美金/噸。

　　3. 預(yù)計中國在今年將會減少4萬噸鎳供應(yīng)量，同期全球供應(yīng)量將增加3萬噸至202萬噸。

　　4. 預(yù)計今年鎳市場將有4萬噸的供應(yīng)缺口，但雖然基本面在改善，但是高庫存仍將使價格承壓。