燃煤電價(jià)改革，標(biāo)桿電價(jià)改為“基準(zhǔn)+上下浮動(dòng)”。2019年10月24日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，文件宣布我國(guó)不再實(shí)行固定的煤電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)制度，改為“基準(zhǔn)+上下浮動(dòng)”制度。從2020年開(kāi)始，每個(gè)省市自治區(qū)的基準(zhǔn)價(jià)等于原來(lái)的煤電標(biāo)桿，上浮不超過(guò)10%，或下浮不超過(guò)15%。

定價(jià)之錨切換，平價(jià)大受影響。燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)是不同電源、環(huán)節(jié)電力定價(jià)的“錨”。其電價(jià)改革對(duì)于2021年后平價(jià)上網(wǎng)的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目有很大的影響。全面平價(jià)的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目將與煤電直接競(jìng)爭(zhēng)，上下浮動(dòng)的燃煤電價(jià)將導(dǎo)致新能源平價(jià)項(xiàng)目投資價(jià)值的重估，為行業(yè)整體發(fā)展空間的估計(jì)引入新的變量。

投資意愿模型可以很好解釋近年風(fēng)電裝機(jī)變化。我們建立了基于irr測(cè)算的投資意愿模型，并利用2015-2018年的風(fēng)電對(duì)模型進(jìn)行了回測(cè)，我們發(fā)現(xiàn)計(jì)算得出的裝機(jī)意愿的變化與實(shí)際裝機(jī)數(shù)據(jù)的變化是比較吻合的。

風(fēng)電投資成本相對(duì)較高，建設(shè)投入需進(jìn)一步改善。由于風(fēng)電機(jī)組占風(fēng)電項(xiàng)目總成本構(gòu)成的一半左右，風(fēng)機(jī)價(jià)格的變化對(duì)于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本的影響非常大。我們的模型表明，當(dāng)風(fēng)機(jī)價(jià)格接近3000元/kw，風(fēng)電項(xiàng)目投資成本低于6000元/kw時(shí)，燃煤電價(jià)下調(diào)對(duì)價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)意愿的影響約為5%-15%。

光伏更接近平價(jià)臨界點(diǎn)，降本增效后平價(jià)無(wú)憂。光伏投資成本相對(duì)較低，當(dāng)光伏建設(shè)成本在3.5元/w以下或發(fā)電能力提升5%以上時(shí)，燃煤電價(jià)下調(diào)對(duì)于光伏平價(jià)項(xiàng)目的影響不超過(guò)10%。

投資建議。隨著消納的改善和技術(shù)的進(jìn)步，新能源平價(jià)項(xiàng)目受燃煤電價(jià)下行的影響越來(lái)越小，且影響幅度基本可控。我們繼續(xù)看好風(fēng)電光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭企業(yè)，建議關(guān)注：風(fēng)機(jī)龍頭(,)、風(fēng)塔龍頭(,)、海上風(fēng)電零件供應(yīng)商(,)、光伏單晶龍頭(,)、光伏逆變器龍頭(,)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。電價(jià)下調(diào)幅度超預(yù)期;全社會(huì)用電需求不及預(yù)期;新能源政策執(zhí)行不及預(yù)期。

（責(zé)任編輯：王治強(qiáng) hf013）