事件

公司發(fā)布2019 年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2019 年度實現(xiàn)歸母凈利潤4.55 億元，同比增長165%；扣非歸母凈利潤4.45 億元，同比增長176%；預(yù)計2019 年度eps 為0.70 元。業(yè)績增長超預(yù)期，持續(xù)看好未來業(yè)績增長。

簡評

業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提高

利潤方面，公司預(yù)計2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.55 億元，同比增長165%；扣非歸母凈利潤4.45 億元，同比增長176%，超出此前市場預(yù)期水平；預(yù)計四季度凈利潤1.53 億元，同比增長173%，環(huán)比增長25%。

收入方面，公司預(yù)計2019 年主營業(yè)務(wù)收入同比增長約20%，海纜系統(tǒng)及海洋工程產(chǎn)業(yè)占營收比例超過40%，在此前預(yù)期之內(nèi)；預(yù)計四季度營收在11 億元左右，同比增長32%，環(huán)比基本持平。凈利率方面，近三年來持續(xù)上升，2017q1-2019q3 凈利率分別為2.2%、3.1%、1.5%、2.8%、3.4%、4.5%、7.4%、6.7%、8.1%、14.8%、11.3%，2019q4 凈利率預(yù)計在13.9%左右，處于較高水平。預(yù)計業(yè)績超預(yù)期系海纜及海工毛利率超預(yù)期，或費(fèi)用率優(yōu)化超預(yù)期所致。

海纜在手訂單飽滿，未來業(yè)績有保障

公司2016-2019 年當(dāng)年新增海纜中標(biāo)金額分別為2.18 億元、13.83 億元、19.62 億元、23.05 億元，中標(biāo)金額保持快速增長。2019 年年內(nèi)中標(biāo)項目包括粵電陽江沙扒、華能灌云、華能大豐、中廣核岱山、中廣核陽江南鵬島、國華竹根沙、龍源射陽、中廣核浙江嵊泗等主流海上風(fēng)電場，并中標(biāo)中海油旅大油田用海纜項目。經(jīng)測算，截止目前公司訂單保有量約26-27 億元，預(yù)計超出2019 全年海纜出貨金額，未來業(yè)績有較強(qiáng)保障。

海上風(fēng)電高速發(fā)展，海纜龍頭受益

我國海上風(fēng)電處于高速成長期，2016-2018 新增裝機(jī)分別為0.59/1.16/1.65gw，同比增長率分別為64%/97%/42%。根據(jù)風(fēng)能專委會數(shù)據(jù)，截至2019 年10 月底，我國海上風(fēng)電累計并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到5.1gw；2019 年全年海上風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)量超過10gw；另外據(jù)不完全統(tǒng)計，2018

年年末在建、核準(zhǔn)待建、處于核準(zhǔn)前公示階段的海上風(fēng)電總規(guī)模達(dá)49.3gw。由于2018 年底前已核準(zhǔn)的項目需要在2021 年底前全部并網(wǎng)方可執(zhí)行核準(zhǔn)時的上網(wǎng)電價，預(yù)計未來三年海上風(fēng)電并網(wǎng)量將保持高增長，公司作為海纜龍頭將受益。

政策調(diào)整影響尚待觀察

據(jù)報道，有關(guān)部門已研究明確2021 年之后取消海上風(fēng)電 的國家補(bǔ)貼，并鼓勵地方政府自行補(bǔ)貼。目前我國海上風(fēng)電整體規(guī)模尚小，且沿海多為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，預(yù)計部分省份將出臺地方補(bǔ)貼接續(xù)，支持本地海上風(fēng)電項目的建設(shè)。

盈利預(yù)測

預(yù)計公司19-21 年營收分別為37.09/44.39/52.06 億元，歸母凈利潤為4.55/6.02/7.88 億元，對應(yīng)的eps 為0.70/0.92/1.20 元，對應(yīng)的pe 為16.7/12.6/9.7 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1） 海上風(fēng)電政策不及預(yù)期；

2） 海上風(fēng)電項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；

3）海纜訂單執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期；

4）海纜毛利率下滑。