中國(guó)資本市場(chǎng)正在發(fā)生一些深刻變化，這將幫助A股逐步進(jìn)入隱性牛市。

　　看清新的投資邏輯，才能在資本市場(chǎng)立于不敗之地——借去產(chǎn)能提升企業(yè)利潤(rùn)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，這是使本輪高負(fù)債高杠桿周期化險(xiǎn)為夷的一條有效途徑——去產(chǎn)能將有利于大企業(yè)與銀行，去債務(wù)有利于大企業(yè)，轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)有利于創(chuàng)新企業(yè)。

　　本周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布7月份制造業(yè)PMI指數(shù)51.4，處于景氣區(qū)間。兩項(xiàng)指標(biāo)大幅上升，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從50.4上升到57.9，出廠(chǎng)價(jià)格從49.1上升到52.7。上述指數(shù)顯示原材料、產(chǎn)品價(jià)格都在大幅上升。

　　細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)出同樣的現(xiàn)象。據(jù)涂料采購(gòu)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年上半年以來(lái)，部分涂料原材料產(chǎn)品價(jià)格漲幅明顯。截至7月13日，聚合MDI產(chǎn)品報(bào)價(jià)24857.14元/噸，同比上漲95.55%，鈦白粉價(jià)格報(bào)價(jià)18900.00元/噸，同比上漲43.24%，乙二醇報(bào)價(jià)7150.00元/噸，同比上漲35.45%。另外，丙烯酸、醋酸二氯甲烷、三氯甲烷等多個(gè)原材料產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅均在30%以上。

　　價(jià)格的拉升讓股市周期股表現(xiàn)得非常明顯。從鋼鐵板塊看，7月31日，鋼鐵板塊PE中值23.54。從2007年以來(lái)，板塊PE最低的時(shí)候是2008年10月31日，低至5.57，最高的是2015年4月24日，PE為122.27倍。

　　煤炭板塊，7月31日PE為28.06倍，最低的時(shí)候是2008年11月7日，板塊PE為8.73倍;最高的時(shí)候是2015年6月12號(hào)，剔除負(fù)債，PE高達(dá)129.23倍。

　　2008年受金融危機(jī)影響，原材料板塊大幅下降。2015年股災(zāi)之前，是資金加杠桿造成的假牛。此次的原材料價(jià)格上漲與淘汰落后產(chǎn)能有一定關(guān)系，但也反映出制造業(yè)的一次大變革。

　　大型企業(yè)負(fù)債率下降、資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù)，這一進(jìn)程剛剛開(kāi)始。

　　去產(chǎn)能的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是提升行業(yè)集中度，減低行業(yè)負(fù)債率。7月28日，中鋼協(xié)召開(kāi)五屆六次常務(wù)理事(擴(kuò)大)會(huì)，工信部原材料工業(yè)司巡視員駱鐵軍在會(huì)上稱(chēng)，2016年全年中國(guó)鋼鐵行業(yè)平均負(fù)債率下降1%左右。

　　中鋼協(xié)披露的數(shù)據(jù)顯示，其會(huì)員鋼鐵企業(yè)去年的資產(chǎn)負(fù)債率為69.6%，要在3——5年內(nèi)將中國(guó)鋼鐵行業(yè)的平均負(fù)債率降到60%以下，每年財(cái)務(wù)費(fèi)用下降數(shù)百億元。

　　鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)利潤(rùn)上升，也應(yīng)當(dāng)施惠于電力等企業(yè)，讓企業(yè)負(fù)債率整體下降。

　　與鋼鐵企業(yè)一樣，淘汰中小企業(yè)，淘汰違規(guī)建立的企業(yè)，然后打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，鼓勵(lì)煤炭、電力等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)煤炭、電力企業(yè)中長(zhǎng)期合作，穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)價(jià)格。支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)和主業(yè)企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組、股權(quán)合作、資產(chǎn)置換、無(wú)償劃轉(zhuǎn)等方式，整合煤電資源。如此一來(lái)，有助于產(chǎn)業(yè)鏈上下游一起去杠桿。

　　7月31日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表一篇文章，《去產(chǎn)能別糾結(jié)》，文章表示，去產(chǎn)能類(lèi)似刮骨療毒，不能糾結(jié)于眼前困難。

　　鋼價(jià)上漲了，是否會(huì)讓地條鋼死灰復(fù)燃?當(dāng)然不會(huì)!7月29日，新華社報(bào)道，取締“地條鋼”、化解過(guò)剩產(chǎn)能要堅(jiān)定不移推進(jìn)，防止死灰復(fù)燃。對(duì)頂風(fēng)作案的要堅(jiān)決依法嚴(yán)懲，對(duì)監(jiān)管不力的要嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)，務(wù)必做到令行禁止。在這樣嚴(yán)格的措施之下，相信不會(huì)有地方政府敢于頂風(fēng)作案。

　　修復(fù)大型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，也有助于修復(fù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。銀監(jiān)會(huì)2月22日的數(shù)據(jù)，去年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.74%，比上季度末下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，銀行不良率自2012年一季度以來(lái)首次下降。

　　制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型之下，如果沒(méi)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有品牌優(yōu)勢(shì)，投資者就要慎重對(duì)待這類(lèi)企業(yè)。當(dāng)前全球都在探尋各種成本優(yōu)勢(shì)，如果能發(fā)現(xiàn)“小而美”、有技術(shù)獨(dú)創(chuàng)性的公司，那當(dāng)然是上上之選。

　　那么到底有多少企業(yè)會(huì)退出?據(jù)中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)的分析文章，在2017年9月底之前，將對(duì)整改不合格的企業(yè)進(jìn)行徹底關(guān)停，此次涉及的企業(yè)達(dá)17.6萬(wàn)家，可謂是規(guī)模空前。

　　人工成本、環(huán)保成本、加上去產(chǎn)能，可能會(huì)導(dǎo)致一些制造企業(yè)退出市場(chǎng)。這里面多數(shù)是小恐龍，但也可能不乏百麗這樣的行業(yè)大恐龍。

　　上游集約化，中下游也得集約降成本。這一次變革可能是革命性的，將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。而原材料價(jià)格的上漲，這應(yīng)當(dāng)看成是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的第一次戰(zhàn)役。