鋁價(jià)今年大幅上漲，一方面是受供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)政策的因素支撐，另一方面，成本上升尤其是氧化鋁和煤炭?jī)r(jià)格的上漲，也是支撐鋁價(jià)上漲的主要原因。

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2017年11月國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)平均完全成本為16033元/噸，相較去年同期上漲了24.5%。由此可見(jiàn)，今年鋁價(jià)的上漲其成本上漲也起到了重要的支撐因素。

　　但自9月21日的高點(diǎn)17375以來(lái)，滬鋁1801合約已回調(diào)14.8%，取暖季伊始鋁價(jià)不漲反跌。一方面，市場(chǎng)認(rèn)為供暖季限產(chǎn)的實(shí)際力度有待考證，另一方面，成本端的支撐效應(yīng)面臨減退的風(fēng)險(xiǎn)。

　　氧化鋁價(jià)格將步入回調(diào)軌道

　　氧化鋁是冶煉所用的主要金屬原料，SMM氧化鋁價(jià)格指數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)較低點(diǎn)上漲近50%，但近期四地氧化鋁加權(quán)平均價(jià)格都有小幅下滑的傾向，氧化鋁廠出貨意愿繼續(xù)提升，貿(mào)易商開(kāi)始調(diào)價(jià)出售，但冶煉廠依然不接受報(bào)價(jià)。

　　近期氧化鋁廠和電解鋁廠的密集交流下，氧化鋁價(jià)格有下調(diào)趨勢(shì)，11月15日氧化鋁和電解鋁供暖季限產(chǎn)執(zhí)行正式開(kāi)啟，上海有色網(wǎng)分析師劉小磊表示，現(xiàn)在需要繼續(xù)關(guān)注的是取暖季山東、河南、山西等地鋁廠是否迅速下調(diào)電解鋁產(chǎn)量，如果供應(yīng)收縮速度弱于消費(fèi)收縮速度，鋁錠庫(kù)存可能會(huì)在春節(jié)后繼續(xù)累積（截止至11月20日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁7大主流消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存176.2萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高），從而壓制鋁價(jià)。

　　從SMM目前了解到的情況來(lái)看，氧化鋁下調(diào)已經(jīng)在所難免，只是回調(diào)的幅度仍需繼續(xù)跟蹤。

　　多方因素疊加促使煤價(jià)下挫

　　政策力保冬季用煤時(shí)期煤價(jià)平穩(wěn)過(guò)渡。臨近冬季用煤高峰，國(guó)家有關(guān)方面已開(kāi)展了煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)巡查，一方面抑制了貿(mào)易商投機(jī)抬價(jià)行為，另一方面表明了政府穩(wěn)價(jià)的態(tài)度，增加了當(dāng)前高位煤價(jià)的下行壓力。

　　先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放保證有效供給。隨著國(guó)家保供政策的落實(shí)，煤炭主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放，產(chǎn)地存煤量有所增加，供給的增加對(duì)煤價(jià)施壓，產(chǎn)地市場(chǎng)價(jià)格下滑引導(dǎo)港口價(jià)格進(jìn)一步下跌。

　　煤炭需求進(jìn)入淡季。當(dāng)前電廠耗煤量仍處相對(duì)低位，庫(kù)存得到了有效補(bǔ)充，電廠采購(gòu)以長(zhǎng)協(xié)煤為主，壓迫市場(chǎng)煤價(jià)格進(jìn)一步下行。

　　鄭煤指數(shù)目前處于高位，短期有回調(diào)需求。

　　環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)目前577，有明顯的拐頭下滑趨勢(shì)。

　　煤炭?jī)r(jià)格的下跌同時(shí)也降低了鋁的成本區(qū)間。

　　世德能源集團(tuán)金融部副總楊陽(yáng)表示，現(xiàn)在實(shí)際生活用電占比不是很大，主要用電還是工業(yè)，因?yàn)椤?+26”環(huán)保影響，整個(gè)工業(yè)用電需求量將下降，現(xiàn)在日耗還在60萬(wàn)噸左右徘徊，證明天氣的寒冷沒(méi)有影響 ，實(shí)際還是環(huán)保政策造成了下游終端用電需求量的減少。預(yù)計(jì)目前的價(jià)格是個(gè)很好的做空點(diǎn)。

　　綜上所述，若氧化鋁和煤炭?jī)r(jià)格走弱，后市鋁價(jià)將受其拖累。