有色金屬價(jià)格已接近底部,未來(lái)短期反彈的概率較大。在經(jīng)歷連續(xù)6年的下跌之后,有色金屬價(jià)格已經(jīng)下跌至2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平,但在2016年終于逐步企穩(wěn)。銅、鋁和鎳三種金屬2016年全年均價(jià)仍有較大幅度的下跌,不僅低于2009年的全年均價(jià),而且低于行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本。雖然有色金屬的供需狀況仍未得到顯著改善,但我們認(rèn)為有色金屬價(jià)格前期的持續(xù)下跌已經(jīng)消化了這些利空因素,當(dāng)前的價(jià)位也使得金屬缺乏進(jìn)一步下跌的空間。供應(yīng)端也不斷釋放出積極的信號(hào),全球主要的采礦企業(yè)持續(xù)削減資本開(kāi)資和關(guān)停高成本產(chǎn)能,此外全球范圍內(nèi)的礦山企業(yè)資產(chǎn)重組也有助于改善供需狀況,未來(lái)有色金屬價(jià)格反彈的概率極大。總體而言,我們認(rèn)為有色金屬價(jià)格均已經(jīng)觸底,短期內(nèi)反彈的概率很大,這有利于有色企業(yè)改善盈利能力和提高行業(yè)的整體估值水平。

　　優(yōu)質(zhì)礦業(yè)公司的估值仍處于較低水平。金屬價(jià)格下跌使得有色金屬礦業(yè)公司的整體盈利水平下降,但卻使得部分優(yōu)質(zhì)公司更具投資吸引力。這些企業(yè)由于其顯著的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前的金屬價(jià)格水平下仍能保持可觀的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。除此之外,金屬價(jià)格的大幅下跌使得陷入困境的高杠桿企業(yè)被迫出售礦山資產(chǎn)改善債務(wù)狀況,且礦山資產(chǎn)的出售價(jià)格大幅下降。資產(chǎn)負(fù)債表良好的企業(yè)能夠充分利用當(dāng)前有利的時(shí)機(jī)積極擴(kuò)張,為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ),并在下一輪的上漲周期中獲益。有色股票經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)調(diào)整之后,目前的估值水平十分吸引,行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)極具有投資價(jià)值。建議關(guān)注具有顯著生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì),現(xiàn)金流充沛的企業(yè)。

　　洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993HK)的成功海外資產(chǎn)收購(gòu)顯著提升了公司的金屬資源儲(chǔ)量。洛陽(yáng)鉬業(yè)在2014年成功從必和必拓收購(gòu)了澳大利亞的NorthParke銅金礦,這是澳大利亞排名前列的在產(chǎn)銅金礦。在2016年,洛鉬又成功收購(gòu)英美資源集團(tuán)在巴西的磷酸鹽礦資產(chǎn)和鈮礦資產(chǎn)以及自由港集團(tuán)在剛果Tenke銅鈷礦的權(quán)益。收購(gòu)?fù)瓿珊?洛鉬將成為全球第二大的鈮生產(chǎn)商,進(jìn)一步鞏固公司在特殊合金領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,并成為巴西重要的磷礦生產(chǎn)商。

　　在成功收購(gòu)剛果銅鈷礦后,公司的權(quán)益銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)2.5倍。我們認(rèn)為公司的海外資產(chǎn)收購(gòu)代價(jià)合理,將極大提升公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。我們?duì)公司的目標(biāo)價(jià)是2.00港元,投資評(píng)級(jí)是“收集”。

　　中國(guó)宏橋(01378HK)是全球最大的、具有顯著成本優(yōu)勢(shì)的鋁電一體化生產(chǎn)商。雖然目前的鋁價(jià)水平跌破了大多數(shù)電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本,但中國(guó)宏橋的毛利率仍保持在20%左右。中國(guó)宏橋的電力自給率已經(jīng)達(dá)到80%,電力成本顯著低于電網(wǎng)價(jià)格,且公司仍在繼續(xù)提高電力和氧化鋁的自給率以維持公司的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)。公司在過(guò)去幾年充分利用市場(chǎng)環(huán)境提高市場(chǎng)占有率,公司將電解鋁產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大至500萬(wàn)噸以上,成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)商。我們認(rèn)為中國(guó)宏橋能夠保持其生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì),未來(lái)盈利水平將隨著鋁價(jià)的企穩(wěn)而進(jìn)一步改善。我們對(duì)公司的目標(biāo)價(jià)是7.80港元,投資評(píng)級(jí)是“收集”。