國電南瑞（600406）：信息技術(shù)驅(qū)動(dòng)能源轉(zhuǎn)型 科技龍頭獲益顯著

類別：公司 機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：方重寅 日期：2020-02-20

電網(wǎng)投資新紀(jì)元，結(jié)構(gòu)性傾斜公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)

我們預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資總額在2020 年以后每年3-5%的增速穩(wěn)步提升，但會(huì)重點(diǎn)加強(qiáng)配電自動(dòng)化、直流特高壓、電力自動(dòng)化信息通信等公司優(yōu)勢(shì)細(xì)分領(lǐng)域。各細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)到5-20%之間。公司在2017 年重組后大幅提升了整體競爭實(shí)力，市場份額和盈利能力有望繼續(xù)提升。

融合5g 技術(shù)，電網(wǎng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面加速

我國能源革命主導(dǎo)下的電力體制改革，將促使電網(wǎng)企業(yè)從硬件和軟件兩個(gè)維度轉(zhuǎn)型升級(jí)，落實(shí)轉(zhuǎn)換角色定位、提質(zhì)增效和創(chuàng)新商業(yè)模式等。

國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)和堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)的建設(shè)目標(biāo)、以及南方電網(wǎng)建設(shè)智能電網(wǎng)的規(guī)劃，對(duì)電力系統(tǒng)輸、配、用電側(cè)的技術(shù)變革、硬件需求快速迭代放大，將帶來巨大的市場機(jī)遇。公司作為國家電網(wǎng)體系內(nèi)二次設(shè)備和電力信息通信的龍頭企業(yè)，將充分獲益于這次產(chǎn)業(yè)變革。

潛心研發(fā)，前瞻性布局網(wǎng)外戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)

公司前瞻性的布局電力電子領(lǐng)域核心器件功率半導(dǎo)體的自主研發(fā)、制造和產(chǎn)業(yè)化，將對(duì)網(wǎng)外業(yè)務(wù)如工控、軌交和網(wǎng)內(nèi)核心業(yè)務(wù)柔性直流輸電、新能源發(fā)電變流器制造、海上風(fēng)電匯流站設(shè)備等形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)可有效推動(dòng)公司在相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示

電網(wǎng)企業(yè)投資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；公司的產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期，無法滿足市場需求。

首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，估值區(qū)間25.0-25.9 元/股通過多角度估值，得出公司合理估值區(qū)間25.0-25.9 元，相對(duì)目前股價(jià)有29%-34%的溢價(jià)空間。考慮到公司在我國電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制和調(diào)度領(lǐng)域擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，在十四五期間我國電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和夯實(shí)信息通信基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)展趨勢(shì)下，業(yè)績將保持長期穩(wěn)步增長的良好勢(shì)頭。

我們預(yù)計(jì)公司19-21 年每股收益0.93/1.10/1.29 元，利潤增速分別為3.7%/17.5%/17.7%，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。