11月21日，商品期貨多數(shù)上漲，尤其是黑色系再次大漲，焦炭漲近3%，焦煤、螺紋漲逾2%，熱卷漲近2%。有色金屬則有所分化，滬鋁已連跌5天，早盤跌逾2%，滬鋅飄綠，其他品種均有上漲。截至收盤，滬鋁期貨主力1801合約，報(bào)收于14910元/噸，下跌375元/噸，跌幅2.45%。

　　滬鋁自9月21日起下跌，已經(jīng)從最高點(diǎn)17375元/噸，回調(diào)至8月3日滬鋁行情上漲的起始點(diǎn)14865元/噸，此輪行情跌幅達(dá)12.88%。據(jù)了解，滬鋁行情之所以回調(diào)，與一則魏橋集團(tuán)取暖季限產(chǎn)得到豁免的報(bào)告有關(guān)。市場預(yù)期限產(chǎn)力度不及預(yù)期，疊加國內(nèi)庫存環(huán)比繼續(xù)增長，使得鋁價跌跌不休。

　　據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）公布的數(shù)據(jù)顯示，10 月全球（不包括中國）原鋁日均產(chǎn)量增至 70300 噸，9 月修正為 70000 噸。10 月全球（不包括中國）原鋁產(chǎn)量為 217.9 萬噸，高于 9 月的 210 萬噸。10 月中國原鋁日均產(chǎn)量降至 82100 噸，9 月為 86900 噸。中國 10 月原鋁總產(chǎn)量為 254.6 萬噸，9 月產(chǎn)量為 260.6 萬噸。

　　與此同時，11月20日上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會庫存（含 SHFE 倉單）顯示，上海地區(qū) 35.1 萬噸，無錫地區(qū) 66.6 萬噸，鞏義地區(qū) 12.2 萬噸，杭州地區(qū) 9.6 萬噸，南海地區(qū) 44.2 萬噸，天津地區(qū) 5.5 萬噸，重慶地區(qū) 3 萬噸，七地鋁錠庫存合計(jì) 176.2 萬噸，創(chuàng)歷史新高。同時，比上周四增加 1.2 萬噸。

　　由于氧化鋁是冶煉所用的主要金屬原料，SMM氧化鋁價格指數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)較低點(diǎn)上漲近50%，但近期山東、河南、山西、河北四地氧化鋁加權(quán)平均價格都有小幅下滑的傾向，氧化鋁廠出貨意愿繼續(xù)提升。

　　11月15日氧化鋁和電解鋁供暖季限產(chǎn)執(zhí)行正式開啟，上海有色網(wǎng)分析師劉小磊表示，現(xiàn)在需要繼續(xù)關(guān)注的是取暖季山東、河南、山西等地鋁廠是否迅速下調(diào)電解鋁產(chǎn)量。如果供應(yīng)收縮速度弱于消費(fèi)收縮速度，鋁錠庫存可能會在春節(jié)后繼續(xù)累積，從而壓制鋁價。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年滬鋁之所以能大幅上漲，一方面是受供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)政策的因素支撐；另一方面，成本上升尤其是氧化鋁和煤炭價格的上漲，也是支撐鋁價上漲的主要原因。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2017年11月國內(nèi)電解鋁企業(yè)平均完全成本為16033元/噸，相較去年同期上漲了24.5%。

　　不過，自9月21日的高點(diǎn)17375以來，滬鋁1801合約已回調(diào)14.8%。取暖季伊始，鋁價不漲反跌，一方面，市場認(rèn)為供暖季限產(chǎn)的實(shí)際力度有待考證；另一方面，成本端的支撐效應(yīng)面臨減退的風(fēng)險。