隨著“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季逐步到來(lái)，市場(chǎng)目前對(duì)鋁行業(yè)下游的復(fù)蘇普遍較為樂(lè)觀，包括傳統(tǒng)需求、新基建需求以及出口恢復(fù)的需求增長(zhǎng)，因此鋁價(jià)經(jīng)歷短暫的調(diào)整后或?qū)⒃俣葎?chuàng)出新高。

　　一）海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯

　　從近期陸續(xù)公布的8月份PMI指數(shù)來(lái)看，全球主要經(jīng)濟(jì)體的都呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.0%，連續(xù)6個(gè)月站在榮枯線上方。8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得53.1%，創(chuàng)2011年2月以來(lái)新高，其中，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均創(chuàng)近十年來(lái)新高，顯示生產(chǎn)和需求同步強(qiáng)勁恢復(fù)。海外方面，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI錄得56%，創(chuàng)2019年1月以來(lái)新高；歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值錄得51.7%，連續(xù)第二個(gè)月站在榮枯線上方。作為先行指標(biāo)的制造業(yè)PMI企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)明朗，預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入增長(zhǎng)將對(duì)大宗商品的價(jià)格形成明顯的支撐。

　　二）氧化鋁價(jià)格低位回升

　　8月下旬，受巴西海德魯氧化鋁廠再度減產(chǎn)消息的影響，氧化鋁價(jià)格再度上揚(yáng)，其中外盤氧化鋁FOB澳洲價(jià)格表現(xiàn)明顯。國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格同步小幅回暖，生產(chǎn)廠家出貨意愿一般，持貨商維持觀望較多，整體市場(chǎng)看漲氛圍較濃。對(duì)于后市，海外減產(chǎn)消息影響逐步減弱，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有所恢復(fù)，西南地區(qū)價(jià)格受緊平衡支撐將保持堅(jiān)挺，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格仍將走緩慢的上行通道，高度受限于北方地區(qū)減停產(chǎn)中的氧化鋁廠現(xiàn)金成本。

　　三）未鍛造鋁及鋁材的進(jìn)口量超過(guò)出口量

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)未鍛造鋁及鋁材的進(jìn)口量首次超過(guò)出口量，主要是因?yàn)?月下旬以來(lái)滬倫比值持續(xù)走高，內(nèi)外鋁價(jià)倒掛，進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口鋁錠及鋁材流入增加。目前鋁型材及鋁板帶箔板塊消費(fèi)尚且維穩(wěn)，且合金板塊隨著汽車市場(chǎng)的回暖開(kāi)工率也未有顯著回落，在進(jìn)口有利可圖情況下，進(jìn)口鋁錠明顯增加?？紤]到目前內(nèi)外鋁價(jià)比值仍處高位，且進(jìn)口鋁多為1-2個(gè)月前簽訂合約，預(yù)計(jì)8月未鍛軋鋁及鋁材進(jìn)口量仍處于相對(duì)高位。另一方面，因前期受疫情影響貨運(yùn)受阻、國(guó)外鋁材需求驟降、滬鋁比走高及貿(mào)易摩擦等因素，再加上近期歐洲等地再掀反傾銷措施，出口壓力較大，但隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及發(fā)展，出口需求或?qū)⒂瓉?lái)增長(zhǎng)。

　　四）電解鋁庫(kù)存增長(zhǎng)不及預(yù)期

　　截至9月3日，國(guó)內(nèi)電解鋁周度庫(kù)存小累，地區(qū)間庫(kù)存增減差異持續(xù)凸顯，鞏義、上海貢獻(xiàn)主要增幅，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存周度累庫(kù)0.6萬(wàn)噸至76.1萬(wàn)噸，但整體增長(zhǎng)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，未能出現(xiàn)明顯的累庫(kù)現(xiàn)象，庫(kù)存壓力尚未顯現(xiàn)。鋁棒庫(kù)存則呈現(xiàn)連續(xù)第四周下降，截至8月27日，鋁棒庫(kù)存較上周四減少0.45萬(wàn)噸至5.55萬(wàn)噸。LME鋁庫(kù)存自8月份以來(lái)持續(xù)下降，8月份累計(jì)下降83050噸。

　　五）下游市場(chǎng)即將進(jìn)入消費(fèi)旺季

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)計(jì)包括鋁型材、鋁板帶、鋁箔、鋁線纜及鋁合金幾個(gè)部分鋁加工下游市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)得出，8月份鋁加工行業(yè)加權(quán)綜合PMI在49.4，逼近榮枯線，環(huán)比7月回升4.9個(gè)百分點(diǎn)，同比去年下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。從綜合分析來(lái)看，預(yù)計(jì)9月鋁板帶、鋁型材及鋁合金仍處擴(kuò)張區(qū)間，9月綜合PMI將進(jìn)一步回升。分具體鋁加工行業(yè)來(lái)看，鋁板帶、原生合金及再生合金錄得景氣擴(kuò)張趨勢(shì)，鋁箔、鋁型材及鋁線纜依舊位于50以下，尤其是線纜方面，國(guó)網(wǎng)訂單遲遲未啟動(dòng)，型材雖有預(yù)期但尚待驗(yàn)證。從行業(yè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)汽車板塊持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)相應(yīng)鋁材需求，而地產(chǎn)竣工邏輯尚在，預(yù)計(jì)金九銀十仍將撐起鋁消費(fèi)領(lǐng)頭羊的作用，內(nèi)需繼續(xù)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。

　　綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外8月份制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)走好，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)大宗商品的支撐仍在在。供需面來(lái)看，原料氧化鋁價(jià)格溫和上漲，整體處于低位回升；目前電解鋁行業(yè)利潤(rùn)處于高位，關(guān)注新增產(chǎn)能投放；電解鋁社會(huì)庫(kù)存低位回升，但累庫(kù)幅度不及預(yù)期，庫(kù)存壓力依舊不大。7月國(guó)內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材進(jìn)口量首次超過(guò)出口量，海外出口壓力仍在。下游即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)開(kāi)工率將繼續(xù)增加，除卻鋁箔處于消費(fèi)旺季需求旺盛外，型材、線纜、板帶等板塊離旺季仍有一定差距，仍需時(shí)間驗(yàn)證。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，建議以逢低做多思路對(duì)待，下方參考支撐區(qū)間14000-14200元/噸，上方參考目標(biāo)區(qū)間為15500-16000元/噸。