當前,在全球三大交易所庫存增加、LME銅基金凈多單升幅放緩、智利與秘魯銅礦罷工影響有限、國內(nèi)電網(wǎng)投資增速明顯放緩等因素的影響下，銅價上漲空間有限，將維持寬幅振蕩格局。后市可關(guān)注美聯(lián)儲加息進程、即將到來的特朗普財年以及中美歐三大經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇形勢能否為銅價帶來支撐，把握波段投資機會。

　　下游需求增長后勁不足

　　當前，國內(nèi)銅下游需求變化主要集中在空調(diào)產(chǎn)銷量加速增長與國家電網(wǎng)投資增速放緩兩方面。雖然今年上半年國內(nèi)空調(diào)銷量同比出現(xiàn)大幅上漲，但從空調(diào)與房地產(chǎn)銷售時間的關(guān)聯(lián)性、空調(diào)用銅量大幅削減的趨勢來看，下半年空調(diào)銷售同比增幅將有所放緩，并且空調(diào)用銅量對銅價的拉動作用有限。

　　國家電網(wǎng)投資增速放緩主要是受到上半年西安地鐵奧凱線纜事件影響。下半年國家電網(wǎng)投資將發(fā)力，屆時將對銅的需求產(chǎn)生拉動作用，但從整體來看影響有限。

　　智利與秘魯罷工影響有限

　　7月，市場主要炒作智利與秘魯銅礦罷工題材。智利銅礦罷工的主角是Grasberg銅礦與Zaldivar銅礦，其中Grasberg銅礦罷工主要是礦山監(jiān)工罷工，因此對產(chǎn)量影響較為有限；而Zaldivar銅礦罷工已于7月24日結(jié)束，此次罷工歷時20天，按該礦今年產(chǎn)量目標為5.5萬—6萬噸來算，此次罷工影響的產(chǎn)量估計只有3000—3300噸，影響有限。

　　而秘魯方面，雖然秘魯?shù)V業(yè)工人于7月19日舉行罷工，但從目前秘魯主要銅礦，如自由港旗下Cerro Verde礦、五礦旗下Las Bambas礦以及Antamina礦發(fā)言人的表態(tài)來看，各礦均提前采取應急預案，以最大限度維穩(wěn)生產(chǎn)。根據(jù)最新的消息，當前秘魯?shù)V業(yè)工人罷工已于7月21日結(jié)束，并在24日重返工作崗位。

　　綜合來看，智利與秘魯?shù)牧T工對銅礦生產(chǎn)并無實質(zhì)性影響。

　　三大交易所庫存有所增長

　　今年以來，滬銅庫存呈沖高回落之勢，倫銅庫存呈寬幅振蕩整理之勢，截至目前，滬銅與倫銅庫存與年初基本相同。COMEX銅庫存呈緩步上行之勢，從9.1萬噸增至16.8萬噸，增幅達到84.62%。

　　整體來看，截至7月28日當周，全球三大交易所銅庫存較年初增加了9.0105萬噸，至64.8101萬噸，這將對銅價上行形成一定的壓制作用。

　　基金凈多單增長緩慢

　　截至7月21日當周，LME銅基金凈多持倉從61416手上升至62117手，增加701手，較6月凈多單增幅4210手大幅下滑。這表明雖然基金經(jīng)理對未來銅價依然保持樂觀，但相比6月而言這種樂觀情緒已經(jīng)有所減退。

　　綜合來看，我們認為，下半年銅價上漲空間有限，總體將維持寬幅振蕩格局。