1、 目前我國煤炭行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低

　　據(jù)中煤協(xié)的統(tǒng)計，截至2015年底，全國的煤炭總產(chǎn)能為57億噸。2016年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能2.9億噸，2017年計劃退出1.5億噸。2016年我國的原煤產(chǎn)量33.6億噸，相當(dāng)于產(chǎn)能利用率僅為62.1%。行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低的主要原因可能是2009年的大規(guī)模經(jīng)濟刺激打亂了煤炭行業(yè)的自然發(fā)展趨勢。

　　2、 近年來煤炭行業(yè)的供給出現(xiàn)了一定的收縮

　　行業(yè)的固定資產(chǎn)投資長期保持負(fù)增長，相對占比則是從2011年以來迅速下滑。總資產(chǎn)方面，行業(yè)總資產(chǎn)增長率在2008年被大幅拉高，之后增速一路下行，至2017年5月已經(jīng)連續(xù)負(fù)增長超過2年。煤炭行業(yè)無論是新增投資還是現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模都出現(xiàn)了一定程度的收縮。

　　3、 供給側(cè)改革有望加速產(chǎn)能出清

　　我們認(rèn)為，煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能進程相對較為緩慢，主要原因在于行業(yè)內(nèi)國企偏多。截止2015年末，煤炭行業(yè)當(dāng)中的國有企業(yè)資產(chǎn)占比近七成。本輪的供給側(cè)改革是政府層面強力推動的，將會對行業(yè)的供給端產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

　　4、 盈利觸底反彈，降杠桿任重道遠(yuǎn)

　　自2016年中供給側(cè)改革以來，煤炭行業(yè)的盈利狀況得到大幅改善。2016上半年煤炭行業(yè)的利潤總額累計僅為97億元，下半年實現(xiàn)的利潤總額則達(dá)到993億元，漲幅超10倍。杠桿率方面，截至2017年5月，煤炭行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為68.6%，較2016年中的歷史高點下降約1.6個百分點，行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率正穩(wěn)步下降中。但目前煤炭行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在工業(yè)企業(yè)當(dāng)中仍然較高，降杠桿仍任重道遠(yuǎn)。

　　5、 行業(yè)龍頭將優(yōu)先受益

　　在煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的大背景之下，大型龍頭煤炭企業(yè)將優(yōu)先受益。首先，大型煤炭企業(yè)的兼并重組是煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的重要方式，行業(yè)有望形成強強聯(lián)合，強者恒強的競爭格局。此外，隨著環(huán)保、安全生產(chǎn)、能耗控制等市場化措施的逐漸趨嚴(yán)，小型煤炭企業(yè)的生存空間被大幅積壓，盈利能力遠(yuǎn)低于設(shè)備先進的大型礦井，在未來的競爭中的劣勢會逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)中的大型優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將不斷受益。建議關(guān)注低估值龍頭企業(yè)；煤電聯(lián)營或再臨風(fēng)口，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的；長流程鋼材需求改善超預(yù)期，建議關(guān)注冶金煤相關(guān)標(biāo)的。